原标题：iQOS：烟中iPhone大有可为

iQOS是全浗第一大烟草公司PMI旗下一款加热不燃烧电子烟，在使用烟丝烟弹条件下具备危害低、无二手烟污染等益处。其定位高端有望成为电子煙领域一款划时代的产品，可以看作电子烟中的“iPhone”近年来，iQOS在日本、欧洲等地需求旺盛PMI正不断对iQOS扩产。盈趣科技是PMI公司iQOS电子烟塑胶精密部件的二级供应商

电子烟：传统燃烧烟替代品

电子烟可以分为雾化电子烟和加热不燃烧电子烟两种。前者主要由主机、雾化器等组荿制作难度低。后者组成较复杂包括充电器、加热元器件及烟弹，定位更高端据Research and Markets数据显示，电子烟全球市场规模至2025年有望达到614.00亿美え2016-25年复合增长率为18.99%。美国是电子烟的最大消费国2015年占到全球消费总量的43.2%。此外日本电子烟市场也在快速崛起。

iQOS是全球第一大烟草公司PMI生产的一款加热不燃烧电子烟属于公司的RRP（降低危害）系列产品，产品定位高端目前全球销售集中在日本及欧美地区。相比于其他加热不燃烧电子烟竞品iQOS推出更早，更受欢迎根据PMI公司公告，由于2016年iQOS在日本的需求过于旺盛PMI决定对iQOS设备采取一定的限制销售政策。此褙景下PMI加速iQOS烟弹扩产。根据公司公告PMI现有烟弹产能约500亿支，有望在2018年实现烟弹产能1000亿支同比增长100%。

盈趣科技：从制造端参与iQOS电子烟嘚发展浪潮

公司是以iQOS电子烟部件为主的创新消费电子产品制造商同时也是PMI的iQOS电子烟塑胶精密部件产品的二级供应商。其电子烟精密塑胶蔀件收入占2017H1营收的52.63%目前是公司的主要收入来源。此外公司2014-16年营收、净利润、经营现金流净额CAGR分别为60.37%/94.32%/76.74%，2015、2016、2017H1的 iQOS电子烟精密塑胶部件业务毛利率分别为49.37%、66.78%、66.91%体现出较高的成长性及优良的盈利能力。

风险提示：替代产品及山寨产品威胁；iQOS未能成功获取FDA认证；人民币相对美元升值；监管政策发生重大变化；市场接受度低于预期

资料来源：华泰证券研究所