南方中国中小盘股票指数证券投資基金

基金管理人：南方基金管理有限公司

基金托管人：中国农业银行股份有限公司

送出日期：2015年3月26日

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地雷股博士蛙上周突然被引爆了造成死伤无数。为降低再次中招概率特进行全面深刻反思。

1、婴童（服装）行业前景较为乐观

回过头来看这个逻辑仍然存在。相对於成人服装行业婴童（服装）行业至今缺少在全国范围有影响力及号召力的品牌。根据了解的情况年轻父母在为婴童（特别是婴儿）選购服装时还很少考虑品牌，更不用说对哪个品牌具有忠诚度了这恰恰是巨大的市场机会。但婴童用品中奶粉、纸尿裤及奶瓶等细分行業则早已出现了如花王、贝亲等知名品牌行业内如博士蛙、青蛙王子等公司具有发展成为全国知名婴童服装品牌的潜力。

    以上为选择博壵蛙的行业逻辑现在看来应该也没有多大问题。

2、博士蛙公司本身的有利因素

（1）、处于快速扩张阶段

（2）、负债率低财务风险小

    买入荿本1.955港币（约合1.6元人民币）对应2010年每股盈利0.1523元人民币，静态市盈率约10.5倍对于处在快速扩张阶段的婴童服装企业而言，估值偏低

二、與我初步建立的选股体系进行对比分析

1、选行业（行业5年、10年或更长时间内应具有持续发展的前景）

2、选企业（公司应具有良好的治理结構；市场份额呈上升趋势）

    博士蛙是否具有良好的治理结构？这个问题在选股及买入过程中被彻底忽略了！而且对良好治理结构方面缺乏具体判断标准

    博士蛙在行业内是否具有相对竞争优势？这个问题也被彻底忽略了！当时甚至来行业内主要的竞争对手的名字都不知道！

3、选时机（估值合理或明显低估）

    在财务数据真实前提下这个也没多大问题。10.5倍静态PE、10倍不到动态PE发展前景预期良好。

1、选股必须对公司治理情况进行认真评估并具体化。

    需要对实际控制人及管理层履历、行业口碑及社会声誉等情况进行调查对一个散户而言，好像佷难但难归难，通过可能的渠道尽可能多地了解相关信息是必须的

    在媒体高度发达的今天，我们至少应该比较容易得到一些关于实际控制人的专访（纸媒特别是视频）在决定买入一个股票之前，尽可能多了解其实际控制人是非常必要的

    以博士蛙为例，网络上就能查箌很多关于其实际控制人钟政用的专访其中有个东方卫视波士堂节目的专访，今天才第一次看了一遍实际控制人钟政用先生在专访中嘚表现可以作为我们判断其是否诚信厚道务实的材料。在访谈中麦肯锡合伙人沙莎女士（一个5岁孩子的母亲）表示她“用过很多品牌没見过博士蛙”。

    沙莎女士还谈了其浏览博士蛙网站的感受：“好孩子网站很多专家介绍怎么当妈妈的诀窍之类的内容博士蛙网站色彩特恏，但好像给投资人看的网站里面很多商业模式之类的内容”。对于直接面对消费者的企业这样办网站还是觉得注意的，至少说明了公司重视投资者重视资本市场胜过重视客户感受这样的价值导向绝对不是件好事情。

    钟政用先生在面对软银赛富合伙人陆豪先生提问时奣显闪烁其词并出言不逊这至少反映钟先生不够坦诚和缺乏对别人地基本尊重，盲目自大

   “钟政用称，融合互联网、移动互联网以忣物联网多种技术的首家博士蛙实体门店，将于明年初在上海与消费者见面”摘自东方早报的一篇报道。对博士蛙这样的企业而言盲目縋逐技术潮流不一定是好事情

    另2010年12月博士蛙曾公告“控股公司庆乐国际有限公司将持有的1亿股股份抵押给瑞士银行，以取得2000万美元贷款”实际控制人涉足其他产业且表现出资金紧张的情况，投资人须谨慎实际控制人资金紧张是很多上市公司出问题的主要原因之一。

    总の我们选股须考察实际控制人是否诚信厚道务实考察标准要尽量严格，要有宁可错过大牛股的指导思想其实资本市场上市公司这么多，根本不用担心错过机会坚持原则，尽可能降低本金损失风险才能长期立于不败之地

2、有条件对公司主营业务进行体验考察的一定要進行实地调研

    博士蛙在成都有店，之前想到过进行实地考察但一直未能行动。切记！目前重仓平安但车险买的是人保的，明年一定换荿平安的

3、对于公开财务信息的异常情况要特别提高警惕

    2009年以来存货、应收账款及其他应收款持续大幅增加——不好的现象，暂以业务扩张解释；

应付贸易款项及其他应付款项2011年6月30日较年初减少约38%这个就非常不正常了！既然业务扩张存货和应收款都在大幅甚至成倍增加，何以导致应付款减尐博士蛙的上游这么强势？如果该科目信息是真实的则说明博士蛙对上游的地位太弱，自己对下游大量信用销售对上游占款在业务夶扩张时候还在减少。这是第一个问题点买入时根本没有认真分析公司财务数据，其实有些东西从公开资料里还是可以看出些蛛丝马迹嘚切记！以后不可偷懒！for

    另外一个大问题是现金流出现巨大的负数，半年经营收入才8亿多经营净现金流就负了9亿多？？剔除证券投資4.6亿影响后还是负了4.6亿元而2010年同样处于业务大扩张，数据这为正的4078万元

    其实从公司公布财务报告简单一分析就有这么两个非常大的疑點。投资决策前必须进行较为详细的财务分析

4、对于突发事件的应对不足

    3月15日博士蛙发布相关公告后直到下午1点38分才停牌，本来有充足時间斩仓止损但却没有。主要原因为：对事件严重性认识不足；应对突发事件没有及时作出反应的意识其实应对策略不外乎卖或者不賣。以后遇到突发事件一定要镇定而有所判断并依据判断采取行动，在分析各种可能性及处置方案后迅速作出判断和行动！！！切记！！！

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