金田路资讯A 股参考　　- 1 -　　金田路资讯出品 2006 年06 月16 日 星 期 五　　本期内容：　　申银万国：大盘酝酿反弹　　 东吴证券：目前市场可操作性不强　　 中金公司：5 月份货币信贷政策进一步紧缩的可能性在增大　　 长江证券：5 月份短期内消费仍将保持快速增长分析　　 天相投顾：准备金和利率柔性调整 汇率改革渐行渐快　　 广发证券：06 年6 月份近期通胀仍无大忧　　 国信证券：5 年内各行业复苏时间先后次序一览　　 中金公司给予航空业“推荐”评级　　 中信证券维持房地产行业“强于大市”评级　　 国泰君安给予港口行业“持有”评级　　 国泰君安维持汽车行业“中性”评级　　 东方证券给予钢铁行业“谨慎观望”评级　　 中金公司维持深发展“中性”投资评级　　 中金公司：浦发银行 VS 中国银行 雪却输梅一段香　　 中金公司给予中兴通讯“推荐”评级　　 申银万国给予G 宁高科“增持”评级　　 中信证券给予G 天山“买入”评级　　 中信证券维持G 银座“增持”评级　　 中信证券给予G 火箭“买入”评级　　 国泰君安维持爱建股份“中性”评级　　 天相投顾给予G 榕泰“买入”评级　　 长江证券给予欧亚集团“推荐”评级　　 招商证券给予G 福耀“强烈推荐-A”评级　　 兴业证券给予东信和平“推荐”评级　　 平安证券维持G 蒙电“中性”评级　　 广发证券给予G 波导“持有”评级　　 广发证券给予G 瑞贝卡“买入”评级　　- 2 -　　申银万国：大盘酝酿反弹　　盘中特征：　　周四沪市大盘走出了试探性冲高回落的走势。上证综指报收于1533.98点,上涨0.17　　％；深成指收盘3944.66点，上涨0.14％。两市成交量259亿元，和上一交易日相比继续　　减小。量能萎缩，表明市场依然保持谨慎心理。　　申万行业风格指数中，餐饮旅游、农林牧渔、建筑建材以及小盘、活跃指数涨幅居　　前。活跃指数的走强表明市场热点开始拥有一定的连续性。　　后市研判：　　短线酝酿技术性反弹，中期仍维持 点区间的运行格局。　　经过一周多的调整，短线大盘下跌动力已经开始趋缓，周二已有反弹的迹象，只是　　周三国航发行80 亿元新股的消息见报，使股指再往下沉了一下，但1500 点的支持作用　　开始显现。周四开盘就出现试探性上攻，因5 日均线的压制，被打回原形，但盘中多方　　的反击力和股指的弹性在增强，似乎多空双方在1500 点上方已形成暂时的弱动态平衡。　　近2 个月，新发成立的股票型和混合型基金规模已达800 亿元。现在正处于逐步建仓的　　过程中。建仓的目标应不会超出绩优和成长股的范畴，基金的投资方式决定了其择股的　　方向。股指的调整恰好为其从容、相对低成本建仓提供了契机。800 亿元资金的逐级进　　场，会对股指的下跌形成反方向的缓冲力和短期攻击力。　　由于连续的下跌，技术指标已严重钝化，需要通过反弹作适当的修复。这就是股指　　反弹的技术基础。市场热点依然不明晰，迄今尚无领军式的热点出现，股指据此上行的　　可能不大。近日沪市的成交量已经回落到200亿元以下的水平，且逐日减小，说明市场　　偏弱的态势并未根本改变。估计短线股指经过整理后将引发技术性的反弹，但中期　　 点区间的运行格局并未改变。　　操作策略：　　控制仓位，适度参与中报题材。　　国泰君安：多空达成暂时的平衡　　由于早盘中石化在昨天高点附近滞涨，所以沪深综指在突破5日均线之后再次掉头，　　不过盘中杀跌动力较前已有所缓和，两市股指基本在昨天收盘点位上方震荡蓄势，盘中　　个股涨跌各半，多空达成暂时的平衡。热点方面，今天有色金属板块有所反弹，但整体　　趋势大不如前，上海本地股中有重组题材的个股继续活跃，但整体板块效应并不明显，　　市场目前仍未找寻出突破性的领涨板块，大盘中期调整态势并不能改变，但今天大盘有　　望将当前这种弱势平衡维持到终盘。　　联合证券：估计继续震荡的可能性大　　深沪市场震荡，略有持稳。上证指数最终报收15398.33 点，升2.65 点。深成指　　- 3 -　　报收3944.60 点，升5.84 点，两市累计成交259.32 亿，比昨日减少33 亿。盘中表现　　比较突出的热点板块有：1、种业股，如G 丰乐（000713）；2、旅游股：如丽江旅游（002033）；　　3、部分ST 股：如*ST 三农（000732）；显示市场热点不突出，主要表现为个股行情。　　市场成交相对清淡，表明市场观望气氛浓厚，毕竟大盘经过拉升后，目前连续杀跌，投　　资者心态谨慎，而新股又连续推出，制约了投资者参与热情。而央行公布的数据显示后　　市有紧缩的可能，加上外围行情欠佳，无疑都让投资者对后市感到不太明朗。技术上，　　上证指数连续杀跌后，短期有反抽动力，但市场量能不足，估计继续震荡的可能性大。　　操作上，注意个股的节奏。近两日要密切关注盘面。　　东吴证券：目前市场可操作性不强　　今日沪综指以1531.24点开盘，报收于1533.98点，上涨2.65点，全天呈冲高回落的　　态势，成交金额159.68亿元。深成指以3933.69点开盘，尾盘收于3944.60点，上涨　　5.84 点，成交金额99.54亿元。　　消息面上国务院常务会议指出坚决遏制固定资产投资过快增长，进一步抑制货币信　　贷过分增长。5月宏观调控预期：加息升值都有可能。上述消息对大盘部分行业如银行，　　房地产构成中线压力。　　技术上看，沪市大盘今日仍旧站在了重要的技术支撑关口1530点上方，但受到5日　　均线的压制，最重要的是成交量的大幅萎缩严重制约着大盘的上行空间，但反过来说成　　交量的萎缩也反映出场内杀跌动能不足，后市继续整理的可能性较大。　　以中石化，G招商为首的指标股有所企稳，前期空方主力之一的有色金属板块亦有　　调整到位的迹象。从盘面上看，今日涨停家数仍有10家之多，早盘指标股曾经带领大盘　　一度冲高，农业股板块午后表现活跃，但都不能有效激发市场人气，引发市场作多热情，　　热点也较为散乱。近几日复牌的G股纷纷出现大幅贴权的迹象，受此影响，今天跌停的　　个股多为未股改的个股，在股改行情的末期，参与股改赚取复牌差价的效应正在消失。　　总的来说目前市场可操作性不强，投资者可适当减少操作频率。　　中金公司：5 月份货币信贷政策进一步紧缩的可能性在增大　　央行今天公布的数据显示五月份货币和信贷增速继续加快，分别达到19.1%和16%。　　5月份新增人民币贷款是去年同期的两倍，5月份新增贷款低于4月份反映了季节性因素　　（五一长假）和银行突击放贷的可能。货币增速的进一步提高预示未来通货膨胀压力的　　增大，而贷款尤其是中长期贷款的加速增长表明近期投资增速难以回落。　　居民储蓄存款增幅的减缓表明存款低利率和房地产调控的背景下居民存款流入股　　市，狭义货币增幅的明显提高显示存款的流动性的提高。而人民币各项存款余额依然增　　长19.6％，比去年同期高2.8个百分点，成本的压力将继续增强银行的放贷意愿。　　5月份货币市场利率进一步走低与贷款基准利率的提高背道而驰，说明流动性的过　　- 4 -　　于宽松的问题没有因为4月份贷款基准利率的提高而得到缓解。　　基于5月份的这些宏观经济和货币现象，我们认为货币政策进一步紧缩的可能性在　　增大。其形式可能是法定准备金率的提高和/或存贷款基准利率的同时提高。法定准备　　金率的提高更为重要，因为贷款平均利率与货币市场利率更相关。央行票据的定向发行　　也可提高市场利率，但是成本大于法定准备金率的提高。存款利率的提高有利于降低资　　产价格泡沫风险。更为重要的是人民币汇率升值步伐和灵活性的加大。5月份外贸顺差　　创历史新高，通货膨胀抬头，今年以来许多主要货币对美元升值幅度大于人民币，中行　　上市即将完成等等，这些因素都将促使人民币在下半年加快升值步伐。　　新华社电，6月14日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出“当前经济　　运行中存在的主要问题，仍然是固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多，特别是结　　构性矛盾突出，能源资源和环境压力增大”。在5月份宏观经济数据显示经济有持续偏热　　苗头的时候，这个会议的判断具有重要的意义。　　长江证券：5 月份短期内消费仍将保持快速增长分析　　从短期来看，去年以来消费增速的提高反应了2005 年来中国经济短周期反弹的特　　征。一年来的经济短周期反弹所带来的居民收入水平快速提高、去年底以来虚拟经济繁　　荣的财富效应等因素综合作用，通过五一长假所在的月份反映出来。历史显示，在长假　　所在的月份，消费增速却有明显提高的事实。　　􀀀从中期来看，2004 年来，我国消费增速保持在较高位置更多的体现了经济周期繁荣，　　也就是说更多的是周期性因素。原因在于，中国20 年来的数据显示，消费同样是具有　　明显的周期性波动规律的。从趋势上看， 6 月份增速或许比5 月份会有所回落，但下　　半年消费增速仍将保持在近三年来所处的高位水平即13％左右,2006 年全年的增速可　　能与2004 年相当，而稍高于2005 年。　　� .人口红利、消费结构升级等促使消费增长的长期因素可能避免中国经济中周期回落过　　程中消费增速的大幅波动。另外，据我们分析，消费增长有滞后投资增长一年的特征。　　这些因素都说明，未来1 年内，消费品行业仍然具有投资价值。　　天相投顾：准备金和利率柔性调整 汇率改革渐行渐快　　2006 年5 月末,广义货币M2 余额31.67 万亿元，同比增长19.1%，增幅比去年同　　期高4.4 个百分点，比上个月快0.1 个百分点。狭义货币M1 余额10.92 万亿元，同　　比增长14%5 月末,人民币贷款余额21.16 万亿元，同比增长16%。当月新增人民币各项　　贷款2094 亿元，同比多增1005 亿元。从结构上看，新增短期贷款及票据融资663 亿　　元，同比多增222 亿元，其中，票据融资减少192 亿元，同比少增297 亿元；新增中　　长期贷款1360 亿元，同比多增727 亿元。我　　们认为票据融资少增和央行检查票据违规行为有关，而中长期贷款持续多增为投资增速　　- 5 -　　过快提供了条件　　5 月份居民储蓄增加122 亿元，在股市上涨分流资金的情况下，同比少增638 亿　　元，是2001 年8 月份以来最小的月增加额。5 月末企业人民币存款余额为10.13 万亿　　元，同比增长15.7%，比去年同期高2.2 个百分点，企业总体的流动性依然充足，在顺　　差持续按照月均100 亿美元增加的趋势下，企业总体流动性充足的特点很难改变。　　在投资增速超过30％，信贷增速达到16％的情况下，政府如何出台调控政策成为　　市场关注焦点。　　14 日的国务院常务会议在提出坚决遏制固定资产投资过快增长，进一步抑制货币　　信贷过快增长的同时，在手段上的要求是“突出重点、区别对待、有保有压、适度微调”。　　同时我们注意到，在13 日央行召开信贷形势分析会之后，央行再次发行1000 亿元定向　　票据。截至目前，央行已经发行2000 亿元定向票据，相当于提高存款准备金率0.8 个　　百分点，同时也避免了一刀切。　　我们认为，根据具体情况发行定向央票和滚动新股IPO 的冻结资金实际上已经起到　　锁定部分流动性的作用，再一刀切提高存款准备金率的可能性减小。而目前流动性过剩　　的局面，还是和汇率制度有关，在CPI 前景仍然不很明朗，通胀通缩一线天的情况下，　　持续提高存贷款利率对企业盈利和刺激消费的潜在负面影响也是有可能显现的。　　央行一季度货币政策执行报告中指出，一季度，人民币汇率日均波幅为24 个基点，　　比2005 年7 月21 日至2005 年底日均波幅17 个基点有所扩大，人民币汇率灵活性明　　显提高。最大单日波动幅度为0.12%。此次央行继续指出，5 月份当月美元兑人民币汇　　率的日最大波幅为168 个基本点，是汇改以后最大的。特别是我们注意到6 月14 日人　　民币兑美元再次突破8 元大关。我们认为人民币未来波动区间会继续扩大，在逐步引入　　双向预期的同时渐进升值也才是从根本上改变目前流动性过剩局面的解决之道。　　广发证券：06 年6 月份近期通胀仍无大忧　　在3 月份达到0.8%的涨幅低位之后，居民消费价格（CPI）同比涨幅呈现连续小幅　　回升走势，4 月份和5 月份的CPI 同比涨幅分别提高到1.2%和1.4%。我们认为，尽管当　　前CPI 的上行动力大于下行动力，但通胀仍处于温和可控区域，近期CPI 通胀大幅上升　　的可能性不大，预计全年CPI 同比涨幅仍将处在2%上下的温和上涨水平。　　CPI 通胀回升主要反映气候因素导致的鲜菜价格波动　　导致4、5 月份CPI 同比涨幅较3 月份小幅提高的主要因素是食品类价格的季节性　　波动， 4、5 月份，食品类项目中的鲜菜价格分别同比上涨15.6%和14.6%，涨幅分别较　　3 月份提高了5.6 和4.6 个百分点。值得指出的是，5 月份粮食价格同比涨幅由4 月份　　的1.2%提高到1.7%。据报道，今年国家小麦最低收购价政策出台较早，6 月初，小麦最　　低收购价政策已在小麦主产区开始启动。由于最低收购价高于市场价格，受托市收购政　　策的影响，小麦市场价格从5 月份开始回暖。因此，5 月份粮食价格同比涨幅的小幅提　　高体现的是市场对最低收购价政策的提前反应，并不说明供求关系已发生实质性变化。　　- 6 -　　夏粮小麦最低收购价政策的执行期是今年6 月至9 月，在此期间，粮食价格总体将　　受到政策面的较强支撑。　　夏粮丰收有利于粮价继续走稳　　由于国家继续加大支农力度，农民种粮积极性仍然较高。据报道，今年小麦夏粮面　　积稳定增加，单产有望再创历史新高，小麦优质化率将首次超过50%。今年夏粮的丰收　　将使供需缺口进一步缩小。由于2004 年和2005 年连续两年全国粮食丰收，当前，全社　　会粮食库存充裕。而粮食不适宜久存，如果进一步考虑到社会库存粮食投放市场因素，　　今年粮食供给总体仍将宽松，粮食价格将继续走稳。　　产能过剩因素将继续抑制上下游价格传导　　5 月份工业品出厂价格指数同比涨幅的小幅反弹主要反映的是固定资产投资高位　　反弹的需求拉动因素，而供给层面的产能过剩压力并没有减轻。和2004 年初固定资产　　投资爆发性增长相比，当前固定资产投资增长走向失控的风险要低得多。总体来看，由　　于工业消费品行业以及生产资料部门的加工工业和原材料工业均处于产能过剩压力之　　中，上下游价格传导将继续受到抑制，近期CPI 中工业消费品价格大幅上涨的可能性不　　大。　　国信证券：5 年内各行业复苏时间先后次序一览　　境内外投资者几乎一致看好中国，投资中国，虽然理由千差万别，但投资中国的主　　线无非两条：一是根据产业轮动的原理，遵循中国作为后工业化国家的典型特点，什么　　样的产业先导，什么样的产业后来居上，并按照景气周期的不同阶段进行选择；第二条　　是中国作为一个大国，在崛起过程中，不可能做到百花齐放，四处开发，全面突破，而　　是在经济的发展中呈现出典型的区域经济轮动的特征，从点到线，从线到面，不断进行　　重点投资区域的选择。投资中国，事实上，就是投资这两条主线，当这两条主线发生交　　叉时，可能存在最多的投资机会。　　各产业轮次复苏　　按照中国国民经济增长的驱动力及其连带产业分析，展望今后5-10年，在瓶颈产业　　对国民经济的制约作用大为缓解的状态下，只要国际经济环境不发生大变化，经济中各　　产业将轮次复苏：距离消费需求最近且产业链较短的行业率先复苏，由汽车、房地产、　　银行等先导产业开始，向钢铁、有色、化工等中上游产业延伸。随着瓶颈行业产能的大　　规模释放，各产业复苏将更多地表现为量的扩张，而成本和价格则基本维持在合理的均　　衡水平。稀缺性资源（尤其是能源）以及商业流通、物流、金融等高级服务业将因渠道　　和稀缺资源的垄断性，而持续获得超额利润，充分享受国民经济稳定成长的收益。　　这里尤其需要强调的是技术密集型产业将逐步在产业发展中占据主导地位。目前我　　国已经达到产业结构加速升级的历史时期，随着研发投入的增加、优质人力资本的积累　　和外贸竞争层次的提升，我们判断在几年之内技术进步将成为推动我国经济持久增长的　　动力之源。与之关联，技术密集型产业将逐步在产业发展中占据主导地位，这类产业的　　金田路资讯A 股参考　　- 7 -　　特点是对设备、元器件等中间环节投资要求不高，在技术和工艺上有独特优势，使得产　　品结构升级依赖于高素质的人力资源以及差异化的价值链。　　另外，以商业、物流、金融等为代表的高级服务业将成中国经济产业轮动增长的助　　推器。当今世界服务业与制造业的关联日益紧密，在经济高速增长、产业结构变迁剧烈　　的历史时期，引领经济成长的主导产业更替频繁。　　四大区域经济轮动发展　　在不断强调经济增长中的产业轮动的同时，更不能被忽视的是经济发展中的区域轮　　动。产业轮动与区域轮动往往交织在一起。经济的飞速发展有赖于一些经济比较活跃的　　核心区域的带动，即一国经济的发展往往需要阶段性的区域龙头或者是引擎，对于大国　　来说，甚至不只一个引擎。从投入产出效率、产业链看，这是经济发展的内在要求。随　　着区域经济的强势发展，资源配置、产业分工、基础设施建设、原材料供应、劳动力转　　移的规模、范围都将越来越大，从而形成对一国其他地区经济的辐射。战后日本经济起　　飞同样形成经济区域化，欧洲从最初的欧共体煤钢联营到欧盟扩大后向东欧产业转移，　　都为中国的区域经济提供了可资比较的范例。　　中国作为一个世界性大国，由于自然条件、生产要素、历史积淀的不同，经济发展　　不可避免存在一个由非均衡的二元结构走向均衡协调一体化的过程。从地域上说，中国　　完整的经济区域布局应该是四大引擎，即四个大区域经济圈可能是最为合理的：以香港、　　深圳、广州为核心的珠江三角洲；以上海为龙头的长江三角洲；以天津、北京为核心的　　环渤海经济圈；以武汉、重庆为核心的中部经济圈。我们坚信，历史和未来都将呈现出　　这四个区域经济轮动发展的规律。　　事实上，中国改革开放的二十八年和经济高速发展的二十八年，恰恰是区域经济轮　　动的二十八年。２０世纪８０年代，中国第二代中央领导集体，选择开发深圳，带动珠　　三角，开创了中国改革开放的崭新局面，投资深圳，投资珠江三角洲成为获利最为丰厚　　的场所；９０年代，中国第三代中央领导集体，选择开发浦东，带动长三角，中国进入　　了政治、经济的繁荣盛世，投资上海，投资浦东，投资长江三角洲成为境外资本的选择。　　中国的区域经济发展已经达到相当高的水平，根据最新公布的中国统计年鉴，目前　　珠三角、长三角两个经济区域的规模已经占到全国经济总量的45％（含香港）左右。区　　域经济崛起表明，中国经济正在发生一个质的变化，也就是城市化、工业化从小板块向　　大板块集聚，市场发展产生了统一的需要，产业发展产生了规模集聚的需要，资源组合　　产生了配置效益的需要，城市化标志的人口集中、工业化标志的产业集中将不可避免使　　我国现代化从“点”向“面”地飞跃和提升。　　滨海新区成为新引擎　　“南快北慢”、“东高西低”，已经是我国经济发展中的两个不平衡，环渤海经济　　地位相对下降，成为“洼地”。环渤海经济圈的生产总值为2.3万亿元，只有珠三角的　　1/2稍强，尚不及长三角的一半。在中国经济总量中，长三角占到１７％，珠三角占16　　％，而环渤海地区仅占9％。环渤海地区恰恰处于这两个“不平衡”的结合点上。天津　　金田路资讯A 股参考　　- 8 -　　滨海新区既是“京-津-冀”城市带和环渤海湾经济带的交汇点，也是“东中西”板块与　　“南中北”板块在环渤海地区的连结点。　　国务院今年批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区，给予金融、税收、用地　　等方面的特殊政策扶持，并出台多项先行试验的重大改革举措，战略性选择天津滨海新　　区作为区域经济发展的龙头，正式启动了中国经济增长的第三引擎。　　如果说开发深圳、开发浦东的初衷更多体现的是国内战略的话，天津滨海新区的开　　发则凸显出全球战略层面上的崭新意义。这正是中国在经济全球化新形势下，走改革开　　放道路，融入国际社会的必然逻辑。　　每一个区域经济都有自身的特色，选择的方向往往也千差万别。以低端制造业发家、　　依赖大量廉价劳动力，珠三角的发展模式是建立在与港澳以及东南亚地区紧密联系的外　　向型经济模式上，直接参与国际产业链的循环；而长三角的制造业一开始就跨越了单纯　　的来料加工生产模式，引来外资在本地孵化，形成了高层次的配套经济模式，是典型的　　既与亚欧及其他国际市场紧密联系，又与国内市场紧密联系的经济模式。　　我们有理由对滨海新区期待更多，也有可能获得更多的投资机会。从国家对滨海新　　区的产业定位来看，滨海新区定位于现代制造基地、研发转化基地、国际航运与物流中　　心、宜居的生态城区，而目前我国也正努力向“自主创新”经济、高科技产业的目标前　　进，滨海新区正好符合了国家整体需要，其发展也恰恰是产业轮动与区域轮动的交汇之　　处。　　中金公司给予航空业“推荐”评级　　海峡两岸航空运输交流委员会与台北市航空运输商业同业公会最近就两岸客运包　　机节日化和开办专案包机的技术性、业务性问题达成了共识，做出了框架性安排。协议　　主要内容参见表一。　　对于航空公司的经营影响不大。这次的协议是在年春节包机协议的基础　　上的进一步延伸。其中，参与的航空公司、航点、以及搭载对象与2006年春节包机相比　　均没有变化，而相应的班次在原有基础上有所增加。首先，节假日由春节进一步扩展至　　其他传统中国节日：清明、端午、和中秋节。春节期间的航班班次由双方各执行36个往　　返班次增加了12个班次至48个往返班次，而清明、端午、和中秋共增加36个班次。就增　　加的48个往返班次而言，如果在平均分配的情况下，每家航空公司仅执行8个往返班次。　　对于目前每年航班量上十万架次的主要航空公司而言，该部分航班量所占的份额微不足　　道。同时，由于搭载对象仍仅限于台湾居民和台商眷属，客流量的方向性较强（节前为　　中国大陆－&台湾而节后为台湾－&中国大陆），因此，我们估计包机业务的整体客座率　　不会很高。整体而言，我们认为新的包机协议对于国内航空公司的生产经营的利好微乎　　其微。　　协议的政治意义更为深远。我们认为，该协议的政治意义更为深远。虽然该协议对　　于航空公司的经营影响不大，但毕竟是朝着三通的方向又迈进了一步，为将来进一步推　　金田路资讯A 股参考　　- 9 -　　进包机周末化、常态化乃至直航提供了较好的基础。市场或将再次期待两岸三通在不远　　的将来能有实质性进展。我们无法对于三通的推进时间做一个预测，但提请投资者关注　　行业基本面的风险。　　中信证券维持房地产行业“强于大市”评级　　日—13日，我们参加了中国房地产协会组织的2006年房地产市场形势　　和调控政策报告会。会上，建设部、人民银行、银监会对最近的 “国六条”和九部委　　调控房地产政策做了解读。　　建设部官员指出：九部委文件中要求各地中低价房、中小户型供应量不低于70%是　　针对整个地区，不是针对单个项目。单个项目的具体比例由地方政府视各地实际情况确　　认。对于6月1日前没有拿到开工许可证的是否重新规划也要看各地的具体情况而定，如　　果该地区未来中低价房规划总量已经达到了70%的要求，那么已经做了规划的，可以不　　调整。建设部最近将出台指导性文件。　　央行官员指出提高首付款比例属于制度性政策，这种政策不会经常变化，该官员个　　人认为这项政策会稳定一段时间。　　三个部委官员都提到了限制外资进入房地产市场的问题，央行和银监会官员从化解　　金融风险的角度出发认为应该对此有所考虑，建设部官员指出，限制外资进入还需要考　　虑是否与“对外开放”的基本政策相一致。　　通过参加这次会议，并对会上的政策解读进行分析，我们的观点如下：第一，政府　　不会增加土地供应来调控房价，未来政策的基调是一方面调整供应结构，一方面限制需　　求。第二，限制外资投资房地产将成为未来争论最大的话题。第三，实力雄厚，与地方　　政府关系良好的上市公司将在调控中获益。第四，房地产企业的销售速度和成交量不会　　出现下滑。　　综合来看，政策的调控不会对房地产上市公司造成实质性影响，我们认为宏观调控　　的政策促进了企业的优胜劣汰，除了等待政策的进一步细化和明朗之外，我们依然维持　　中期策略报告中的观点：地产上市公司将迎来伟大的成长！　　国泰君安给予港口行业“持有”评级　　G 上港5 月30 日因整体上市停牌，6 月6 日公布上港集团换股方案，此举引发市　　场相关概念股票大幅上涨；　　根据我们长期的跟踪研究结果，由于“十一五”期间国内港口供给能力将由供不应　　求逐步向供求平衡甚或局部地区的供过于求过渡，必将导致港口间的竞争与合作加剧，　　整体上市、购并扩张、区域整合成为龙头企业增强核心竞争力、保持和提高市场份额、　　获取持续发展动能的必然选择；　　我们跟踪的重点公司中，除G 营口港目前大股东优质资产基本已进入上市公司、G　　金田路资讯A 股参考　　- 10 -　　上港已明确大股东借壳整体上市外，G天津港、G 深赤湾、G 盐田港均具备整体上市和　　区域整合概念；　　G 天津港：公司在股改时已明确表示了大股东天津港集团借壳A 股整体上市的目　　标，但由于天津港集团改制时非经营性资产剥离不彻底，因此预计整体上市将分步实施，　　同时天津滨海新区的建设、东疆保税区的优惠政策、大股东对港口具备更强的控制力，　　都使其整体上市后的市场发展前景更值得期待；　　G 深赤湾：深圳西部港区整合的概念由来已久，07 年大铲湾建成投产和招商国际　　已获得蛇口港的控制权，将令整合步伐大大加快、整合方案的可操作性大大提高，整合　　后深赤湾经营规模将获得大幅提高，即便不以深赤湾为整合平台，整合后港口资产的协　　同运作、深赤湾资产价值的重估也将令其受益匪浅；　　G 盐田港：公司拥有大股东整体上市和整合深圳港国有股权的双重概念，相对于其　　现有资产规模，上述目标完成后，其规模扩张空间应当是港口板块中最大的，但实现的　　难度也是最大的、日程也是最不确定的。　　国泰君安维持汽车行业“中性”评级　　从2006 年1-5 月份汽车业的产销数据可以预见全年汽车业将继续保持适度增长的　　发展势头。　　虽然2006 年汽车业仍将面临一定的成本压力，但是在人民币持续升值、关税进一　　步降低、原材料价格趋稳以及扩大内需和新农村建设等相关政策的共同作用下，汽车业　　的盈利将会持续向好，当然企业间的分化也将更为明显，而汽车板块龙头企业的经营和　　盈利将会保持平稳增长。有鉴于此，维持对运输设备及配件行业“增持”的投资评级不　　变，同时维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。　　经采用多种方法测算相关重点公司的内在价值，然后与现有股价进行比较可知，大　　部分重点公司目前的股价均处于合理估值区域。因此在对企业按照动态市盈率和内在价　　值等多种指标进行评估的基础上，综合分析后可知，值得投资的仍是在细分市场具有优　　势的汽车企业。　　重点推荐依次为：G 宇通（600066）、G 上汽（600104）、G 江铃（000550）、G 曙　　光（600303）、G 金龙（600686）和G 江汽（600418）。此外，对于尚未进行股改的一　　汽夏利（000927）、业绩扭亏的G 福田（600166）和有重大重组题材的G 安凯（000868）　　也值得关注和介入。　　东方证券给予钢铁行业“谨慎观望”评级　　根据海关统计快报，5月份我国钢材出口350万吨，较4月份增加80万吨，5月份钢材　　进口145万吨，进出口两项累加，5月份钢材净出口205万吨，出口和净出口两项指标均　　创历史新高。　　金田路资讯A 股参考　　- 11 -　　5月份国内钢材进出口数据再次验证了我们前期的观点：国内钢材产量相对于需求　　存在明显过剩，只是通过大量的净出口，国内供给才得以&平衡&甚至部分品种出现&短　　缺&的现象，而钢材大量净出口是一把推动钢价上涨和孕育风险因素的双刃剑。..国内　　外钢材大幅价差仍是推动钢材净出口大幅增长的推动因素，通过大量的净出口，国内钢　　材供给压力明显缓解，并成为支撑国内钢材价格上涨的主要动因，我们认为至少在3季　　度前，国内相对于国际主要市场的钢材价格优势仍会存在，钢材净出口仍会保持在较高　　水平。　　由于国际铁矿石价格谈判已近尾声，铁矿石长期出口合同FOB价格上涨19%已成定　　局，全球钢铁工业生产成本将由此进一步上升。为补偿由此而带来的效益损失，钢铁企　　业也将会进一步提高钢材产品的出厂价格，最终将带动国际热轧板材市场价格的进一步　　上升。　　由于政府对钢铁产品的限制出口倾向和基于对国际贸易纠纷的担心，在5月份钢材　　净出口创新高的数据背景中，我们认为前期市场预期中的出口退税下调政策将在近期出　　台，国内钢材价格在短期内将有一定的回落调整，调整幅度取决于退税的下调幅度。　　虽然出口退税下调短期会对钢铁行业产生负面影响，由于以下原因我们对国内钢铁　　行业仍保持谨慎乐观，1、即使钢价有部分回落，钢铁公司仍会呈现盈利回升趋势，相　　信多数公司中报将呈现不错的业绩；2、相对于与市场多数行业，钢铁公司的估值仍处　　于较低水平，市场对出口退税过度反应将提供更好的买入机会。　　依照目前的股价、综合竞争力和成长性，我们依次看好G鞍钢、G宝钢、G武钢、G马　　钢的投资机会。　　中金公司维持深发展“中性”投资评级　　我们最近组织机构投资者与深发展管理层进行了交流，认为公司经营正在逐步改　　善，存在长期并购价值，可以关注股价波动中的交易性机会。　　财务数据解读和盈利预测调整。深发展的管理层就投资者关注的财务数据变化进行　　了解释，主要包括：　　（1）1季度经营费用大幅增长的原因。深发展以前年度的费用计提主要集中在第四　　季度，经营费用在季度之间分配十分不均匀。2006年在实施更加严格的预算管理后，费　　用将在4个季度之间更加均匀地分配，这导致了1季度经营费用的大幅增长，但从全年角　　度来看，经营费用增长可控。　　（2）准备金计提的监管缺口消失。2004年底时深发展在监管口径下的拨备缺口为　　13个亿，2005年底缺口为2个亿，在2006年1季度时拨备的监管缺口已经消失。这意味着　　只要新增不良贷款得到控制，深发展计提准备金的监管压力有所减轻。　　（3）资本充足率提高的原因。深发展资本充足率从2004年底的2.30%提高到3.83%，　　这主要是由于：（1）提高低风险资产的占比；（2）相应期间的净利润带来的留存收益　　增加；（3）准备金计提的监管缺口消失。在计算资本充足率时，如果存在准备金计提　　金田路资讯A 股参考　　　　- 12 -　　的监管缺口，需要将该缺口从资本中扣除；拨备缺口减少约13个亿是资本充足率提高的　　重要原因。　　（4）2005年贷款利息收入的减少。2005年期末贷款余额增加了约23.7%，但是贷款　　利息收入反而下降了约2%。这两个数据表面上的矛盾主要是由于贷款余额与日（月）均　　贷款存在差异。决定贷款利息收入增速的不是期末贷款余额，而是日（月）均贷款余额。　　2005年上半年由于资本充足率的限制深发展资产增长停滞，直到下半年才重新开始增　　长，908亿元的月均贷款余额相比2004年减少了约40亿，同比下降4%。　　06年1季度实现净利润2.21亿元，实现我们全年盈利预测的51%。考虑到准备金的计　　提将较为平滑，06年和07年信用风险成本分别调低了个11基点和5个基点，分别调高06　　年和07年净利润约16%和4%，每股盈利分别为0.26元和0.35元。　　业务发展规划。深发展的战略目标是向零售银行和中小企业融资专业银行转型，管　　理层介绍了业务的发展规划和进展，具体包括：　　个人业务是发展重点，争取5年以后在资产中的比重提高到40%以上，收入占比提高　　到50%以上。零售业务完成了组织框架整合，具体分为按揭贷款、信用卡、汽车金融和　　个人理财四条产品线以及运营管理部、营销与渠道管理部。目前，公司正在就各项业务　　与GE金融的专家团队一起进行具体规划。在按揭贷款方面，与GE金融合作开展集中运营　　模式的试点，成功推出了“双周供”产品，1季度个人房贷相比年初增长了约18%，全年　　日均个人贷款总额增长目标为50%；在汽车贷款方面，深发展通过与引进国外自动审批　　系统，能够在较短时间内完成对客户的筛选，形成了独特的商业模式，资产质量保持较　　好水平；在个人理财方面，深发展着手引进香港、台湾等地区具有经验的专业人才，加　　强产品开发和销售人员培训；在信用卡业务方面，深发展将利用GE金融在该领域的丰富　　经验和风险管理系统。　　大力发展中小企业贷款，主打供应链金融。深发展将目标客户群体锁定为中小企业　　贷款，授信额度主要集中在万，而核心产品即为“供应链金融”。供应链上　　的中小企业抗风险能力较差，但结合贸易融资自偿性的特点，通过合理的产品设计，银　　行可以将对中小企业的信用敞口转变为了供应链上大企业的信用敞口，既保证了银行面　　对中小企业客户的议价能力，又有效控制了风险。　　提高风险管理水平，加强不良贷款清收。深发展2005年清收了约20亿不良贷款，这　　些贷款大部分是次级类贷款，回收方式基本是100%收回了本金，2006年将继续加大清收　　力度。同时，深发展也积极采取措施加强风险管理，控制新发放贷款的不良率。　　深发展与GE的业务合作正常进行中，还会引进新的外国财务投资者。深发展与GE在　　消费金融方面的业务合作进展顺利，信用卡、按揭贷款等方面将是合作的重点。除此以　　外，深发展还有可能引进一家新的外国财务投资者。　　维持“中性”投资评级，关注股价波动过程中的交易性机会。经历这一阶段的股改　　风波，06年和07年市净率分别为2.50倍和2.23倍，在GE入股后下降为2.14倍和1.91倍，　　估值不再明显偏贵，维持“中性”的投资评级。伴随着深发展的基本面的改善和长期并　　- 13 -　　购价值的体现，投资者可以关注股价波动中的交易性机会，风险主要来自于股改不确定　　性带来的股价波动。　　中金公司：浦发银行 VS 中国银行 雪却输梅一段香　　中国银行国内业务，相比浦发银行的优势在于：（1）业务规模和市场份额；（2）　　网点众多，零售银行业务占比高；（3）中间业务收入占比高；（4）在指数中权重大，　　成为追踪指数的良好品种。　　中国银行相比浦发银行，不足之处在于：（1）经营机制有待改善；（2）资产质量　　和拨备水平低；（3）成长空间相对较小；（4）盈利能力并不突出，资本过剩，净资产　　收益率低。　　中国银行能否获得相比股份制银行的估值溢价，关键在于其是否能够提高管理水　　平、转换经营机制，从而将网络优势和客户资源优势转变为竞争力和盈利能力。这种转　　变还需要时间的检验，因此中国银行难以对浦发银行有较大的溢价。　　浦发积极推进战略转型的努力尚未得到市场的承认。浦发银行着力建立统一和集中　　的运营模式，2006年底前完成事业部制度的改革；明确个人客户定位，推出“轻松理财”　　系列产品；信用卡业务开始进入快速发展期；开始有意识进行品牌建设。　　如果中国银行发行价为3-3.1元，如果首日涨幅为15%，那么交易价格则需达到　　3.30-3.72元，06年市净率为2.26-2.33倍，即使浦发相比中行有5%的折扣，对应市净率　　也达到2.14-2.21倍，高出当前交易市净率15%-19%；考虑到7亿股A股增发后，则高出当　　前交易市净率30%-34%。　　中金公司给予中兴通讯“推荐”评级　　我们昨日参加了中兴通讯的股东大会，会议上投资者与公司就一些问题进行了讨　　论。通过与管理层的交流，我们主要的感觉如下：　　2006年通讯设备行业外部环境为公司经营带来一定的压力。　　但公司的竞争力确实有所增强，因此在国内面对电信投资下降的压力下，海外业务　　继续保持高速增长，将成为带动销售收入增长主要动力。　　2006年公司利润率水平较2005年将保持稳定。　　我们依然认为由于季度性业绩波动因素，一般介入通讯设备相关个股，尤其是中兴　　通讯的最佳时点为第1季度季报以后。目前中兴通讯A股及H股处于较低的水平，而我们　　预计未来3个季度公司业绩将逐步向好。我们认为公司第2季度预警的可能性很低，目前　　我们初步的预期是0.40-0.50之间。而由于海外收入占比提高，而海外收入在年底结算　　较多，我们认为公司2006年下半年业绩将高于上半年，并实现同比增长。我们重申对中　　兴通讯“推荐”的评级。　　1． 2006年通讯设备行业外部环境为公司经营带来一定的压力。　　- 14 -　　国内市场：电信运营商投资下降，特别是公司强势产品相关投资下降，对公司国内　　市场收入带来一定影响。主要体现在PHS及CDMA网络投资减少上，是到目前为止，PHS网　　投资已同比下降了70-80%，基本与我们年初的预期一致（我们预计PHS今年投资额为30　　亿，同比下降70%）。预计公司2006年在国内的订单将主要来自固网智能化改造、传输、　　数据网络等。　　国际市场竞争日益激烈，海外市场毛利率开始回归正常水平。前几年海外市场毛利　　率高于国内10个百分点以上，但从2005年后开始回落，竞争压力加大是使毛利下降的主　　要原因。前几年国际厂商经营情况不好，现金流压力较大，因此在发展中国家基本采取　　的是收缩的战略。但近2年，由于发达国家市场电信投资复苏，国际设备厂商盈利及现　　金流状况逐步好转，他们也开始加大对发展中国家的投入，力争在这未来最有发展潜力　　的市场获取更大的市场份额，因此竞争逐步激烈。　　2． 但公司的竞争力确实有所增强，因此在国内面对电信投资下降的压力下，海　　外业务继续保持高速增长，将成为带动销售收入增长主要动力。　　继续保持较强的成本优势，并通过精细化管理，优化成本结构进一步提高成本竞争　　力。公司正逐步加强成本控制，将研发人员分类，部分技术附加值不高岗位：如写代码　　的人员，与重要岗位如技术开发产品设计人员等进行分类进行考核并制定相应薪酬体　　系。　　产品布局更趋势合理。*在传统产品方面，公司除在固定网络、传输及数据网络方　　面维持优势外，在2G移动通信系统方面在海外已逐步打开市场形成较多的签单。公司在　　2005年在发展中国家GSM网络建设方面取得大量定单，虽然付出一定的代价，即该类产　　品毛利率下降（我们预计是在30%左右，未来扩容时有望逐步回升），但提升在GSM网络　　的市场占有率将有利用公司在未来升级换代即GSM网升级至WCDMA网络时在竞争中占有　　优势。另外，公司在CDMA产品上逐渐突现竞争优势，公司目前已为全球35个国家和地区　　提供了CDMA网络，尤其是在印度的CDMA网络建设中取得较大的市场占有率，公司成为印　　度运营商TATA农村CDMA网络独家供货商，并正在与Rlliance就CDMA网扩容进行洽谈。*　　新技术产品上，与国内外厂商对比，已形成一定领先地位。目前公司在IPTV方面对国内　　处于领导地位，在中国电信及中国网通的IPTV试验及试商网上占有50%以上的市场。中　　兴通讯对WiMax产品的技术掌握程度，在国际市场处于领先地位，是WiMax协会董事会成　　员单位。　　海外布局逐步完善，在提高发展中国家市场占有率的同进逐步切入发达国家市场及　　跨国运营商市场。*公司已于去年对欧洲市场形成发货，预计公司将有望于2007年实现　　对欧洲的规模出货。*预计将于今年对加拿大实现规模出货。*美国市场将于2007年有规　　模突破。　　3． 2006年公司利润率水平较2005年将保持稳定。　　预计毛利率将基本保持平稳，第2季度毛利将较第1季度有所提高。产品结构将有所　　变化，在2006年第1季度，高毛利率的无线系统产品占销比下降（从2005年的41.4%下降　　- 15 -　　到30%）对毛利率影响较大。但预计全年无线产品占销比仍将保持在40%以上，无线产品　　收入将主要来自海外的GSM及CDMA产品销售上。产品销售结构的变化将从第2季度起逐步　　显现。　　将进一步控制费用率。在海外市场随销售规模扩大，费用率将有望逐步下降。　　4． 3G测试情况正常。根据进度，预计TD-SCDMA的商用试验网将于8月底完成测　　试，并逐步开始放号。目前试验情况较为正常，虽有一定不成熟的地方，但没有发现致　　命性的问题。　　5． 关于公司股东激励机制：将积极进行，正在上报国家相关部门。具体方案将　　参与已公布的一些公司的激励机制方案。　　我们依然认为由于季度性业绩波动因素，一般介入通讯设备相关个股，尤其是中兴　　通讯的最佳时点为第1季度季报以后。目前中兴通讯A股及H股处于较低的水平，而我们　　预计未来3个季度公司业绩将逐步向好。我们认为公司第2季度预警的可能性很低，目前　　我们初步的预期是0.40-0.50之间。而由于海外收入占比提高，而海外收入在年底结算　　较多，我们认为公司2006年下半年业绩将高于上半年，并实现同比增长。我们重申对中　　兴通讯“推荐”的评级。　　申银万国给予G 宁高科“增持”评级　　向“城市化建设者和配套服务提供商”转型。公司主营市政基础设施建设和园区管理　　及服务等，公司将介入仙林新市区开发，06-08年业务收入年复合增长15.8%，年均税前　　利润在1亿元左右，以12倍PE估值在10亿元左右。　　房地产投资收益集中体现在06-08年。与G栖霞合作开发的仙林和苏州项目集中在　　06-08年贡献投资收益，分期折现价值在1亿元左右。　　G栖霞和G中信股权价值明显。持有G栖霞和G中信股权分别为3894万股和2798万股，　　以目前市价计算分别价值3.76亿元和3.64亿元。　　南京商业银行17%的股权投资提升公司资产价值。公司持有2.052亿份南商行股权，　　南商行的发行上市将为公司带来丰厚的投资回报，预计发行后市场价格在4元以上，对　　应PB为2倍，该部分股权我们认为价值未来将超过10亿元。另外公司持有的各类医药企　　业价值估计在1.8亿元左右。　　6元/股G宁高科=1.53元/股南京市商业银行。按分部加总价值法计算得出公司股权　　总价值在30亿元左右，折合为8.7元/股，考虑15%的折扣率对应价值为7.4元/股，给予　　增持评级。如以当前股价买入，相当于以1.53元/股申购南京商行新股。　　风险提示 房地产调控政策将影响公司投资收益、持有股票市值出现大幅向下波动。　　投资评级与估值 预测06-08年EPS为0.468元、0.477元和0.535元，对应PE为13倍和　　12倍，PB为1.34倍和1.21倍。 由于06-08年公司的仙林和苏州栖霞房地产项目结转投资　　收益在31、43和47百万，对增厚当期EPS影响显著，从而导致PE估值法失真。我们采取　　分部加总估值法对公司各块业务进行估值，其中公用事业价值10亿，医药投资价值2亿，　　- 16 -　　金融股权投资价值13亿，房地产业务价值5亿，合计30亿，对应每股价值8.7元。 考虑　　到多元化经营和时间价值，给予15%折扣，对应为7.4元/股，给予增持评级。　　中信证券给予G 天山“买入”评级　　新疆水泥行业短期景气回升明显。新疆水泥市场是个相对封闭的市场，目前产能约　　1300 万吨，需求也已超过1000 万吨，由于供求过剩05 年疆内尤其是南疆价格战颇为　　激烈，而价格战导致各家企业均蒙受损失。　　正是基于自身利益的考虑，今年在自治区水泥协会的协调下，主要企业暂时达成了　　价格自律的协议，价格战得以避免，价格回升明显。公司预计由于南疆价格的回升公司　　全年的价格回升幅度有望达到6-7％。而疆内景气回升的势头明年能否延续，目前我们　　持谨慎乐观的预期。　　债务重组成效渐显。根据前期公司与相关各方签订的债务重组协议，公司目前近17　　亿元的短期借款将有一半左右陆续转为长期贷款，近6 亿元的长期贷款则延长贷款期　　限，还款期为十年，贷款利率为5 年期以上基准利率下浮30％。每年还款主要来源于折　　旧（2 亿多元）和净利润，随着债务重组的履行和贷款的减少，公司财务费用有望呈现　　加速下降的趋势，预计今年同比下降2000 多万元。　　资产注入预期渐趋明朗。实际控制人中材集团在天山股份之外目前持有和在建的水　　泥产能规模至07 年底有望超过1000 万吨（主要在湖南株洲、望城和广东云浮），虽然　　实际控制人未在股改时明确承诺将公司之外的水泥资产注入公司，但中材集团内部战略　　及对外口头推介时都已明确在未来1-2 年时间里将余下水泥资产注入天山股份（13、14　　日的调研再次得到证实）。而一旦注入公司，加上公司自身所拥有的1200 万吨产能，届　　时合计产能可达2000 万吨以上，产能规模倍增。　　公司短期业绩预期有望超过股改承诺。由于公司近年产能几乎没有增长，因此今年　　产销量将基本与去年持平。虽然疆内煤炭价格继续延续05年以来的涨势，但毛利率在价　　格回升的拉动下有望呈现微幅增长。经我们粗略计算，公司今年的主要业绩增长点在于：　　南疆事业部的扭亏为盈（去年亏损近1800 万元）、华东事业部的大幅减亏（去年亏损近　　1100万元）以及财务费用降低2000 多万元，这三块合计增长有望超过4000万元，加上　　去年的基数EPS 有望超过0.25 元（去年0.044 元）。07 年的增长寄希望财务费用的进　　一步下降及华东地区和疆内水泥市场的进一步回升，而未来最大的增长预期则来自于资　　产注入。　　提升评级至“买入”。整体判断：维持我们前期对于公司基本面已逐渐由坏转好的　　判断，且未来大股东资产注入的预期得以进一步确认。由于公司具有资产注入导致公司　　未来发展前景看好的预期，我们按20 倍市盈率给公司估值，得出公司目标价为5.00 元　　以上，提升评级至“买入”。　　- 17 -　　中信证券维持G 银座“增持”评级　　论宏观行业和上市公司总计数据，还是若干样本城市数据，都印证了我们在2005 年　　底提出的观点：二三线城市百货市场在2006 年初进入整合阶段，景气度轻微下调。II 阶　　段将维持两到三年的较高景气度。　　银座是典型的II 阶段整合中享受较高速增长的主动整合者。在市场份额扩张最为　　容易的I 阶段过去之后，以银座为代表的，战略上体现核心竞争力，成本控制严格的零　　售企业更具有长远的发展潜力。　　我们粗浅地利用营销定位理论，来探寻银座高速扩张而维持高效运营的奥秘，试图　　对百货零售企业的核心竞争力管中窥豹。相对于竞争者，银座更专注于细分市场上，并　　在细分市场上做得更为出色，我们认为这是银座维持高人流和地效的奥秘之一。　　我们再次重申，完全基于优秀基本面的推荐，并不表示流通股东没有风险，我们再　　次提示风险点：流通股东是否能享受公司的优秀基本面带来的回报。　　我们调高收入预期，估计其2006 到2008 年收入分别为 万　　元。分别完成EPS 0.480 元、0.609 元和0.729 元。基于其未来三年25%左右的增长预　　期，和其高效管理应享受的溢价，我们认为25X的07PE 和22X 的08PE 是完全可以享受　　的。目标股价区间为：15.23-16.04元。　　我们提示短期股价风险，但仍然建议长期持有分享龙头整合市场的成长之路。　　中信证券给予G 火箭“买入”评级　　火箭股份正计划进行定向增发和大规模资产注入，包括向母公司定向增发，增加母　　公司对公司的持股比例（这是公司早期计划中的）。　　增发后将从母公司注入资产，募集资金还将用于扩充产能，提升公司未来盈利能力。　　资产注入和扩充产能将扩展公司未来增长空间，并推动公司的盈利增长。　　据我们所知，拟注入的资产较为优质，属于可军可民的业务。　　现在计划已进入执行阶段，方案可能稍有变化，实施进度会较快速。　　公司现有业务经营良好，增长稳健。在遥测、遥控、导航产品方面，公司承担了大　　量科研任务，沉淀了较多的技术储备，需求稳步增长。　　用于军用的电子器件产品继续保持迅速增长势头。目前产品供不应求，需要投入资　　金扩张产能。公司在军用的电连接器领域具有技术领先优势，需求也将长期持续增长。　　在不考虑资产注入的情况下，公司06 年就将实现高增长。预计今年中期可实现盈　　利1.00 亿元，同比增长35%，每股收益0.20 元。，预计06年可实现盈利2.3 亿元，每股　　收益0.47 元，同比增长32%。07 年仍可实现20%的盈利增长，每股收益0.56 元。预期　　市盈率分别为06 年27.8 倍、07 年23.1 倍。　　在军工概念股中，火箭股份盈利稳健，成长前景也更明确，市盈率偏低，资产注入　　前景也较其他相关上市公司更清晰。　　- 18 -　　目前股价13.00 元，我们调高投资评级为买入，目标价格16.3 元。　　国泰君安维持爱建股份“中性”评级　　修改后的《爱建重组框架协议》的最大变化在于，名力集团谋求爱建信托控股权的　　企图受阻，表现在名力集团及其关联方的出资额由3 亿元减少到1.33 亿元，在重组后　　的爱建信托中，名力及其关联方仅获得24.99%的股权，低于此前公告的46.6%，且在董　　事会中的表决权也大为降低。我们认为，名力集团持股比例大大低于预期的主要原因在　　于受到金融业对外开放的政策限制。从爱建的案例来看，银监会对外资参股信托公司的　　持股比例限制应等同于商业银行，即单一外资持股不超过20%，所有外资持股不超过25%。　　我们判断，名力集团将会随着金融业政策的放开，逐步增持其在爱建信托的股权；　　爱建股份向新信托股份公司出资额为2.028 亿元，即2006 年5 月24 日爱建信托经　　审计后的净资产，这一净资产数额比2005 年3 季度爱建信托净资产增长103.3%。按照　　公告披露的信息，净资产增长主要来源于今年以来净利润的大幅度增长，今年1 月-5 月　　24 日，爱建信托的净利润为8552.5 万元，净资产收益率达到76%。由于公告未披露爱　　建信托的详细经营情况，我们无法得知其业绩取得爆发性增长的主要原因、进而也无法　　对于净资产的质量做出进一步的判断。　　在重组框架协议修订之后，爱建信托的重组改制应该没有障碍，但这也只是整个爱　　建股份重组的第一步。在爱建信托的重组完成之后，爱建股份和爱建证券的重组也必须　　尽快完成。　　修订后的框架协议并没有对爱建证券的重组做出明确安排，且将原方案中“名力将　　引进国际知名战略投资者参与爱建证券重组”的必要条件放松为“各方采取积极措施引　　进国际知名的战略投资者”，这也说明爱建证券的重组还存在较大的不确定性。　　天相投顾给予G 榕泰“买入”评级　　ML 氨基复合材料拥有广阔的市场空间。资源短缺、能源价格上涨以及ML 氨基复合　　材料的独特性能使其在替代塑胶、日用陶瓷、木材和金属方面拥有广阔的市场空间。特　　别是近年随着仿瓷产业的迅猛发展，作为仿瓷制品原料的ML 氨　　基复合材料的市场需求量越来越大，每年以20%以上的速度增长，预计2006 年市场　　需求量在25 万吨以上，国内目前15 万吨的产能远不能满足需求。　　公司是国内氨基模塑料（密胺模塑料、ML 氨基复合材料）行业产量和销量最大的　　企业。ML 氨基复合材料是公司在传统密胺模塑料基础上自主研发出的具有国际先进水　　平的密胺模塑料的升级换代产品，相比传统密胺模塑料，具有更　　优的材料性能和更低的生产成本。公司现有产能7.5 万吨/年，掌控了国内现有密　　胺模塑料50%的生产资源。2005 年，公司国内市场占有率超过30%，为行业第一。　　年产6 万吨ML 氨基复合材料项目将进一步巩固公司的行业龙头地位，可为公司年　　- 19 -　　增收4,700 万净利润。目前，公司ML 氨基复合材料在生产技术、生产规模、产品成本　　方面有极强的竞争优势。但随着市场的扩大，公司产品市场份额从2003 年的50%降到　　2005 年的30%。产能不足已成为公司发展的瓶颈。募资项目将使公司的市场占有率重新　　达到近50%，为公司持续增长奠定基础。　　苯酐/DOP 的正常运转，将使公司06 年业绩有大幅提高。　　创新型、环保型新材料项目将是公司持续发展的后续动力。随着节约、环保标准的　　提高，创新型、环保型新材料已成为国家重点扶持、发展的对象。公司坚持技术创新，　　自主研发的10,000 吨/年的高性能弹性复合材料项目和3,000吨/年高性能绿色环保型　　IC 封装用环氧塑封料项目将为公司的持续发展提供强劲动力。　　我们预计公司06～08 年的每股收益分别为0.45 元、0.57元和0.62 元；考虑到公　　司因增发而形成的股本扩张，则相应的摊薄每股收益分别为0.37 元、0.46 元和0.50　　元。　　综合考虑公司所处板块的估值水平，我们认为公司作为一家拥有核心技术、研发创　　新能力较强、在相关产品领域居于绝对领先地位的化工新材料企业，24 倍左右的市盈　　率水平还是比较适宜的。公司二级市场合理价值区间在8.5～9.5 元之间，投资评级“买　　入”。　　长江证券给予欧亚集团“推荐”评级　　公司已经成为长春地区商业零售业的领跑者　　欧亚集团起源于长春市汽车城百货商店，经过多年的发展，已经成为长春市最大的　　商业零售企业。　　——旗舰门店欧亚商都占据了长春市的最好商圈，并拥有最好的客流量。　　——公司拥有经验丰富、稳定的管理团队。　　——在当地形成了良好的口碑和品牌。　　网点布局日趋完善、区域经营格局初步形成　　欧亚集团共拥有大小六个零售门店或主体，其中，欧亚商都是目前公司主要的利润　　贡献者，2005 年收入和利润约占公司的80%，而随着欧亚卖场三期的竣工及招商，欧亚　　卖场将是公司未来业绩增长点。而2005 年新开的新发商厦、益民商厦等百货门店将逐　　渐进入成熟期。2006 年，公司将陆续在吉林省四平市、农安市分别开设两个3 万平米　　和1 万平米百货门店。　　股权分置改革将打开公司发展新的空间　　作为长春市国资委控股的商业零售企业，与国内众多的国有零售企业一样，都存在　　着如何进一步协调国有股东和管理层利益一致性的问题。我们认为，股改将在两个方面　　拓展公司的发展空间：一方面，股改为公司激励机制的建立和完善提供了条件，另一方　　面，股改将对公司业绩的持续增长提出要求。　　未来3 年业绩将稳定增长 “推荐”评级　　金田路资讯A 股参考　　　　- 20 -　　公司未来3 年的经营业绩将出现稳定的增长态势，预计 和2008年的分　　别为0.38 元、0.47 元和0.59 元。从05 年到08 年利润的复合增长率约为19%。基于公　　司位于长春市的商业龙头地位以及公司股本基数较小、成长性较高的特点，可以给予其　　22-25x2006EPS 的估值，再考虑到公司尚未股改，如果按照10 送2 的对价向流通股东　　支付对价，则估值应该为12 元。有50%的上涨空间，给予“推荐”评级。　　招商证券给予G 福耀“强烈推荐-A”评级　　国内汽车玻璃销量快速增长。1-5 月份，公司国内汽车玻璃销售收入增长40%左右，　　增速快于30%的汽车销量增长。这与产品的需求结构有关。福耀产品用于乘用车、客车　　和卡车的比例分别约为60%、20%和10%。而今年1-5 月，乘用车销量增速（44%）远快于　　商用车（7%）。考虑下半年汽车销量增速可能放缓，预计公司06 年国内汽车玻璃销售收　　入增长约33%。目前福耀国内OEM 市场份额45%左右，维修市场份额32%左右，市场占有　　率远远领先对手。　　出口同样呈现快速增长态势。05 年海外OEM 市场销售收入为700 万美元，06、07 年　　有望达到3000 万美元和4500 万美元，分别增长328%和50%，订单主要来自俄罗斯拉达、　　日本三菱、韩国现代、澳洲通用、沃尔沃、大众等，与北美通用配套有望取得突破性进　　展。海外维修市场也将快速增长，其中最主要的区域北美市场的增长率将超过20%。从　　目前的销售形势看，今年汽车玻璃出口增长将超过45%，在OEM 市场拉动下，明年仍将　　延续高增长势头。与国外相比，福耀成本优势主要体现在投资成本和人工成本上。国外　　汽车玻璃企业的设备使用成本占总成本的18%，福耀占6%；国外人工成本占总成本　　18%-20%，福耀占5%。因此即使算上约10%的出口运输成本，福耀产品价格仍比国外同类　　产品低20%左右。　　汽车级浮法玻璃产量提升将贡献利润1.4 亿元左右。今年汽车级浮法玻璃产量将从　　去年的6 万吨提高至27 万吨左右，按独立部门核算，其净利润率约20%，即每吨净利润　　约500 元，可为公司贡献净利润约1.4 亿元。上下游一体化效益开始显现。　　建筑玻璃价格反弹。3 月份开始，建筑玻璃价格快速反弹，从1300 元/吨升至1700　　元/吨，预计此轮价格反弹可持续到年底。公司建筑玻璃业务的毛利率将回升至05 年上　　半年的近20%，扭转去年四季度的亏损状态。当然需要关注的是随着国家对房地产行业　　的调控和国内浮法玻璃产能的扩张，建筑玻璃明年的价格存在再次下跌的风险。　　产能持续合理扩张。未来两年的资本支出将达18 亿元左右（06、07 年各约9 亿元），　　包括：海南浮法玻璃项目7亿元，广州汽车玻璃项目6 亿元，北京汽车玻璃项目3.5 亿　　元，其他汽车玻璃项目技改投入2 亿元。我们认为公司的产能扩张是理性的。鉴于海南　　丰富的砂矿和天然气资源（以天然气替代重油成本将下降300 元/吨）以及非常理想的　　交通运输条件，在海南建汽车级浮法玻璃生产线非常合适（两条生产线，产能与福清一　　样，每条线产能为600 吨/日，但投资额比后者少4 亿元）。而广州和北京的汽车玻璃项　　目则利于快速占领当地市场。　　- 21 -　　盈利能力维持强劲。尽管公司近年来不断扩张产能，但净资产收益率始终维持在较　　高水平，05 年为17.7%，06年随着毛利率和固定资产周转率的提高，净资产收益率将超　　过24%。04、05 年每股经营活动现金流分别为0.6 元和0.72 元，远高于0.39 元的同期　　每股收益。存货和应收帐款周转率长期稳定在2.7 次和7.5 次的水平。虽然近年资本支　　出较大，但充沛的现金流和丰厚的滚存利润将使资产负债率有所下降，财务模型显示将　　从05 年的66%下降至06 年的62%左右。　　风险因素：重油价格上升和人民币升值预期。占浮法玻璃成本30%-35%的重油价格　　从05 年平均的2400 元/吨上升至目前的3600 元/吨，由此浮法玻璃成本上升380 元/吨　　左右，如果重油价格继续上升，将对业绩有所影响。年内人民币升值3%的预期虽然对业　　绩不会有实质性影响（短期通过调整外币的资产负债结构，长期通过降成本进行化解），　　但不断升值的预期对投资者心理有一些负面影响。　　业绩预测和估值。预测06 年销售收入41 亿元，增长41%。净利润6.5 亿元，每　　股收益0.65 元（中期0.30 元），增长67%。07 年销售收入和净利润仍可保持20%左右　　的较快增长。目前股价7.5 元，06 年动态市盈率只有11.5 倍，明显低于16 倍的全球　　玻璃企业的平均水平（信义玻璃H 股06 年动态市盈率约15 倍），价值被显著低估。我　　们认为福耀玻璃国内布局完整，龙头地位稳固；海外OEM 市场拓展取得实质进展；上下　　游一体化扩张成效显著；业绩进入爆发式增长期。实力正与世界级汽车玻璃企业靠拢，　　至少可给予16 倍市盈率，调高投资评级至“强烈推荐-A”，短期目标价格10.5 元，对　　应16 倍06 年市盈率。　　兴业证券给予东信和平“推荐”评级　　我们认为，企业需重新定位：东信和平是一家软件和硬件结合的企业，而不仅是硬　　件企业，所在行业门槛实际上较高。　　竞争优势：在国内电信领域竞争优势非常明显，在身份证领域处于国内第二，但在　　金融卡领域竞争优势暂不明显。属于少有横跨多个行业的智能卡企业，综合实力为国内　　第一，全球第五。资产负债表健壮。　　主营业务构成：电信领域的SIM卡、充值卡、储值卡等占据主导地位，而在金融领　　域的应用却很少。第二代身份证和其它业务所占比重较低。　　最近2年成长性：1）随电信分运营商升级换代，大容量产品将带动收入和毛利率成　　长；2）换发二代身份证；3）公共交通卡；4）国外出口。　　2008年及以后成长性：1）国内3G启动带动电信领域卡的扩张；2）国内银行磁卡向　　IC卡转移，给公司带来新的成长空间。　　业绩预测与估值，目标价格：预测公司和2008年EPS分别为0.20、0.29　　和0.36元。在2008年业绩测算中，我们忽略了3G和IC银行卡换代带来的成长性。给予目　　标价格为8.5元。　　风险提示：电信运营商的进一步压低价格，国内市场的不规范竞争程度加剧，导致　　本次毛利率的稳定和回升可持续性减弱；2008年国内银行IC卡和3G的市场启动速度不如　　- 22 -　　预期；金普斯和捷德等竞争对手对公司的竞争优势和压制。　　平安证券维持G 蒙电“中性”评级　　公司民用供热价格调升方案已通过地方物价部门初审，等待听证会的召开，由于民　　用供热量占公司总供热的三分之二，价格调整将缓解公司该业务的亏损。　　岱海一期、托克托三期、东华热电等05 年新投产电厂有望提升公司业绩。不过岱　　海一期由于送京线路尚未接通，目前仅一台装机运行，06 年业绩贡献因此打折；托克　　托三期分红则07 年才能体现；上都一期预计今年8、9 月各投产一台机组，另包头热电　　一厂2×12.5 万千瓦新机组因电价不高，预计盈利贡献均十分有限。　　利用小时下滑成为公司最大隐忧，06 年预计下降接近10%，高于全国火电平均5%左　　右的水平。公司特殊性还在于，煤炭成本占收入的比例低于行业平均水平，也就是说其　　固定成本的比例相对较高，利用小时下降时煤炭成本下降的显著性较低，同样降低1 个　　百分点的利用小时，公司利润下降幅度将大于行业平均水平。　　假设7 月煤电联动公司电价调整1 分，预计06、07、08 年公司EPS 为0.12、0.21、　　0.25 元。公司市盈率估值水平较高，但市净率较低，综合看，暂给予“中性”的投资　　评级，由于对电、热价十分敏感，我们将密切关注公司热价和电价调整情况。　　广发证券给予G 波导“持有”评级　　公司计划在上市公司股权层面引入法国萨基姆。　　公司在手机业务层面上与法国萨基姆进行了紧密的合作，合作领域渗透进了产品价　　值链的各环节，如研发、生产、采购及海外销售等。但萨基姆并未进入公司的董事会及　　高管层面，为了进一步加强与法国萨基姆的战略合作，公司计划在公司股权层面上引入　　法国萨基姆，预计将会在年底前完成，但公司表示目前还未有具体方案。　　销售渠道的调整和渠道减亏是公司06 年的工作重点。　　公司2006 年的重要任务是对公司的销售渠道进行调整。06 年销售渠道的基本策略　　是减少自建渠道、加强连锁卖场和运营商定制渠道。自建渠道的裁减有利于提升应收账　　款和存货周转率，降低财务风险，同时减少营销费用，有利提升盈利水平。　　出口仍是主要增长点，国内市场还难以改观。　　公司06 年计划出货量为1800 万部左右，其中出口在800 万部左右，同比增长30%。　　但从前5 个月的情况来看，出口目标可以实现，但国内出货量目标实现难度较大。出口　　产品采用萨基姆和波导品牌，但7 成是贴萨基姆的牌，出口毛利率虽然较低，但由于费　　用低，目前也是公司盈利的主要来源。　　行业竞争环境并未出现改观，958598 连锁店盈利状况未出现改善，公司整体盈利　　难以出现大的改观。　　手机行业获牌厂商达到60 多家，同时还有众多厂商通过不同方式如手机设计、EMS、　　- 23 -　　ODM 等方式进入这个产业，也为黑手机提供了生存空间，短期内黑手机对公司的冲击难　　以消除。公司在研发和品牌美誉度方面与国际厂商相比差距较大。05 年出现巨亏的　　958598连锁店盈利状况难以出现较大改善，公司2 季度的盈利不如1 季度。　　预计波导06 年的EPS 在0.08-0.11 元左右。　　投资建议：基于公司盈利前景，我们的投资建议为持有。因公司存在引入国外战略　　投资者的概念，及目前公司还含权（10 送10 未实施），风险偏好者可以适当参与。　　公司目前通过与萨基姆的合作，公司在研发、采购、生产管理等方面已经理顺，但　　公司在销售渠道、品牌管理及品牌建设方面还滞后于市场的发展。公司投资价值取决于　　萨基姆如何通过资本运作层面进入上市公司的高管层后对公司管理水平的提升上，萨基　　姆是否有能力使公司在手机业务方面重整雄风，我们暂时还难以进行确定的判断。行业　　整体竞争环境不容乐观，公司盈利短期出现大幅改观的可能性不大。　　投资建议：虽然公司有望在上市公司股权层面引入国外战略投资者的概念，而且目　　前还含权（10 送10 未实施），但基于公司盈利状况近期难以出现根本性的变化，我们　　的投资建议为持有，风险偏好者可以适当买入。　　广发证券给予G 瑞贝卡“买入”评级　　定向增发将迅速解决当前产能不足的问题　　公司董事会已通过定向增发不超过4100 万股议案，若临时股东大会顺利通过，则　　可在今年年底或明年上半年迅速增加400 万条工艺发和300 万条化纤发，以解决产能不　　足的问题。　　2006 年上半年销售收入超过预期　　根据目前获得的有关数据，今年上半年可实现销售收入7000 万美元，同比增长40%　　以上，超过市场前期预期的30%增长率。如果按照40%的增长率，全年业绩可达到0.77 元　　/股。　　调高 年业绩预测　　依据谨慎原则，调高 年收入预测到1.35 亿和1.6亿美元，预测每股实现　　收益0.75 元和0.87 元。　　估值与投资建议　　如果按照20 倍PE 水平估值，G 瑞贝卡2006 年股票价格应在15 元/股左右，整体　　估值区间在15～20 元/股。与目前市场价格相比，存在明显低估，建议投资者择机买入。　　　　
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　　LZ以后可要多多发布这样的信息
　　太麻烦,还需要经什么批准~~　　　　说有什么敏感话语,真不知道怎么搞的~
　　楼主哪里搞到的？
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　　是天涯要审贴吗?谢谢LZ提供的信息!
　　对不起,楼上的,我不是雷锋我也懒得发邮件~~请谅解~~
　　楼主历害,每间的都有
　　看了要回.谢谢楼主,作为业内人士,同意对中兴的评价
　　楼上的,我可声明,那可不是我评的,我只是发的~~
　　我只能买沪股的　　　　下周买什么？推荐一下吧，谢谢gg　　　　可以qq说吗？
　　这么好的东西这么轻易就沉了,真让我寒心啊~
　　还以为什么绝密　　大部分网上抄来的吧
　　作者：AE05　回复日期：　18:16:26　
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　　先生不要心痛,我来顶,顶了慢慢看
　　满大街都是，LZ还当宝
　　作者：金乌隐匿白洋中　回复日期：　18:22:08　
　　　　满大街都是，LZ还当宝　　　　回复:我又晕死,满大街都是也分个时间吧!!你一天给我弄一份第二天的,晚上9点给我, 我每月给你1W人民币~~　　　　　　
　　有本事的就凭公开的资讯投资，拿了点所谓的内部资料就到处现什么，不是泄密就是托，反正是心术不正之人。中国股市的不规范才出了LZ这种人。
　　楼主太狂妄，以后你的帖子不看也罢！
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　　呵呵！要保持一颗平淡的心，信息了解的越多越多，不要随意歪曲别人的好意，支持LZ
　　嗨　　　　大家看下个星期的盘不就知道楼主是什么人了吗　　　　该看球的看球　　　　该睡觉的睡觉
　　呵呵，信息可以看，标题要拍下砖
　　这些我都是当垃圾的
　　学习学习
　　楼主估计是 个年轻人,爱动气,又爱卖弄!　　你的所谓消息有多大用,何况都是网上到处飞的大道消息.　　
　　垃圾信息当宝贝.
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　　楼主的帖子很好，顶楼主
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　　这就是散户永远看不到的资讯？别太小看大家了！
　　这种东西多去几个股票网站都能找到，搞得神神秘秘的
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