一张五年期，面值为1000美元有几种面值，息票率...

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2011-09-21 11:33 标签： 美元有几种面值
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金融衍生市场6.ppt41页
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2. 期货价格低于预期现货价格
著名经济学家凯恩斯认为，预期假说并没有正确地解释期货的价格。他认为，总体而言，套期保值者在期货市场上是以空头出现的，他们必须诱使投机者以多头的角色出现在期货市场上。因为承担多头的角色有风险，所以保值者需要通过使多头所预期的回报率来吸引投机者充当多头的角色，所以期货价格的估计必然会低于将来的现货价格。换句话说，当交割期来临时，现货价格实际上要比期货市场所预测的价格略高一些，其差额是对投机者承担保值者不愿承担的风险的一种回报。用符号表示为：
3.期货价格高于预期现货价格
一个相反的假说认为，在通常情况下，套期保值者愿意在期货市场上作多头，这样他们必须诱使投机者做空头。因为持空头寸要承担风险，保值者就需要通过使持空头寸的预期回报率比无风险状态下更高来吸引投机者，即期货价格比预期的现货价格要高：
这样，一个持空头寸的投机者以Pf 的价格卖出的期货合约，将被预期在交割日以更低的价格PS买回来，期货价格和预期的现货价格之间的这种关系就称为期货溢价，指期货的价格在合约有效期内将被认为是呈下降趋势的。 三、期货价格与远期价格的关系
期货合约和远期合约最主要的差别就是期货合约要求每日清算赢利和亏损，而远期合约只在到期日或对冲远期头寸时才能实现赢利和亏损。在到期日，期货价格和远期价格都等于现货价格，但是，对于具有相同的到期日的期货合约和远期合约来说，在到期日之前的任何时刻，期货价格和远期价格是否相等就是需要讨论的问题了。
股票指数期货与外汇期货定价 二、短期利率期货的定价 参考答案 一、问答题
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第14章债券的价格与收益
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3秒自动关闭窗口文章来源:《周末金证券》
债券价格和市场利率之间存在反相关的关系。当市场利率上升时，现有债券（已发行债券）的价格下降；反之，市场利率下降时，现有债券的价格上升。债券的息票率决定了债券价格对市场利率变动的反应程度，从而也决定了债券是折价发行还是溢价发行。
&&& 折价发行：债券的息票率低于市场利率，或者债券的到期收益率高于息票率时，债券折价发行。
&&& 溢价发行：债券的息票率高于市场利率，或者到期收益率低于息票率时，债券溢价发行。
&&& 债券的期限及市场利率决定了债券价格的波动程度。债券期限不同，对市场利率变动的敏感程度也不相同。债券的期限越长，债券价格越不稳定，债券的价格变动幅度也越大。给定债券的收益率（或市场利率）的变动，债券的期限越长，债券价格变动幅度以递减的速度变大。
&利率和债券期限
&&& 债券期限不同，对市场利率变动的敏感程度也不相同。 假设债券A的息票率为8%，偿还期限为20年；债券B的息票率为8%，偿还期限为5年。债券A和B都以1000美元的面值平价发行，到期日归还本金。
&&& 当市场利率上升至超过8%时，债券A的价格下降程度比债券B的价格下降程度要大得多。当市场利率下降至低于8%时，债券A的价格上升程度比债券B的价格上升程度要大。当市场利率等于8%（等于债券息票收益率）时，债券A和B的价格保持1000美元不变。
&&& 债券的期限越长，债券价格越不稳定，债券的价格变动幅度也越大。给定债券的收益率（或市场利率）的变动，债券的期限越长，债券价格变动幅度以递减的速度变大。
&风险评估和债券价格
&&& 投资债券是有风险的。所有的债券都伴随着风险，但是风险大小随债券的种类及发行者不同而各异。
&&& 中长期国债比公司债券的风险要小，主要是因为这些债券的发行者-美国财政部有美国政府的信誉为其债券作保证，公司无法发行如此有保障和高信誉的债券。一个公司按期支付利息及到期偿还本金的能力可能随着时间恶化，因此该公司的风险评估结果就比那些资信状况更好的公司要差。独立的评级服务公司能够评估市政债券和公司债券的风险，关于评级将会在下一章讨论。 市场对债券风险评估的变动对债券价格的影响：债券的质量越差，债券价格越低；反之，质量越高，债券价格越高。
&&& 投资者的要求报酬率包括了投资者对债券的风险评估以及债券本身的特点。如果投资者认为某种债券相对于另一种债券风险更大，他会趋于接受更低的价格。因此，为了吸引投资者购买，垃圾债券通常比投资级债券具有更高的息票率。投资者对垃圾债券的要求报酬率也比平均投资债券或政府债券要高。
&提前赎回条款
&&& 许多公司债券都有提前赎回的条款，即债券有被提前赎回的风险。这一特征使发行者能够在债券到期日前赎回债券。一旦债券被赎回，利息便不再累计支付，使得债券持有者被迫放弃债券。提前赎回条款对发行者有利，而对债券持有者不利。这是因为发行者一般会在利率长期处于高水平后赎回债券。例如，假设一个公司在高市场利率水平时发行了息票率为11%的债券，在市场利率降到7%时，发行者赎回旧债券报价并以更低的息票率发行新债券就是有利可图的。如果这些债券是不可赎回的，投资者将继续获得利率为11%的利息收入。因此，在债券期限及风险水平相同时，可赎回债券比不可赎回债券的价格要低。
编辑：王静

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