&figure&&img src=&/50/59f3ccc4eaba60a926b0c6e_b.jpg& data-rawwidth=&559& data-rawheight=&585& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&559& data-original=&/50/59f3ccc4eaba60a926b0c6e_r.jpg&&&/figure&&p&（以下是个故事，纯虚构）&/p&&p&Long long ago，有一座风景秀丽的小村庄，这里的村民世代居住在这里，他们朴实无华，与世无争。近年来唯一的变化是，因为这里独特的风景而开发成了旅游区。&/p&&p&这一变化给村里带来不少的冲击，突然来了许多城里人，让小村村民大开眼界。村支书是个有眼界有能力的人，迅速开展了住宿、餐饮和土特产手工艺品等行业的开发，带领着村民们发家致富。&/p&&p&就在那一天，城里来的旅客中出现了一个异样的人，他叫郑犬画先生，他不似其他游客那样游山玩水，而是到处去看村里的乡镇企业，并且喜欢和村民们交谈。每每听到村民们发家致富后喜悦的欢笑声，郑犬画先生都默默点头，似乎在盘算着什么。&/p&&p&没过多久，郑犬画先生找到了村支书，嘴角含着神秘的微笑，开口就问：“您想不想让村里的经济更上一层楼？想不想知道我们城里人怎么玩的？”&/p&&p&村支书最关心的就是经济问题，只要大伙专心赚钱了，那什么矛盾都不用他费心。什么张家原来多占了李家一分田，王家不喜欢赵家的房子坏了他家风水啦等等等等，本来都快要了支书的老命，现在因为变成旅游景点，各家都专心想着发财的门路，原来那些事就都变成芝麻绿豆的小事了。&/p&&p&可刚刚变成旅游区那些年，因为百废待兴，发展得快，现在日子久了，不可能再和刚开始那会儿一样快。大伙的生意也都差不多越弄越细了，原来那些事情，大家又开始闹了，村支书好不容易喘口气，这下又要犯难了。&/p&&p&城里来的郑犬画先生的话着实打动村支书的心，但村支书不是个莽撞的人，对于这种新生事物，村支书的态度也不狭隘，表示可以试试，如果不成就不搞了嘛。这叫摸着石头过河，既然城里来的郑先生那么有自信，不妨试试。&/p&&p&郑犬画先生葫芦里卖的药叫做“股票”，是城里人特别时髦的一个玩法。郑犬画先生先找到村里生意最好的饭店包痴撑，问他想不想要把生意做大？包痴撑做梦也想着这个，一个劲地打听城里人的玩法。&/p&&p&郑先生给出了他的主意，你看现在村里人都很羡慕你的饭店生意那么好，人人眼红，你只要把你饭店的股份让出一部分来，让大家出钱给你的饭店增资，你的生意就能做大，虽然你的股份占比变少了，但生意做大了，你更有钱了不是吗？&/p&&p&况且你自己一个人发财，除了亲戚都不让入股，大家眼红你，背地里都说你坏话，你现在让大家都发财，岂不皆大欢喜？&/p&&p&包痴撑很高兴地接受了这个建议，将自己的股份让出来一部分，给了郑先生，郑犬画先生便在纸上画出一张张“股票”来，虽然字有点狗啃的意境，但他宣布，这些“股票”代表着包痴撑饭店的股份。&/p&&p&包痴撑饭店生意好，村里人人都知道啊，村民们纷纷踊跃认购，要做包痴撑的股东，跟着一起发财。当然啦，郑犬画先生这生意不是白做的，所有人交易这些他画的纸，都要经过他，每次交易都有费用的。&/p&&p&不过能发财，大家并不介意多花那么一点点“小钱”。&/p&&p&村支书很高兴，张家王家李家赵家又都开始不吵了，大家都研究着城里人的新玩意股票，大家忙得特别高兴。&/p&&p&不仅包痴撑家的饭店上市了，水步郝家的旅馆也上市了，片倪乾家的旅游区纪念品工艺作坊也上市了，好不兴旺！&/p&&p&大家挺高兴，村民肖三虎和他的朋友们胆子小，没赶上小村开发的好处，尽让包痴撑他们得瑟了，祖上虽然田比较多，但现在家里远不如包家那么阔绰富裕，心里很不是滋味，之前没事就要向游客告发包痴撑家饭店不干净。自从做上了包痴撑他们的股东后，变得特别愿意向游客自荐当带路党，带去包痴撑的饭店。&/p&&p&村支书笑得合不拢嘴，城里人就是会玩。&/p&&p&人无千日好，花无百日红。小村的生意，增速开始往10%以下滑。村支书愁容满面，似乎满满的心事。郑犬画的主意虽然妙，但最后产生的所有利润都是包痴撑饭店的生意的利润在支持，水步郝家旅馆游客付的房钱在支撑。如果这些家生意不好，那不管你郑犬画有什么办法可以激活肖三虎那些村民的存款加入投资，都是没用的呀。&/p&&p&郑犬画心里也明镜似的，村里那些乡镇企业如果利润不行，那整个游戏都得完蛋。&/p&&p&桌子上所有的钱就那么多，唯一不断往桌子上放钱的，都是乡镇企业的利润，郑犬画还要不断抽水收台费，而且着实不少，放钱的人钱放得少了，以后这台费可怎么办？村支书一大堆操心事都靠发财梦盖住了，这下又得揭锅了？&/p&&p&郑犬画遇到了难题，去城里找他的师父，一代高人——庞局长！&/p&&p&庞局长看到爱徒身陷囹圄，手忙脚乱，不禁微微一笑，到底还是图样。&/p&&p&“问题出在什么地方啊？”，庞局长斜靠在转椅上，嘴角露着诡异的微笑。&/p&&p&“放到桌面上的钱越来越少，以后玩不转，我们收抽水的日子肯定也不好过，师父您可得给徒儿想想办法啊！”，说着郑先生给庞局长点了支烟。&/p&&p&庞局长依然笑而不语，似乎胸有成竹。&/p&&p&“明个儿带我去见村支书”，到底是高人，甩下一句话就拂袖走人了。&/p&&p&次日，太阳照常升起，郑犬画带着师父庞局长来到村支书的办公室。郑犬画才没两句，就把庞局长捧成了神，村支书现在骑虎难下 ，哪里还敢多言语，恭恭敬敬地请教对策。&/p&&p&庞局长一针见血，一语中的：“桌面上新入的钱越来越少了，小徒的佣金和村里的印花税日子怎么会更好过呢？要想解决困局，只有一条路，让更多的钱加入进来。”&/p&&p&“村里的肖三虎他们不是真的有钱人，那些不是大头，真正的大头在仇文定和顾守艺他们那里。“，庞局长一副看穿世事的淡然，不禁让如坐针毡的村支书怦然心动。&/p&&p&”可是，仇文定和顾守艺他们固然有钱，可是脑子死，守财奴，只放利息不炒股，他们的钱虽然多，死活不上台面，那有啥个法子？“村支书是个直性子，有一问一，肚子里藏不住疑惑。&/p&&p&”二个办法“，庞局长伸出手指比划了一下，就好比已经获胜的丘吉尔，向人们传达胜利的喜悦。&/p&&p&”股票配资和分级基金，城里的新玩法“，庞局长依然不急不缓，似乎口衔天宪，只等着世人顶礼膜拜。&/p&&p&”让仇文定和顾守艺他们继续收他们的利息，把钱借给肖三虎他们，比如肖三虎他出1万快，借他们三万块，让他们炒，如果炒赔浮亏到快1万了，强制平仓他们，这样仇文定和顾守艺他们还是收利息过日子，但桌面上的钱就多出来啦。“&/p&&p&”我觉得，还要包装包装！“郑犬画在旁插嘴。&/p&&p&庞局长横了一眼徒弟，嘿嘿冷笑，“少不了你的好。”&/p&&p&“成立分级基金，分成A类份额和B类份额，A类份额就是出钱借给别人炒股的，B类分额就是借了别人钱炒股的。名字弄得难懂一点，这个就是全新的证券，金融创新！”&/p&&p&“可这不还是借钱炒股吗？跟刚刚的啥股票配资没啥两样，我咋听得有点凶险呢？”老实的村支书觉得苗头有点不对。&/p&&p&“那我可走了，您老另请高明吧，多谢招待！”，庞局长似乎一点也不在乎这里，这可急坏了村支书，连忙拉住赔不是。&/p&&p&“书记你别怕，你看包痴撑家的饭店上市，估值100万，股票卖给肖三虎，肖三虎一股100块钱。股票想要更值钱，除非包家饭店赚钱，但如果袁大投愿意拿102块钱买包痴撑家的股票，那么肖三虎账面的利润就有2块了，都不需要包痴撐干活。”郑犬画毕竟得师父真传，向书记解释了起来。&/p&&p&“可是，没人干活，这钱咋会多出来呢？”村支书老思想，左右想不通。&/p&&p&庞局长师徒对眼互相心照不宣地笑了一笑。&/p&&p&“钱当然不会自己生出来，咱来算算账。还是拿包家饭店来算，100万估值的饭店 ，一万股，每股100块。包痴撐自己有三千股，其他村民有七千股。”&/p&&p&“如果仇文定的钱和顾守艺的钱能进来，用102块买肖三虎手上的股票，只需要花102块钱，估值马上变102万，包痴撑自己三千股，账面上一下子就多6000，所有股民都赚钱！有谁不满意？”&/p&&p&“钱从哪里来呢？活没干，咋多出六千呢？”木讷的村支书认死理，依旧疑惑重重。&/p&&p&“哪来的钱，我的老书记！但村民都觉得自己钱多了，您的问题不就解决了吗？”庞局长都快不耐烦了。&/p&&p&花102块钱，能让包痴撑不干活，愣是硬生生多出6000块钱来，这得伺候多少桌酒水？如何让人不心动。&/p&&p&可包痴撑饭店的生意并没有增长2%，可账面上的钱真的变多了，数字真的变大了，这让老支书肚子里虽然犯嘀咕，但已经不觉得有什么恐怖的了。&/p&&p&村支书定下了新规矩，股票配资让仇文定和顾守艺们一定要支持，另外郑犬画先生开始新的书法工作，兜售全新的金融创新——分级基金。&/p&&p&仇文定和顾守艺他们一看，似乎还是那个熟悉的味道，还是那个套路，收利息嘛，我们懂的，里面不过需要做个风险控制，股神们有闪失直接掐断收回就好。&/p&&p&一切犹如庞局长算定的那样 ，股市开始每天2%增长，这可让包痴撑，水步郝，片倪乾们乐开了花，不仅仅他们乐开了花，肖三虎和他的小伙伴们也乐开了花。&/p&&p&当然啦，郑犬画先生和他的师父庞局长自然好处不会少，喜滋滋的。&/p&&p&老书记看着一切欣欣向荣，心里不禁还是犯嘀咕，村里生意近来越来越不好了，大家好像都变得有钱了，这钱哪里来的呢？&/p&&p&没人干活，也能让所有人都发财，这种好事怎么来的？&/p&&p&不管了，大家都有好日子过就好了，城里人的玩法蛮好用的。村支书展开了愁容，难得一次开怀大笑。&/p&&p&庞局长和郑犬画看得清楚，如今这桌子上，新放钱进来的人越来越多了，仇文定和顾守艺的钱进来后，放钱进来的人越来越多，包痴撑他们放进来的利润钱已经微不足道了，都没啥人在乎了。包痴撑那小饭店的利率和市值比简直是沧海一粟，以现在这饭店的盈利能力，得花500年才能把自己的店买下来，身价已经和大城市里的大酒店老板一样了，如何让包老板不觉得扬眉吐气！&/p&&p&新放上桌子的钱，远远超过包老板，水老板，片老板利润放进来的钱，没啥可愁的，小村生意好不好无所谓。只要有新的钱放进来就好，有什么好怕的！&/p&&p&大家放啊放，桌子上抽水的人本来只有郑犬画和村里的印花税，现在还有分级A的固定利息，仇文定的利息，顾守艺的利息；扬眉吐气的包老板的套现，水老板的增发，以及恨自己没赶上好时代的辛老板急急忙忙的IPO这些都不在话下。&/p&&p&放得远比拿得快，大家依旧不干活，天天2%的财富增加，新时代就是不一样，城里人的办法真好！村支书不知道哪里请来的高人。&/p&&p&只有村口一个奇怪的老人，默默叹了口气：“生意好的时候都忙着干活，生意不好了都聚在村口赌博，每次都这样，有啥子哟！”&/p&&p&大家纷纷嘲笑这个不识时务的老人，一定是老人没赶上新时代的顺风车，才出此阴阳怪语，一定是嫉妒！&/p&&p&“这次不一样”，村里的90后年轻人轻蔑地看着老人，“老先生您跟不上时代了，这叫金融创新 。”&/p&&p&“是吗？”老人平静地看了一眼年轻人，“娃啊，有机会我给你们嗑唠嗑唠以前上海滩的故事啊，你们先去炒股吧，要开盘啦！”&/p&&p&90后小村民如同中了催命的咒语，飞快地走了！&/p&&p&“当一家公司的市场份额超过50%的时候，那么这家公司的增长无法再达到50%了”，席教授的话刚出口，下面的村民都笑得喷饭。&/p&&p&“您不是经济学教授吗？这种废话还要您说，我们来听经济学是要学炒股的呀，和我们嗑唠这些没用的干啥呢？席教授，你觉得现在该入哪个票好？”群民们向来非常直接，不喜欢绕弯。&/p&&p&席教授扶了一扶自己的眼镜框，淡淡地说：“废话，就是人人都知道的正确的话。既然是正确的，就要好好重视它。不能因为人人都知道，反而没人理。我不会炒股。“&/p&&p&”切～～～～“，底下的村民一哄而散，不会炒股叫什么经济学家，神经病！&/p&&p&村里超过五成的钱都堆在了桌面上，庞局长和郑犬画满意得看着堆满筹码的赌桌，似乎有无穷无尽的财富会喷涌而出。抽台费的生意越做越大，郑犬画满意得不得了，似乎找到了点石成金的神秘魔法。他的师父庞局长依然嘴角露出诡异的笑容。&/p&&p&所有人盼着股票涨，所有股票都在涨，所有人都赚钱。有钱往哪里投？当然是股票啦，村里好不容易出了个县状元，村支书亲自拍板，志愿填金融学！父母亲戚欣然同意。&/p&&p&终于，几乎所有的人都炒股，所有的钱都上了桌面，郑犬画孜孜不倦地抽着台费，仇文定和顾守艺的利息赚的盆满钵满。&/p&&p&总本金越来越大，利息越收越多，交易越来越频繁，郑先生的生意越来越好。村里的生意，突然发现今年只增长了7%，而且这还是计算上郑犬画、仇文定和顾守艺他们大赚特赚之后的。&/p&&p&换言之，如果不算郑犬画、仇文定和顾守艺他们赚的大量真金白银，包痴撑，水步郝他们的生意可想而知。&/p&&p&村里的财富并没有实际地的爆炸上涨，能拿上桌面的钱都已经拿上了，没增长，只有源源不地得抽水。得有新钱才能让台面上的钱继续多下去，可所有的钱都进来了咋办呢？&/p&&p&”当擦皮鞋的小孩都在推荐股票的时候，理智的投资者就应该离开市场了“，席教授面对空无一人的讲堂，似乎在自言自语。&/p&&p&”因为那意味着社会上几乎所有的钱都已经进了股市，而如果没有新入资金支持资产价格不断上涨的话，股市不过是个庞氏骗局的末期而已“，席教授收拾着自己的讲义，默默一个人离开了讲堂，没人愿意听的，已经那么多次了，席教授淡淡一笑，似乎又经历了一遭轮回。&/p&&p&&img src=&/53ee8c3fb5cd7b589aede_b.jpg& data-rawwidth=&399& data-rawheight=&800& class=&content_image& width=&399&&（图文无关）&/p&&p&股票突然跌了，股票怎么会跌？不可能！这一定是技术调整。往下的行情让所有人大跌眼镜。片倪乾先生慌了手脚，原本他公司的估值已经超过两百倍，他做了很多股权质押的生意，借了钱出来偷偷给顾守艺！现在自家股票遭遇不明原因的下跌，赶快停牌，编个借口，不让交易了！&/p&&p&什么？不让交易了？&/p&&p&仇文定的风控员布丹鼎突然想到了什么，他不敢和老板报告，当初设计好的股票跌到一定程度就强平的风控方案不是天衣无缝的，没考虑过如果股票不让卖了会怎么样。&/p&&p&总不见的所有的股票都停牌吧，风控员布丹鼎安慰自己。&/p&&p&没过几天，越来越多的股票停牌，风控员从无事可做，到忙坏手脚，又变回了无事可做，短短几天，风云变幻，好不奇怪！&/p&&p&所有的村民都成了股民，每个人都做多股票，股票怎么会跌呢？这不可能啊！&/p&&p&一定是隔壁村，十年前和我们抢水源的那个村，他们有人恶意做空！&/p&&p&惩治恶意做空的呼声甚嚣尘上，人人义愤，甚至有人建议村支书带人，把那些做空的恶徒全部都抓起来。&/p&&p&滔滔民意，如何能不遵从。村支书下令，警卫队长守友腔带人巡视了整个村子，发现人人做多，竟没有发现恶意做空者。&/p&&p&&img src=&/eb96f40bf53b749fc1605_b.jpg& data-rawwidth=&637& data-rawheight=&252& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&637& data-original=&/eb96f40bf53b749fc1605_r.jpg&&（&a href=&/?target=http%3A///node/220655& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&A股救市大战不为人所知的细节&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）&/p&&p&人没抓住，股票还在跌，这可急坏了村支书。忙不迭找到了郑犬画。&/p&&p&”你都赚那么多钱了，这事你要拿钱出来，否则都完蛋！“村支书可从来没对郑先生凶过，这次突然温雅不再。&/p&&p&郑犬画自己也慌了神，哆哆嗦嗦地把自己赚的钱掏了出来。&/p&&p&”还是请教我师父吧“，郑犬画小心翼翼地建议道。&/p&&p&村支书早有此意，只不过忙于四处抚慰村民而来不及。&/p&&p&”还是老问题啊！“，庞局长不紧不慢地说道，”你可知道如果不玩下去有什么后果吗？“&/p&&p&村支书当然清楚，本来只是郑犬画城里的新主意而已，现在仇文定和顾守艺的钱进来后，布丹鼎们手足无措，篓子就不光光是城里的新主意不好使咯。&/p&&p&”那现在怎么办？“村支书突然觉得背后一凉。&/p&&p&”还是老问题啊！桌上的钱要变多，才能弄下去，现在已经不能不弄下去了！”庞局长终于不再嘴角含微笑，而是露出了牙齿，开始笑得放肆起来。&/p&&p&“村里的钱得拿出来，必须比之前所有的钱多十倍！”庞局长狮子大开口。&/p&&p&“如今的格局，不拿真金白银出来，休想过这关！”斩钉截铁的庞局长全面压着村支书，似乎他才是真正的主人。&/p&&p&“村里之前几乎所有的钱都压这上面了，如果还要这东西增长，你得压更多！”，庞局长的眼神越发凶狠！&/p&&p&“可是，可是，”村支书左右为难，“这样村里的钱会不会多得没边？”&/p&&p&“那您老自己看着办吧！”庞局长又作势要走。&/p&&p&“成！把钱拿出来！”村支书大手一挥，村会计这时候哪里还敢说话，一向温和稳重的村支书从来没那么大手笔花村里的经费。&/p&&p&（&a href=&/?target=http%3A///node/220876& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&弹药库惊人！证金公司可用资金达2.5-3万亿元&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）&br&&/p&&p&看着又蹭蹭上涨的股票，村民们又乐开了花。&/p&&p&“然后呢？”，村里新来的小伙子布争智问道。&/p&&p&村长横了一眼，突然不知道哪里冒出一句特别洋气的话：“长期来看我们都会死，长期有什么好考虑的，眼前这关还没过呢！”&/p&&p&（故事完）&/p&&p&桌面上钱越堆越多，增速要求的资金越来越海量之后会发生什么事情？&/p&&p&欲知后事，大家且听下回分解。&/p&&br&&p&关于分级基金，这个概念因为最近的下折而突然异常火爆，所谓分级基金其实也是一些人借钱给另外一些人炒股而已。&/p&&p&出借方是A类，炒股方是B类。A类其实类似固定收益，但A类也有自己的价格，有意思的是在股灾期间因为恐慌情绪的蔓延，A类也恐慌性抛售，而导致A类在下折的过程中出现了”无风险套利“的机会。&/p&&p&因为A类毕竟是固定收益，在不违约的情况下，本金和最少的利息还是能获取的，一旦价格跌到本金都不足的地步，此时购入将会是一比不错的投资机会。&/p&&p&更加妙的是，这样的机会都出现在恐慌性抛盘的时候，而过了没几天其实这部分收益已经通过市场价格发现功能回口袋了。&/p&&p&我一个非常聪明的小伙伴，用此原理在股灾中赚取了不少“无风险套利”的收益。脑洞继续开大一些。我们拿这部分“固定收益”去海外的A股ETF市场去买一个CALL期权。&/p&&p&那么股灾继续发酵，我们就当没来过，CALL的费用当喂狗了。如果继续砸天量资金一定要稳定住的话，那我们的CALL就相当于把维稳资金揣进了自己的口袋，而且杠杆奇高，&b&无风险在股灾中赌政府救市的办法。&/b&&/p&&p&海外的A股工具主要有，在香港交易所的ETF 2823追踪A50，追踪沪深300指数的ASHR，和CHAU这些都是比较高质量的ETF。还有一个玩心跳的三倍做多新华50的A股杠杆ETF，代码是YINN。&/p&&p&这些ETF的期权，都可以看作是变相的A股期权。&/p&&p&因为海外做期权的门槛不高，如果想要获取救市红利，用风险能够截断的、而不是可能发生严重亏损的方法来将维稳资金收到口袋里。城里人有的是新鲜玩法。&/p&&p&比如利用&/p&&p&&img src=&/314bfec4f315b_b.jpg& data-rawwidth=&400& data-rawheight=&300& class=&content_image& width=&400&&将这个策略应用在ASHR上，可以获得风险收益比很划算的投资组合，最大损失仅仅1.05的情况下，维稳资金如果入场可以获得近3的利润，以1博3。&/p&&p&如果只是单纯得入市，不但可能会有无限的风险，普通散户还无法利用杠杆。&/p&&p&击鼓传花的游戏里，无论将维稳预算揣在口袋里有多诱人，都要保证自己能够全身而退，你需要一点城里人的玩法。&/p&&br&&p&=================================================================&/p&&p&因为之前大量的微信公众号在我没授权的情况下盗用我的文章，并且还故意抹去作者信息，甚至篡改内容，故而自己开个微信公众号。欢迎大家关注。&/p&&img src=&/2f5bd288ff1_b.jpg& data-rawwidth=&344& data-rawheight=&344& class=&content_image& width=&344&&
（以下是个故事，纯虚构）Long long ago，有一座风景秀丽的小村庄，这里的村民世代居住在这里，他们朴实无华，与世无争。近年来唯一的变化是，因为这里独特的风景而开发成了旅游区。这一变化给村里带来不少的冲击，突然来了许多城里人，让小村村民大开眼界…
&figure&&img src=&/50/383ca7e2aa8a6deae87e9_b.jpg& data-rawwidth=&300& data-rawheight=&225& class=&content_image& width=&300&&&/figure&&p&关于泡沫，大部分朋友都耳闻过，并不是一个生僻的概念。对于泡沫，并没有一个大家都公认的非常精确的定义，但它是一个绝好的比喻，让人一听就知道是什么意思。&/p&&p&真实的泡沫本身质量很小，与它的体积相比，显得不自然。一旦破灭，其消失的速度将远快于形成时的速度。它有绚丽的颜色，让人神往。我住在一个外国人比例很高的小区，据我观察，无论什么文化背景，什么人种的小孩，都非常喜欢追逐泡沫。只要用小小的道具，吹出一串串泡泡来，只要是小孩，全部都欢快地追逐起来，吹泡泡的工具是让小朋友们破涕为笑的绝佳神器。&/p&&p&人类天生就喜欢这样的东西，脆弱的美丽也是美丽，哪怕一刹。没有一点点奇幻而又不真实的感觉，谈何浪漫呢？如果一切都现实无比，坚信天上不会掉馅饼，多无聊啊。各色带着芝香满溢边的披萨，如天女散花一般从天而降才叫浪漫，打电话付钱买多无趣。&/p&&p&可惜，世界上没有免费的午餐。&/p&&p&弗里德曼有一句话特别有意思，他说判断一个经济学家的好坏，就看他有多不相信世界上有免费的东西。凡事有代价，不存在凭空出现的财富。&/p&&p&&a href=&/?target=http%3A///v_show/id_XNjM1MTk2MzQ4.html%3Ffrom%3Ds1.8-1-1.2& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&米尔顿·弗里德曼 —— 三个现场精彩问答&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&推荐大家看上面这个视频，时间非常短。一些拥有“进步”思想的青年们，要求这个平等那个平等的，好像有东西能从天而降一样。弗里德曼非常犀利地指出，指望政府成为均富卡的执行机构的话，不过是赋予一些人掏别人腰包的权利而已，结果是甲和乙决定丙该为丁做些什么，并且，甲和乙是会赚取相当佣金的。更妙的是，佣金的比例往往是甲和乙决定的。&/p&&p&财富不会凭空产生，不会从天而降，财富增长的速度上限受制于技术手段。任何以不自然的速度增长的财富神话，只能来自于换手而已，是从甲倒手到乙这里。并且，不可忽略的是互相倒手的过程中是有佣金的。&/p&&p&以最后一次报价乘以总数量的方式计算财富的总量，是荒唐的，这种有缺陷的计算方式能使得人们对于相信不真实的增长速度，获得了“现实依据”。&/p&&p&当券商的佣金费用和印花税快速猛增超过上市公司利润总和的时候，价格的上涨只可能来自于资本的短时间聚集，别无他解。&/p&&p&可人们就是喜欢浪漫，给自己各种“改革牛”，“制度红利牛”，“人民日报牛”等合理解释。泡沫飞舞在空中的时间里，凭什么要我相信有地心引力这样无趣的事呢？&/p&&p&现实太不给力了，我们要浪漫！生活已经很累了，我们要财富爆炸的梦！&/p&&p&我看到过许多关于泡沫各个阶段的描述，在泡沫发生破裂的这一点上，大多数的解释是，投资者突然发现在上当受骗了，原来自己天价买的东西，不过是很普通的玩意儿，然后引发抛售潮，最后一发不可收拾。&/p&&p&突然转性了？！猛然清醒了？！幡然醒悟了？！&/p&&p&我不这样看，&b&泡沫里狂热的人们并不会突然清醒，泡沫的破裂来自于外在的强制约束力，而不是参与者的内省。&/b&&/p&&p&当上市公司的利润及不上各种交易损耗的时候，价格的上涨不过是后来者补贴先入者的旁氏骗局而已，旁氏骗局的增长来自于后入者被先入者的“成功”激励而加速涌入，破灭的时间点在于后入者的增长速度跟不上旁氏需要兑付的额度。&/p&&p&来自 &a href=&/people/439a09f4cda67d9c02e4ac4& data-hash=&439a09f4cda67d9c02e4ac4& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@尹煜& data-hovercard=&p$b$439a09f4cda67d9c02e4ac4&&@尹煜&/a&
作的图：&/p&&img src=&/ece602ccb20fb62fd16fce9_b.jpg& data-rawwidth=&968& data-rawheight=&498& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&968& data-original=&/ece602ccb20fb62fd16fce9_r.jpg&&&p&蓝颜色的是股市的指数，橙色的是新增开户数。&/p&&p&我们可以看到股市的上涨带动了新增开户的数量，当人们听到身边的人通过股市一个个实现财富增长的神话，比理财产品快一百倍的时候，纷纷按捺不住冲动，加入大军。&/p&&p&而新加入的资金又推升了股市，从而形成了一个正反馈效应。&/p&&p&我们并&b&不能简单的说，这两个数据谁领先于谁，他们是互相作用的。&/b&&/p&&p&股市的上涨可以没有上限，但参与的人毕竟有上限。&/p&&img src=&/bb1c6ba7f_b.jpg& data-rawwidth=&1069& data-rawheight=&550& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1069& data-original=&/bb1c6ba7f_r.jpg&&&p&我们看到，这一段时间内新增开户数量的下滑，指数横盘，因为参与者的数量逼近是有上限的，这个和股民的信心没有关系，总量是客观的。&/p&&p&而一旦失去新增的速度，没有基础的东西，必然遭遇滑铁卢。&/p&&p&不是股民的态度变了，不是谁幡然醒悟了，不是敌对势力冲着五星红旗来了。&/p&&p&看到这个辛苦培养起来的人气，有破灭的危险，并且了解社会上还有资源没有入局。赌场里熟悉的场景出现了，赌场老板会送一些筹码给赌客，鼓励暂时失利的赌客们别离场，争取回本赢回来。&/p&&p&赌场老板不是好心，他给你放高利贷，送筹码，不是为了帮助你发财，目的只有一个，还没掏干净呢，想跑？&/p&&img src=&/e55beeb1ab71_b.jpg& data-rawwidth=&890& data-rawheight=&634& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&890& data-original=&/e55beeb1ab71_r.jpg&&&p&上图里的红线，是上证指数，其余各色的线，是Shibor各个时间周期的利率。我们可以看到利率下降得非常坚决。特别是出现大跌的时候，本已经下降得厉害的利率进一步下降，坚决程度罕见。&/p&&p&这一阶段的送筹码活动使得指数有效回升，看到不过是虚惊一场，神话继续，只要后入者的涌入速度不缺，自我加强的正反馈就没有触及到极限。&/p&&p&当然，我们知道这种局毕竟是有外部强约束的。当社会上所有能进来的钱，都进来的时候，会怎么样呢？&/p&&img src=&/c6d19493d5fefc54b7cbe_b.jpg& data-rawwidth=&1071& data-rawheight=&557& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1071& data-original=&/c6d19493d5fefc54b7cbe_r.jpg&&&p&新增加的开户数已经接近上限，以至于大好行情下新户数都下降，因为这是个人人炒股的时代，能开到都开了。当大街上的鞋童都在对你推荐股票，就是该卖掉的时候了。&/p&&p&与上一次后入者难以为继的情况不一样的是：&/p&&img src=&/d0ac3fdea3672cba32cd5fb37e025226_b.jpg& data-rawwidth=&1230& data-rawheight=&886& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1230& data-original=&/d0ac3fdea3672cba32cd5fb37e025226_r.jpg&&&p&这一次冲击更高记录的时候，利率没有下降，而是上升的。特别是 1M 一个月期限的利率，飙升。有经验的投资者应该对这样的事件极其敏感。&/p&&p&&b&融资杀入的也已经到了用光子弹的地步了，能借出去的钱开始吃紧。&/b&&/p&&p&后入者和他们的后入资金，用完了。&/p&&p&并非这个时候，有大量投资者幡然醒悟，啊！中国的上市公司并不值那么高的价钱，我们的估值好像有点太高啦。&/p&&p&也不是神秘的海外邪恶势力，布局良久，图谋不轨。&/p&&p&后入者用完了，然后，就没有然后了。&/p&&img src=&/cbc835d4ef37aecefddb_b.jpg& data-rawwidth=&1269& data-rawheight=&902& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1269& data-original=&/cbc835d4ef37aecefddb_r.jpg&&&p&从5100 下来的急速狂奔中有一波反弹，给予许多投资者抄底的勇气，我们观察利率依然在走高，这次勇敢的抄底行为，结果可想而知啦。&/p&&img src=&/c6d19493d5fefc54b7cbe_b.jpg& data-rawwidth=&1071& data-rawheight=&557& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1071& data-original=&/c6d19493d5fefc54b7cbe_r.jpg&&&p&7月份的反弹，新入者和资金的成本都没有明显改善的情况下，指数又开始攀升。又是抄底者们开始行动的“现实依据”，后果也没什么意外。8月13日的股市，又有什么好奇怪的呢？&/p&&p&股市长期来看是一个正和的市场，短时间内股市脱离基本面，脱离地心引力笔直上升的阶段，也就是旁氏化的股市，需要后来者带着大量资金入场才能维持。&/p&&p&&b&这个局的破灭并不是投资者幡然醒悟的内省带来的，而是外部无可奈何的强约束带来的。&/b&&/p&&p&一如我在 &a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&关于股市最简单的逻辑 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏&/a&
里讲到，人人浮盈，净值增长的时候，其实财富并没有增长，不过是净值浮盈计算方式造成的假象而已。&/p&&p&而正是这种时刻，我们知道游戏要散场了。&/p&&p&在股市最简单的逻辑里，那个小模拟的第三个阶段，所有人浮盈利情况：&/p&&img src=&/706ecd9fa23f151f84c3d8_b.jpg& data-rawwidth=&367& data-rawheight=&106& class=&content_image& width=&367&&&p&所有人盈利，然后开始有人跑路，变成第四个阶段。&/p&&img src=&/9e8c3a3e6b_b.jpg& data-rawwidth=&368& data-rawheight=&110& class=&content_image& width=&368&&&p&大家还都是浮盈的，已经有人退出不玩了。最后的情况大家都明白了。&/p&&p&下面的图：&/p&&img src=&/64f66a08afd88c7e0f6bedbe835e330b_b.jpg& data-rawwidth=&1085& data-rawheight=&577& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1085& data-original=&/64f66a08afd88c7e0f6bedbe835e330b_r.jpg&&&p&黑色的线是活跃账户的比例。股票账户不是所有的都一直交易，有大量的套牢账户，因为不肯割肉，而一直装死。&/p&&p&我们看到随着股市的上升，大量装死的账户复活，参与了交易。&/p&&img src=&/f4b948a3f3_b.jpg& data-rawwidth=&1079& data-rawheight=&572& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1079& data-original=&/f4b948a3f3_r.jpg&&&p&在股市大规模上升的过程中，装死账户比率迅速下降。人人赚钱的美好时代。&/p&&p&而股市再创新高的时候，我们发现有些账户莫名其妙不活跃了。这就是第三阶段到第四阶段的时候。股市里的总财富已经减少了，但按照最后成交价乘以总价的方式，大家还是浮盈的，但实际的财富已经被抽出了，后来者的增速下滑，先入者兑现了利润走人了。表面上的净值增长已经不过是金玉其外败絮其中罢了。&/p&&p&旁氏化的资金游戏，其顶与股民信心无关。外部的客观约束，资金游戏里后入资金的不足，与先入者的兑现离场，让股民的期望变得压根不值一提。&/p&&p&所有重塑信心的举措都将变得无效，外部强约束，是唯一能阻止人类疯狂的东西。&b&人类自身的疯狂形成的正反馈将停止不下来，直到最后被客观世界的上限遏制。&/b&&/p&&p&我像个强迫症患者一样说了那么多次外部强约束力这个概念，是因为这是我们投机者能够依赖的东西。&/p&&p&短期内的市场走势犹如醉汉，其规律难以捉摸，是不可预测的。而人类的疯狂程序，也是难以琢磨，难以计算的。投机者能拥有的，只有对外部约束力的把握，因为那些是不以人意志为转移的，这才是投机者真正的依据所在。&/p&&p&&b&&u&资本结构决定未来的价格，价格决定技术指标。&/u&&/b&&/p&&p&资本结构是未来价格的因，价格是过去资本结构的果。价格是下一个技术指标的因，技术指标是过去价格的果。&/p&&p&我们投机，想要对未来的价格有一个展望，需要对当下的资本结构有了解，以因去盼果。而不是用那价格的果，技术指标来做推测，那是典型的倒果为因。&/p&&p&短期内市场的走势并不可预测，各种小概率事件可能造成混沌的效果。你无法预测，某土豪不知道受何种怂恿突然大规模入市，或者某集团公司突然遭遇资金链问题，抽取大量资金填补窟窿。&/p&&p&但在大局上，我们对外部硬约束的判断，在长期中，依然能给我们方向。&/p&&p&我不是中国经济崩溃论者，中国经济的增速虽然在下滑，但如此庞然大物还在以比别人快的速度增长，依然产生可观的红利。我是资本泡沫必然崩溃论者，这像废话，因为既然已经称为泡沫了，人人都知道会灭亡，可大家就是喜欢浪漫。&/p&&p&我并不针对中国股市，也不针对二级市场，我认为所有的泡沫都只有一个下场，一级市场也好，外国市场也罢，逃不出的是规律二字。&/p&&p&&b&泡沫，从哪里来回哪里去，概莫能外。&/b&&/p&&p&有人批评我过于看空中国股市，还真是批评错了，因为我极度看空的，不仅仅是中国股市。&/p&&p&在 &a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&图穷匕见 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏&/a&
的图，说的道理其实一模一样。&/p&&img src=&/f6ddbeef69a5ed0c62dd3c_b.jpg& data-rawwidth=&550& data-rawheight=&469& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&550& data-original=&/f6ddbeef69a5ed0c62dd3c_r.jpg&&&p&规律所以为规律，古今中外皆然。批评我事后诸葛亮的，劳烦移步我过往的文章，谢谢。&/p&&p&=================================================================&/p&&p&因为之前大量的微信公众号在我没授权的情况下盗用我的文章，并且还故意抹去作者信息，甚至篡改内容，故而自己开个微信公众号。欢迎大家关注。&/p&&img src=&/2f5bd288ff1_b.jpg& data-rawwidth=&344& data-rawheight=&344& class=&content_image& width=&344&&
关于泡沫，大部分朋友都耳闻过，并不是一个生僻的概念。对于泡沫，并没有一个大家都公认的非常精确的定义，但它是一个绝好的比喻，让人一听就知道是什么意思。真实的泡沫本身质量很小，与它的体积相比，显得不自然。一旦破灭，其消失的速度将远快于形成时的…
&figure&&img src=&/50/16031aadbf370a9dd30298_b.jpg& data-rawwidth=&1024& data-rawheight=&667& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1024& data-original=&/50/16031aadbf370a9dd30298_r.jpg&&&/figure&&p&最近被催更得好厉害，其实该说的早就已经说过好几遍了，你们不审美疲劳，我自己已经创作疲劳了。大家还是那么关心股市，简单谈谈，这个话题已经纠缠太久了。&/p&&p&非常简单，人人知道的道理：&/p&&blockquote&&u&股市产生的收益=上市公司的利润+股民的投入-（印花税+手续费+上市公司圈走的钱 +融资利息+配资公司的利息+套利成功者的利润）&/u&&/blockquote&&p&天上不会掉馅饼，股市并不会凭空产生财富，股市只是个市场，作用是交换。所有的真实增长来自于上市企业的利润。如果上市企业的利润分红比较吝啬，甚至可以在大局中忽略的话，唯一的净流入就是后来股民的投入。&/p&&p&一个依靠后来者投入维系先入者的局已经说得嘴烂，不赘述。&/p&&p&（印花税+手续费），这两项的抽血与交易量正相关，现在中国股市的交易量都在万亿级别，也就是说交易手续的损耗如果按万三来算，这每天起码三亿多消耗是逃不掉的。印花税千一的话，又收十亿，这些是纯成本，没法避免的。&/p&&p&上市公司圈走的钱，包括IPO和再融资等等，股民朋友们银转证，把钱从自己的银行账户里划出去打新股后，这钱就到了上市公司的账上了。如果上市公司产生的利润及不上股市里融资圈走的钱的话，就是纯付出了。&/p&&p&融资入场者的利息，这个也是纯成本，如果融资流入的速度大于利息支出的速度的话，我们能看到的是正贡献，这都体现在股民的投入里，利息是纯成本。&/p&&p&配资公司的利息收入，这个原理上和上面的差不多，但实际效果却不一样。在配资刚刚起来那会儿，后来的投资者的流入是远高于利息损害的。&/p&&p&然而配资公司就是民间高利贷的另外一种形式而已，其利息已经一点不逊色于民间高利贷了。你们想象一下，有没有正常的公司，可以靠高利贷解决资金问题？&/p&&p&股市不过是个公开的企业融资的办法，高利贷是企业无法承受的东西，会产生恶劣的影响和悲惨的结局，这个是常识。为什么换一个马甲，高利贷变成民间配资公司，转一道手，给投资者，再给卡几道手续费税费等交易磨损，就会变成一项可持续的业务呢？&/p&&p&当一门生意被高利贷拖垮这种事情已经不成为新闻的时候，为什么我们会对本质上也是民间高利贷的配资业务，最后项目的结局不是太美好感而到意外呢？&/p&&p&这难道不是早已经注定的，靠常识就能搞清的吗？有什么好稀奇的呢？&/p&&p&&br&&/p&&p&当资金快速涌入市场的时候，这些高利贷资金推升着资产价格，而当每月两分，三分的高利贷开始在不断增加的本金的基础上抽取利息，养活整条利益链条上的从业者的时候。&/p&&p&股民朋友们应该要知道，放高利贷者的法拉利和兰博基尼，证券公司富丽堂皇的总部大楼，整条产业上高收入的金融从业人员，都是你们养活的。&/p&&p&如果投资能起到正确配置社会资源的作用，从而产生社会的正收益，上市公司在完成融资后大显神威，那么这一切都是成本而已。&/p&&p&否则，这些都是要股民同志们做衣食父母的胃口奇大的巨婴。&/p&&p&套利成功者的利润暂且不表，我们把这个等式再简化一下：&/p&&blockquote&&u&&b&投资者的收益=上市公司的利润的增加-广义交易成本-套利成功者的利润&/b&&/u&&/blockquote&&p&当股市上涨100%的时候，如果GDP只有7%的增长，民间高利贷开始收割，成为广义交易成本中一支新生力量，上市公司的分红如果不达到100%并且还要再加上所有高利贷收益的话，救市能有什么解？&/p&&p&国家队直接买买买，那么国家队在式子里的位置有两个地方。&/p&&blockquote&&b&&u&股市产生的收益=上市公司的利润+股民的投入-（印花税+手续费+上市公司圈走的钱 +融资利息+配资公司的利息+套利成功者的利润）&/u&&/b&&/blockquote&&p&一个是套利成功者的利润，另外一个是“其他股民的投入”。你们觉得国家队是会赚呢？还是会赔呢？&/p&&p&前者对股市是纯成本，后者对股市而言才是贡献。为什么有人觉得国家队赚钱是福音一样？&/p&&p&我们来谈论一下最后一项，套利成功者的利润。&/p&&p&我们现在先假设，有一家从来不分红的公司，我们有a b c d 四位股民朋友，他们各打中了新股500股，价格是20，每个人给上市公司圈走10000元，上市公司圈钱抽走共计40000元。每位投资者手上还有10000元现金在手上，也就是传说中的“子弹”。&/p&&figure&&img src=&/df2f2b0d3b6adeaea331_b.jpg& data-rawwidth=&369& data-rawheight=&129& class=&content_image& width=&369&&&/figure&&p&净值的计算方法永远是股票持仓数量×股价+现金。这个时候大家都一样。&/p&&p&我们的股民a 以 22元的价格卖100股给股民 b &/p&&figure&&img src=&/a4fa486ff79871deb617968_b.jpg& data-rawwidth=&366& data-rawheight=&96& class=&content_image& width=&366&&&/figure&&p&a 的持仓减少为400，b 支付 2200 元现金给a，b的持仓变成600股。这个时候大家的净值都是增加的！这个时候企业没有发生任何变化，但我们所有人的净值都是增加的。&/p&&p&a 继续卖了100股给c，这个时候用24元的价格，我们的情况又变化了：&/p&&figure&&img src=&/84edd063a3b8c8ba1ecefeeb64b36039_b.jpg& data-rawwidth=&370& data-rawheight=&101& class=&content_image& width=&370&&&/figure&&p&a 再将手上的300股一下以26的价格抛售，d 是个右侧交易者。听闻大神们在朋友圈质问他“有些人在泡沫里越来越富有，有些人在泡沫里越来越聪明，你要做哪个？”等至理名言，果断成为成熟的右侧交易者，从a这里以26买下了300股。
&/p&&figure&&img src=&/358a8583b53cdfde2d05ab4d553d4645_b.jpg& data-rawwidth=&369& data-rawheight=&101& class=&content_image& width=&369&&&/figure&&p&所有人的净值又都增加了，真是个全民股神的时代。b 这个时候的净值是傲视群雄的，完全有理由嘲笑一下 a c d 不行。
&/p&&p&a 的净值最低，其余的入场越早的人净值越高，入场越晚的越低。不过这都不算什么，因为所有人的净值都增加了，人人都是股神。&/p&&p&唯一变化的是a出场，拿着利润离开了股市，从此股价是路人。&/p&&p&这里假设上市公司没有贡献任何利润分红，也没有印花税和手续费，所有股民也没有借高利贷炒股，一切成本忽略不计。如果你要更加贴近真实市场的话，不妨去比一比上市公司的分红和后面这几项哪个多哪个少。&/p&&p&a 离开桌子之后，桌面上所有人的资产在上市公司没有贡献任何利润的情况下，都是盈利的，钱从哪里来呢？一桌麻将竟然出现所有人都赢钱的情况，大家都觉得很合理，这就是上半年真实发生的事情！&/p&&p&桌面上的总资金变少了，大家一点都不慌，60日均线没破，有什么好担心！&/p&&p&a 已经是路人，这个时候如果b要以25元的价格，卖200股给c的话。&/p&&figure&&img src=&/9c2c74dbd25fff9522939b_b.jpg& data-rawwidth=&366& data-rawheight=&100& class=&content_image& width=&366&&&/figure&&p&c 和 d 的子弹都只有不到三千，这意味着他们能承受的b 的400股股票的价格至多不会超过（）/400=12元。想再出货的唯一出路是腰斩以下。&/p&&p&当然，这不是股市模型，只说明一个简单的事实：不考虑上市公司利润和广义的交易手续费的情况下，股市是零和的。&/p&&p&&b&当零和游戏这一个局中有人盈利套利走人了，对剩下所有人而言都是个坏消息。&/b&&/p&&p&&b&而如果上市公司的利润赶不上高利贷的话，这就是个负和游戏，负和游戏里有人获利离场了，更加不是个好消息。&/b&&/p&&figure&&img src=&/abd312bef8a31dc8a9a92c_b.jpg& data-rawwidth=&550& data-rawheight=&413& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&550& data-original=&/abd312bef8a31dc8a9a92c_r.jpg&&&/figure&&p&我们计算净值的方式是（持仓股数量×最新股价+现金），这个计算公式似乎很科学很正确，然而我们计算的是所有的股票数量乘以最新的股价。&/p&&p&如果最新的股价是18，我们持仓20000股，虽然18这个价格上只有300股，我们的净值却依然是假设我们20000股全部能以18这个价格瞬间卖完。我们拿这个衡量我们的财富。&/p&&p&整个基金行业的业绩标准是基于净值的曲线的。&/p&&p&市值怎么计算？市值是最新的股价乘以总股本，如果18是最新的股价，虽然只有300股有人愿意以18买，总股数有一亿股的话，该公司还是值18亿。&/p&&p&是的，整个金融业都在讨论的概念就是这样子的。&/p&&p&我们再回到最初的简单道理：&/p&&blockquote&&u&&b&股市产生的收益=上市公司的利润+股民的投入-（印花税+手续费+上市公司圈走的钱 +融资利息+配资公司的利息+套利成功者的利润）&/b&&/u&&/blockquote&&p&如果上市公司的利润赶不上后面那些乌泱泱的一大坨成本和损耗，那么负和的局里唯一的正能量就是其他股民的投入，这个东西是不是无上限的呢？&/p&&p&换言之，有没有无止尽的旁氏骗局呢？&/p&&p&股市和其他旁氏骗局也不是完全没有区别，区别在于股市因为捆绑了国家的经济，其他旁氏骗局是没有办法创造新的钱来托的，而股市可以，因为它的背后是政府。&/p&&p&现代的金融制度，使得央行拥有理论上的无限铸币权。那政府能不能通过创造货币的方法来使得这个局维系下去呢？&/p&&p&理论上是可能的，货币来源于商业银行的信贷行为，证金公司获得银行信贷入市本身是创造了大量的信贷，这会创造出“准货币”，也就是M2的增长来进到这个局。&/p&&p&我们知道旁氏骗局对资金的渴求是越来越大的，如果增加货币供应总量来维持我们式子后面那乌泱泱的一大坨，就是央行印钞票来给放高利贷者买豪华跑车了，画面太美。&/p&&p&那央行印钞有没有制约因素呢？当然有！再下去就要政治不正确了，点到为止，各位自己继续思考下去。&/p&&p&=================================================================&/p&&p&因为之前大量的微信公众号在我没授权的情况下盗用我的文章，并且还故意抹去作者信息，甚至篡改内容，故而自己开个微信公众号。欢迎大家关注。&/p&&figure&&img src=&/2f5bd288ff1_b.jpg& data-rawwidth=&344& data-rawheight=&344& class=&content_image& width=&344&&&/figure&&p&&/p&
最近被催更得好厉害，其实该说的早就已经说过好几遍了，你们不审美疲劳，我自己已经创作疲劳了。大家还是那么关心股市，简单谈谈，这个话题已经纠缠太久了。非常简单，人人知道的道理：股市产生的收益=上市公司的利润+股民的投入-（印花税+手续费+上市公司…
&figure&&img src=&/50/31c9ef9e6bbc98c_b.jpg& data-rawwidth=&300& data-rawheight=&164& class=&content_image& width=&300&&&/figure&我之前在专栏里有多次暗示和明示过，聪明的朋友们已经做了相应的资产配置。其实专栏那些文章的顺序本身就是在说这两天发生的事情。&br&&br&外汇市场是非常非常复杂的，涉及到外贸，利率，地缘政治，国际战略，各地的物资水平，不同地区的经济增长率等等等等。&br&&br&如果要面面俱到的分析，长篇大论我吃不消，今天只说一个方面，我们来一起帮央妈算算账，瞧瞧管理外汇的活好不好干。&br&&br&美元这东西不是我们央行印的，是人家印的，所以我们要获取美元的话有三种途径，一个是我们卖东西给别人，比我们向别人买东西多，我们的外汇就变多了，这个叫外贸顺差。另外一种途径，是别人不买你东西，但别人来投资，老外裤兜里揣着大把美元来开公司建厂，这种也会让美元变多，当然咯，所谓的投资和投机是很难区分的，人家说来投资，你也不能逼着人家一定干事业，人家可能就是来冲着你利息高，来吃个利息的。第三种是我们拿美元去投资的获利。&br&&br&所以，简单来说，我们获取外汇的途径有三个，一个是贸易顺差，一个是别人的投资投机，还有一种是我们拿着美元去投资生财。&br&&br&我们设想一下，一个美国友人，在1：8的时候怀揣着理想和1000万美元来到了生机勃勃的大天朝，兑换成了8000万人民币在天朝建立了自己的事业。中国的经济发展得非常快，10%的增长速度妥妥的。过了5年的这位勤劳勇敢的外国友人的余额有了1.2亿人民币。这个时候一看，咦？1：6了，老家父母催结婚了，换回美元变成2000万美元了，想想真是神奇。我明明只放了一堆绿票票给中国央行，怎么回去的时候就变成两堆了呢？中国央行又不能凭空画绿票票。&br&&br&大家都知道中国的外汇储备高嘛，以前有个朋友提议说，咱是公有制国家，国家财产就是全体中国国民的嘛……3万多亿美元的储备……要不？咱们每个人分个几千美元给眯了？手拉手去国外潇洒潇洒！&br&&br&这种想法误认为中国的外汇储备就是中国的财产，可以自己随便任意支配，这个认识是不对的。歪果仁朋友拿钱来投资换成人民币，随时都有可能要走的，美元储备得留着随时兑付，人家做了一年生意，准备换回美元回家过圣诞节的时候，对不住您嘞，美元给我们花出去浪掉了！大家可以脑补一下歪果仁朋友的表情。&br&&br&这就好比开银行，人家把钱存到你这里来，哈哈哈哈！有钱了，咱出去好好阔一把，或者大家直接分了吧。能动这种脑筋的肯定是贼啊。&br&&br&所以大量的美元储备还是得选美国国债这样的投资品，为什么？因为流动性好啊，歪果仁朋友要汇美元回家去的话，马上能兑现出来。利息虽然不高，但安全性好，不担心会违约，相当于带利息的美元。这是几乎没得选的，不是当局脑残。&br&&br&所以外汇储备这些美元，要平衡的话，其实并不容易，外贸顺差赚到的外汇和别人投资给你的外汇拿去做一点投资，这正效应要比歪果仁朋友赚钱多拿回的外汇多才行。&br&&br&我们暂时不考虑诸多因素，包括外来资本流入对利率，通胀的影响，本地市场的影响。我们就单单盯住对于中国央行不可再生的美元的多寡这单单一个层面。&br&&br&投资这里还有一种是套利者，大天朝的实际利率那么高，刚性兑付的信托能到11%～12%的收益率，而美元往零利率这不归路这里一路不回头。你是个正常人，你怎么办？当然是借美元想办法绕个道，来中国吃利息咯。&br&&br&&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&有人兜底就安全了吗？瑞士央行风暴小议。 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏&/a&&br&&br&蒙代尔不可能三角意味着一个经济体只能在货币自主性，汇率稳定和资本自由流动里最多要两个。我的看法是，实行资本管制而要求货币的自主和汇率的稳定这个模式是不可取的，因为金钱永不眠，有利差就会有办法。&br&&br&&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&大人物们的“铁汇套利”游戏，结局大家猜 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏&/a&&br&&br&这一批人进来开始吃利息的时候，就是大量绿票票入账的时候，当然咯，刚刚歪果仁朋友投资中国一般是不会因为回家结婚就抽干净所有资产的，但投机者朋友就不一样了，人家是要还美元贷款的，到时候必然是回去得干干净净的。&br&&br&大家再细想一下三个角色，投机套利者对于绿票票而言是纯抽取者，而不是贡献者。因为&b&他们总是拿走比他们放进来的美元多&/b&。&br&&br&贸易企业的增速主要取决于海外的需求，他们是绿票的贡献者。&br&&br&而歪果仁到国内来投资产生的情况是，如果中国经济增速高，他们又要汇回资产，那么他们就是支取者，而如果他们决定追加投资，并且不汇回美元，则他们就是贡献者。他们是贡献还是支取，视对中国经济未来增速和汇率的走势预期而定。&br&&br&&b&因为必须准备兑付，中国的美元储备不可能进行高汇报高风险的投资，只能做一些低回报低风险的投资&/b&，这是对外汇储备的正贡献，速度是比较小的。&br&&br&美元自己不会繁殖，又回到了加减算术的节奏了。&br&&br&我们的外贸企业，勤勤恳恳起早贪黑，速度需要和歪果仁朋友进行一场竞赛。&br&&br&所以大家可以简单想一下，歪果友人吃着中国经济高速增长和人民币升值的双重BUFF，积累了央行的外汇兑付承诺是高速的。而外贸企业面对的是疲弱的全球市场需求环境，全球市场经济的增速是远不如中国的。&br&&br&二来是人民币今年来当方面以一夫当关的魄力对美元升值。这样歪果友人1：8进来1：6出去，什么事不用干就赚钱，而外贸企业则越来越难受。&br&&img src=&/88fbc758bf3ca68f8b2fcf3_b.jpg& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&419& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&/88fbc758bf3ca68f8b2fcf3_r.jpg&&&br&上图黄色的线上美元指数，另外一根线是人民币兑美元的官方汇率。&br&&br&一开始的剧情还是很正常的，后面就变成硬抗了，这种硬抗让歪果友人和套利者积累央行对它们的兑付承诺快速攀升（人民币升值速度×中国经济增长 or 中国实际利率），而让外贸顺差部门产生外汇的速度能力变弱。&br&&br&撇开纷纷扰扰，错综复杂的因素，对于不能印刷的美元，要中国央行付出美元承诺的速度越来越快，而创造美元的速度越来越不利，最后会怎么样呢？&br&&br&许多人说，中国的外汇储备巨大，能足够应付各种金融冲击。问题不在总量这里，而是相对速度这里。我们的总量大，意味着我们需要兑付的量也大。&b&&u&能不能兑付得出不是看你的总量有多大，而是你要兑付的承诺的增长是否快过你创造的速度。&/u&&/b&&br&&br&那么我们看外汇储备，一直以来中国的外汇储备很牛逼的样子，一直单调上涨，以至于我们总是头疼美元的贬值，让我们的外汇储备贬值了。&br&&br&这就和所有人浮盈的时候，大家都觉得自己已经赚钱了一样（&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&关于股市最简单的逻辑 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏&/a&）。当我们是外汇储备快速增长的时候，我们总是觉得关于外汇金融的安全，我们更加高枕无忧了。&br&&br&可多少外汇储备里是真实赚到的，&b&有多少是不断增长的兑付压力的前期埋伏呢？&/b&&br&&br&看似是入账，其实是未来兑付压力的埋伏，熟悉的节奏。（&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&铁汇套利是怎么回事？ - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏&/a&）&br&&br&我再梳理一遍，因为人民币兑换美元官方汇率的单调上升以及中国经济的增长速度快于世界其他地区的经济增长速度。使得外国人在华投资产生的利润增长和人民币升值的双重作用，&b&让这些部门产生的央行兑付责任远快于中国的外贸部门在全球疲软需求和人民币升值创造外汇的能力。&/b&&br&&br&另外，通过铜融资，钢贸易等等方式变相流入中国，吃中国实际高利率的资金的数量是庞大的，过去几年在福建一带尤其火爆。这些对于外汇储备而言都是实实在在的抽血效应。拿走的美元要比拿进来的美元多，否则就不是套利了。但因为方式是地下的，所以具体的数额不好估计。&br&&br&所以，对于一个做局者而言，我们看到了持续流入的现金流，如果不计算随时可能出现的兑付承诺，只是看到钱花花得流入。&br&&br&&img src=&/f6f4cb2adfc_b.jpg& data-rawwidth=&1744& data-rawheight=&705& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1744& data-original=&/f6f4cb2adfc_r.jpg&&&br&上图是中国外汇储备的增量，除了找次贷危机等一些事件造成偶尔的增量下滑，其余时间都呈现出净流入的态势。只有到最近才出现连续的负增长。&br&&br&但承付的增长是迅猛的，套利者的抽血是无情的，账面上的净流入是如此容易使人迷惑，以至于让人发愁外汇储备太多！&br&&br&打不不恰当的比方，只看中国外汇储备的持续净流入，而完全不考虑赚到钱的投资产生的更多的兑付，就好比当年铁汇旁氏骗局里高管看到自己公司的账户一直净流入一样，让人感到安全。&br&&br&大家惊叹的是这两天突然的飙升，然后各类财经网站和神评们纷纷出动，展开了热烈的技（ma)术(hou)讨(pao)论。&br&&br&&img src=&/833f0f8b6b51ca0eab121ac_b.jpg& data-rawwidth=&1213& data-rawheight=&684& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1213& data-original=&/833f0f8b6b51ca0eab121ac_r.jpg&&&br&好像这件事情很突兀，是个突然袭击一样。&br&&br&当我们理顺了，外汇储备是要用来随时准备兑付的，而一直以来，国内志在于赚钱和套利的外资，所产生之兑付需求的增长速度一点不逊色于央行没有兑付压力的外汇增长（外贸顺差+中投的收益）。&br&&br&所以，不是什么突然袭击或者让人掉下巴的事情，无非是本来就累积到天量的兑付承诺在预期转变的情况下，开始慢慢要求承兑了，如此而已。&br&&br&所以这里面没有罗斯柴尔德家族或者华尔街大投行阴谋做空中国，冲五星国旗图谋不轨来了。又是个无聊的算术。&br&&br&&img src=&/8dfcccaa8c6d_b.jpg& data-rawwidth=&1111& data-rawheight=&638& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1111& data-original=&/8dfcccaa8c6d_r.jpg&&&br&近一年来的顺差一直表现得很正常，因为全球需求的疲软，不如以前亮眼也是可以理解的事情。问题在于外汇管制。&br&&br&下图是人民币汇率和外汇储备的关系：&br&&br&&img src=&/4b90c6e45f731939bfdda_b.jpg& data-rawwidth=&1720& data-rawheight=&734& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1720& data-original=&/4b90c6e45f731939bfdda_r.jpg&&&br&大家仔细看，外汇储备增速OK的时候，人民币汇率升值，是很正常的。而2014年增增开始出现负增长的时候，人民币汇率贬值也是OK的，但15年3月开始，外汇的增量出现了史无前例，让人忧心的情况（不过是巨量的承兑压力必然的后果），人民币的汇率波动率接近于0，线开始走平，妄图用行政手段对抗市场规律。&br&&br&&b&一切和规律做对抗的下场都会被规律羞辱&/b&，国人迷信政府万能，已经不想再吐槽了。&br&&br&一个月钱建议大家买美元，我个人是后悔的。不是因为对于形势判断不正确后悔，而是对于建议这件事情本身后悔。&br&&br&对于中国股市的手续费、税、融资配资利息等已经超过所有上市公司利润的这种负和游戏，并且还加上了高杠杆炸药的这场游戏，我在6月初劝大家出来，然后劝大家别把资产全部压在人民币资产上，兑换点美元，遭受了广泛的批评，其中很多是来自业内专业人士。&br&&br&这让我很困惑，我的建议是大家别把所有资产配置成人民币资产，分散风险，弄点美元资产，怎么就被理解成了要大家去炒美元，神经过敏呢？我从来没建议过大家砸锅卖铁倾家荡产去换美金啊。&br&&br&所有的建议都是在大趋势上给大家参考，但在发出配置美元建议之后股市的反弹让许多人埋怨我让他错过了一波“行情”……真叫人哭笑不得！&br&&br&在一个搏傻游戏里，我劝你不要进去参与，而你怨我没有带你在搏傻游戏里进行精确的波段操作！如果你指望有人能指引你在每一天的波动中风骚而犀利的怒赚50倍，出门右转QQ喊单群，我伺候不动。&br&&br&还有一些听从我建议换美元的朋友，第二天又换回人民币再次杀入股市的，太可爱。&br&&br&我又不欠谁的，你们赚钱了也不分我钱，错过任何一个波段却要怨我，我干嘛？（摊手）。&br&&br&以后不再做任何资产配置的建议。&br&&p&今天股市的上涨，大家想想有没有估值修复？有没有改变资本结构？如果一切照旧，不过是原来游戏的再来一次，你们数数，已经多少次了？&/p&
我之前在专栏里有多次暗示和明示过，聪明的朋友们已经做了相应的资产配置。其实专栏那些文章的顺序本身就是在说这两天发生的事情。 外汇市场是非常非常复杂的，涉及到外贸，利率，地缘政治，国际战略，各地的物资水平，不同地区的经济增长率等等等等。 如果…
&figure&&img src=&/50/f9f14d22f1b4ae2c30e773b_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/50/f9f14d22f1b4ae2c30e773b_r.jpg&&&/figure&最近被声讨索罗斯的大字报式批斗刷屏了，多日来趋势不减。虽然索罗斯是我崇敬的人物，但有干货的批判并不让我反感，可惜的是，满屏都是基本事实完全搞不清的垃圾，诉诸情绪甚至走向民粹的谩骂。这些写手，别说波普尔的哲学书籍了，恐怕索罗斯自己的书都没完整读过，一个个口若悬河得胡说八道，令人作呕。&br&&br&关于索罗斯，曾有人质疑索罗斯成天谈哲学完全是投机成功后的附庸风雅，并不是其投资逻辑的理念，我在知乎回答（&a href=&/question//answer/& class=&internal&&如何评价乔治·索罗斯的职业交易生涯？都有哪些值得让人学习的地方？ - 许哲的回答&/a&）里驳斥过这类观点，索罗斯投机的核心理念，恰恰是波普尔关于未来不可预测与科学可靠性以“可证伪”为标准等思想的实践，正如他自己所言，资本市场是哲学理念的实验室。&br&&br&要理解整个逻辑链条，我们再复习一下我已经说烂了的蒙代尔不可能三角。&br&&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&有人兜底就安全了吗？瑞士央行风暴小议。&/a&&br&&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&盈透、芝加哥交易集团及七禾网邀请演讲内容文字整理（四）&/a&&br&&br&蒙代尔不可能三角我大概1年前开始反复念叨，现在大家都在议论，我不再赘述了。&p&货币政策的自主性、资本的自由流动和汇率的稳定，必须牺牲一个方可能获得其余两个。牺牲货币政策自主性的策略叫&u&&b&联系汇率&/b&&/u&，放弃资本自由的策略叫&b&&u&资本管制&/u&&/b&，而放弃汇率稳定的策略叫&u&&b&浮动汇率策略&/b&&/u&。那是不是只要甘心放弃一个，就能获得体系的稳定呢？所谓的浮动汇率策略，允许汇率浮动，能不能要求浮动别太厉害呢？&br&&br&所有一厢情愿的追求稳定，最后必将导致极端不稳定。&br&&br&一个个来拆解。最后说一下索罗斯等金融大鳄能狙击各国的原理：&b&当蒙代尔不可能三角的三个策略遇到经济周期的错配。&/b&&br&&br&第一个联系汇率制度，最典型的是香港。港币直接与美元挂钩。&/p&&p&&img src=&/50/c0bba74d6f9df36bbf4b1_b.png& data-rawwidth=&574& data-rawheight=&265& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&574& data-original=&/50/c0bba74d6f9df36bbf4b1_r.png&&港币上的”凭票即付“的意思，凭着这张纸能换到对应的美元，港币本质上是美元的代金券。我们看到港币的发行者并不是香港的央行（并没有央行），是各个商业银行，比如渣打汇丰等。每存入一张美元，发行对应的港币。每一张港币兑换回美元，注销对应的港币。&br&&br&虽然放弃了货币政策的自主性，好歹做到了汇率稳定和资本的自由流动可以得到保障。因为每张港币的背后都有对应的美元做支撑，故而不用担心汇率问题，不存在货币当局外储不够的问题。这样说来，前段时间出现的港币大贬值是无厘头咯？&b&HKDUSD汇率的波动范围完全可以做一个无风险套利策略咯（高了就做空，低了就做多，反正范围很窄）？&/b&&br&&br&&b&天上不会掉馅饼，一看到无风险套利我就敏感。&/b&&br&&br&我们复习一下货币创造的原理：&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&央妈的更年期烦恼&/a&&br&&br&货币的创造除了央行投放的基础货币，在银行信贷的过程中也会创造货币。美元兑换的港币本身是一次港币的投放，可这并不是创造港币唯一的来源。&br&&br&查了一下香港货币当局的外汇储备总量：&br&&img src=&/50/4a3c9fbd93bfd54df9dd_b.jpg& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&189& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&/50/4a3c9fbd93bfd54df9dd_r.jpg&&3558 亿美元，香港当局给的汇率下限是7.85，那么对应多少港币呢？26360亿港币，2.63万亿港币是能兑付的上限。&br&&br&那香港一共有多少港币有权力以至少7.85兑换成美元呢？&/p&&p&&img src=&/50/120ab888bf5bd3126effd04d4c83f91d_b.jpg& data-rawwidth=&427& data-rawheight=&213& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&427& data-original=&/50/120ab888bf5bd3126effd04d4c83f91d_r.jpg&&11.46万亿港币有权利至少以7.85的汇率换成美元，折合大概需要1.46万亿美元，目前美元总量0.3558万亿美元。&br&&br&联系汇率制度真的固若金汤吗？&br&&br&何况联系汇率制度意味着放弃货币的自主性，过去香港的经济与美国高度重合，虽然身处亚洲，经济周期与美国高度重合，使用美国的货币政策并无不妥。可如今香港的经济越来越与内地相关，还使用联系美元的货币政策，会发生什么？&br&&br&我们再来看资本管制制度，关于资本管制制度的问题只有一个：&b&根本不存在可能的资本管制&/b&，除非闭关锁国。&/p&&p&一个具体例子详见：&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&大人物们的“铁汇套利”游戏，结局大家猜&/a&&/p&&img src=&/50/0b6f892de10_b.png& data-rawwidth=&908& data-rawheight=&823& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&908& data-original=&/50/0b6f892de10_r.png&&&br&只要还存在金融和外贸，资本流动必不可遏制。有利差，就会有资本流动，这是规律，不以人的意志为转移。资本项下的严格管控，必然导致资本流动在贸易项下变相完成。除了增加一点交易成本和统计数据的无效之外，不会有任何改变。&br&&br&这种掩耳盗铃的资本管制，使得本来一目了然的资本流向，变得扑朔迷离。到底多少是真实贸易，多少是资本套利完全无从得知。在没有组织资本流动的同时，白白增加了管理的困难。&br&&br&我国之前人民币汇率稳定甚至单向升值的时候，似乎出现了货币政策的自主性，汇率的稳定并存的模式。同期国家的资本账户不完全放开，秉持严格的外汇管理，貌似是蒙代尔不可能三角下的资本管制制度的好体现。&br&&br&人民币稳定甚至单边升值，中国经济高速发展又有高收益的固定收益项目，配合美联储的低息策略，铜融资似乎是无风险套利啊，何止是一本万利，简直是无本万利。&br&&br&&b&天上不会掉馅饼，一看到无风险套利我就敏感。&/b&&br&&br&铜融资也好，钢贸易也罢，本质不正是一种变相的资本流入吗？这背后已经破坏了原有的机制，&b&以汇率稳定为前提的策略必然导致汇率不稳定&/b&，这一悖论式的命题，如何能真正成为无风险套利呢？&br&&br&更何况，我们的经济周期与美国的并不完全同步。当美国使用零息政策，甚至QE政策的时候，大量套利资本绕过资本管制进入中国，会发生什么呢？&br&&br&最后是汇率浮动机制，汇率浮动机制是一种市场化机制，让市场决定汇率到底该是多少。乍一看，好像很合理，当央行大放水的时候，市场可以用脚投票选择不信任离开，不会导致汇率依然不变消耗完外储。&br&&br&可市场并不是万能的。&br&&br&市场本身具有反身性特点，会造成市场在投机账户，该国经济活动水平，名义汇率之间产生复杂的连环效应。汇率浮动机制的问题太大，各位参考索罗斯著《金融炼金术》第三章节。&br&&img src=&/50/62dac76d_b.jpg& data-rawwidth=&297& data-rawheight=&444& class=&content_image& width=&297&&&br&在蒙代尔不可能三角的约束下的三个策略，都不是完美无缺的。&br&&br&这还不够糟糕，当蒙代尔不可能三角碰撞经济周期的错配，就变得更加有意思了。如果两个关系紧密的经济体，一个需要宽松货币政策，一个需要紧缩货币政策的时候，货币之间的汇率应该如何？&br&&br&换言之，货币政策的独立性，真的是可能放弃的吗？再换言之，资本管制实际不可能存在，央行如果还要一厢情愿得希望浮动的汇率尽量稳定一些，会发生什么呢？央行挑战不可能三角约束的结果会如何呢？&br&&br&我们拿索罗斯成名的狙击英镑战为例：&br&&blockquote&随着1989年11月柏林墙的轰然倒下，许多人认为一个新的。统一的德国将会迅速崛起和繁荣。但索罗斯经过冷静地分析，却认为新德国由于重建原东德，必将经历一段经济拮据时期。德国将会更加关注自己的经济问题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关。这样就形成了德国的经济会有一段下行周期，而与德国马克相绑定的货币必然得不到繁荣时期的货币政策待遇。&/blockquote&&img src=&/50/27062fbdfbfe45f6d0d6a2a337fbb65f_b.jpg& data-rawwidth=&990& data-rawheight=&667& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&990& data-original=&/50/27062fbdfbfe45f6d0d6a2a337fbb65f_r.jpg&&如果你要汇率稳定（这里特指和德国马克的汇率比较稳定），又要做到资本自由流动（这是资本主义国家必备），那就必须放弃货币的自主性。当然如果和德国经济周期比较一致的话，放弃就放弃好了，但当德国为了整合东德必然造成的周期错配后会如何呢？&br&&blockquote&在1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系（简称ERM）。这个货币体系，让西欧诸国不再盯住美元或者黄金，而是互相盯住，使得汇率稳定；每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，使该国货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的汇率浮动范围内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，而以德国马克为核心。&/blockquote&&img src=&/50/1bfb0b9ccbf_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&334& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&/50/1bfb0b9ccbf_r.jpg&&&p&这是同时要了汇率稳定和资本自由流动，货币自主性必须沦丧。但这权力的沦丧是英国能承受的代价吗？&br&&/p&&blockquote&日，欧盟12个成员国签订了《马斯特里赫特条约》。这些国家的中央银行将面临巨大的降息或贬值压力，它们能和经济实力雄厚的德国在有关经济政策方面保持协调一致吗？一旦这些国家市场发生动荡，它们无力抵御时，作为核心国的德国会牺牲自己的国家利益来帮助这些国家吗？&br&随着时间的推移，英国政府维持高利率的经济政策受到越来越大的压力，它请求德国联邦银行降低利率，但德国联邦银行却担心降息会导致国内的通货膨胀并有可能引发经济崩溃，拒绝了英国降息的请求。德国必然优先照顾自己的经济周期。&/blockquote&类似《马斯特里赫特条约》这样的汇率稳定条款本身就是变相的联系汇率制度，资本还允许自由流动，那整个经济体相当于只能使用一种货币政策。终于意识到问题的英国央妈这个时候去请求德国放弃货币的自主性，而去迁就英国，唯有幼稚二字可以形容。&br&&blockquote&英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。在1992年复季，英国的首相梅杰和财政大臣虽然在各种公开场合一再重申坚持现有政策不变，英国有能力将英镑留在欧洲汇率体系内。&/blockquote&&img src=&/50/dc35c5b0f8b402bd55912b_b.jpg& data-rawwidth=&384& data-rawheight=&239& class=&content_image& width=&384&&&br&全球央妈都一个德性，嘴硬。英国的、泰国的、俄罗斯的、日本的、瑞士的。&br&&blockquote&日，索罗斯决定大量放空英镑。英镑对马克的比价一路下跌至2.80，虽有消息说英格兰银行购入30亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。到傍晚收市时，英镑对马克的比价差不多已跌至欧洲汇率体系规定的下限。英镑已处于退出欧洲汇率体系的边缘。&br&英国财政大臣采取了各种措施来应付这场危机。首先，他再一次请求德国降低利率，但德国再一次拒绝了；无奈，他请求首相将本国利率上调2％一12％，希望通过高利率来吸引货币的回流。一天之中，英格兰银行两次提高利率，利率已高达15％，但仍收效甚微，英镑的汇率还是未能站在2．778的最低限上。在这场捍卫英镑的行动中，英国政府动用了价值269亿美元的外汇储备，但最终还是遭受惨败，被迫退出欧洲汇率体系。英国人把日——退出欧洲汇率体系的日子称做黑色星期三。&/blockquote&真的是索罗斯击败了英格兰银行吗？并不是。问题出在《马斯特里赫特条约》这样的幻想上，在政府喜欢的汇率稳定上。明明经济周期不同，却要使用偏联系的汇率，资本自由流动又不能阻止的情况下，完全是自己将自己不能放弃的货币政策的自主性拱手让人，最后不得不自吞苦果。&br&&br&请问，&b&如果索罗斯不做空英镑，英国能否让不可能三角变成可能吗？&/b&&br&&br&事物有其自身的发展规律，不以人意志为转移。索罗斯自评只是一个评论家，只不过收费比较贵而已，这个评论并非自谦，非常中肯。&b&所谓的狙击，根本是夸张的说法，无非看清局势后的顺势套利而已。&/b&&br&&br&造成恶果的是英国央行自身的策略制定者一厢情愿，而非索罗斯拥有通天之能。&br&&br&我们再来看看被诟病最多的狙击泰铢，这个说的人很多了，我再掰碎一些，把具体手法技术说说，各位能看明白的自己判断，所谓的狙击到底是谁出的问题。&br&&img src=&/50/92a5eb87dd6ddae489e70f6d_b.jpg& data-rawwidth=&1024& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1024& data-original=&/50/92a5eb87dd6ddae489e70f6d_r.jpg&&&br&&blockquote&日。泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题。索罗斯，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，其他西方对冲基金一哄而上，大举抛售泰铢。导致当年5月泰铢已下滑至1美元兑26.70铢。随后，泰国中央银行发起了反围剿行动。而1997年早先，随着美国经济的渐渐恢复，美联储加息开始抑制通胀。&/blockquote&泰国的经济以制造业发家，泰铢的汇率盯住美元为主，这又是典型的要汇率的稳定和资本的自由流动，而将货币政策自主性拱手让人。而彼时的美联储进入加息周期，美联储不可能迁就泰国的资产泡沫的稳定，就如同德国不可能迁就英国的贬值刺激经济的需求一样。&br&&br&&blockquote&泰国中央银行第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铢；第二步效法马哈蒂尔在1994年的战略战术，用行政命令严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯大军；第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至厘。&/blockquote&这是央行对付外汇危机的管用手法：提高利息。为什么提高利息能遏制做空货币呢？&br&&br&我先介绍一下做空的基本原理，比如我们知道某家公司业务其实是个垃圾，但股价还有很高的估值，我们要做空它。我们向他人借入股票，然而二话不说卖掉它。&br&&br&可卖掉借来的东西真的好吗？&br&&br&只要这股票的价格果真跌了后，我们再用市场价买回来就可以了，股票还是顺利还回去了。当然别人是不会白白借给你股票的，这是要收利息的。&br&&br&如果股票不跌反涨呢？我们需要把股票以更高的价格买下来还给别人，这就是做空的风险。而利息是我们做空的成本。&br&&br&做空货币是一样的道理，我们要先借到大量的泰铢，才能一举大量抛售泰铢。&br&&img src=&/50/c8bbcf36cbab1a2cdc0ad21c69c69d6e_b.png& data-rawwidth=&603& data-rawheight=&205& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&603& data-original=&/50/c8bbcf36cbab1a2cdc0ad21c69c69d6e_r.png&&除了在即期市场上做空之外，做空者还能通过外汇期货市场放大杠杆效应，吸引套利者加入，以十倍的资金量加入即期做空大军。关于期货套保的常识详见：&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&都来此事，眉间心上，无计相回避&/a&&br&&img src=&/50/3cadd77c044eb4f290a2_b.png& data-rawwidth=&585& data-rawheight=&305& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&585& data-original=&/50/3cadd77c044eb4f290a2_r.png&&&br&那如果借泰铢的利息很高呢？那我们做空的成本就很高，如果利息高得离谱呢？那我们做空的成本就会高得离谱，从而打击做空者。&p&泰国央行很机智的把利息提高了100倍，做空的成本高了100倍，是不是做空者就夹住尾巴灰溜溜得血本无归了？&br&&br&&b&央行是可以任性提高利息，但万事有价，提高利息的代价是什么？如果国内本身的资产有高估值和高杠杆的情况下，提高利息又意味着什么？&/b&&br&&br&关于杠杆市场和利息的关系，我不再赘述：&br&&br&&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&外部硬约束是唯一能让人冷静下来的东西&/a&&br&&/p&&p&&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&一招看穿一切旁氏骗局——泡沫的形成、发展与破灭，以及复利的魔力&/a&&br&&/p&&p&高估值高杠杆的资产，利率的提升就是重大考验，利率的急速攀升将是致命的打击。&/p&&img src=&/50/f84bbdb2d726_b.png& data-rawwidth=&562& data-rawheight=&361& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&562& data-original=&/50/f84bbdb2d726_r.png&&&br&故而，做空者们在预料到利息的大幅提高的情况下，可以事先做空股票和股指期货等产品。&b&任由央行选择，是提高利率保汇率，让资产泡沫崩盘，还是保护资产价格，让汇率崩盘。&/b&&br&&br&继续维持甚至再次提高利率，高杠杆的股市和房地产行业就将在短时间内迅速灰飞烟灭，造成进一步恐慌，造成资本进一步外流，同时，做空股票和股指期货的大量本币利润，可以再一次加入即期抛售大军。&br&&br&如果利率调回正常水平，无法阻止做空者海量拆借。&br&&br&所谓的战略主动，不是指事事要抢先别人一步，动作比别人快。&b&所谓的战略主动是指：不在乎对手怎么操作。&/b&&br&&br&大鳄，比喻的是鳄鱼，&b&鳄鱼在咬住猎物后自身是不动的，死死咬住后猎物会拼命挣扎，鳄鱼则省力&/b&&b&地&/b&&b&任由猎物翻滚直到猎物失力死去。&/b&必操胜券的情况下，让对手临死挣扎出所有的力气又何妨。折腾的水花是很大，又何妨？&br&&br&已策万全之后，机械地应对，好的战役是无聊的。静静地看着对手挣扎呐喊，越是惨烈尖锐的叫声，越是快速失血，与其回应这濒死的怪叫，不如慢慢享受对手惊恐而歇斯底里的眼神。&br&&br&和英国央行一样，泰国央行临死前也是放狠话了。&br&&br&&img src=&/50/f5db3ca830c14cc880e9e200d8475cd9_b.jpg& data-rawwidth=&300& data-rawheight=&420& class=&content_image& width=&300&&&br&&blockquote&6月30日，泰国总理在电视上向外界保证：“泰铢不会贬值，我们将让那些投机分子血本无归。”不过两天后，泰国央行被迫宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制。当天泰铢重挫20%，随后泰国央行行长伦差·马拉甲宣布辞职。8月5日，泰央行决定关闭42家金融机构，至此泰铢陷入崩溃。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象，最后包括新加坡元在内的东南亚货币一一失守。&/blockquote&&br&让投机分子血本无归，确实，池子里冒出浓浓的一滩血水，染红了整个东南亚。但不知是何人的鲜血。血水慢慢散去，浮尸具具。哦不对，没有浮尸了，骨头渣都没了。&br&&br&究竟谁之过？&br&&p&央行挑战不可能三角是因，引得最后汇率失衡是果，狙击做空者是看到必然后果的顺势套利，如此而已。并不是狙击者有能够毁灭一个国家经济的能力。&b&有实力毁灭一个国家经济的是结构失调、&/b&&b&资产泡沫和央行错误政策的team work。&/b&还真不是个人或者一个单独的组织能办到的。&/p&&p&&img src=&/50/a73f047e4da8a1dbbcff5ed_b.jpg& data-rawwidth=&719& data-rawheight=&1280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&719& data-original=&/50/a73f047e4da8a1dbbcff5ed_r.jpg&&置身事外看问题，忘记自己的仓位，立场，方能看得清楚；唯有客观看得清楚了，才能立身存本。单纯作为观察者看待问题，忘却自己的私心，如同无关者一样远视，才能保住自己的私。一切有其客观规律，不会被自己的期望和喜好所左右，放弃“应然”逻辑，多关注“实然”逻辑。&br&&/p&&br&是以圣人后其身而身先，外其身而身存。非以其无私邪？故能成其私。&br&&br&这篇只讨论经济原理与金融技术，以后再讨论哲学与投机的关系。有兴趣了解波普尔一系哲学的，可以先从了解经验归纳法的必然缺陷开始：&br&&a href=&/wontfallinyourlap/& class=&internal&&天地尚不能久，而况于人乎？&/a&&br&&br&因为众所周知的原因，具体到某国的分析就不做了。
最近被声讨索罗斯的大字报式批斗刷屏了，多日来趋势不减。虽然索罗斯是我崇敬的人物，但有干货的批判并不让我反感，可惜的是，满屏都是基本事实完全搞不清的垃圾，诉诸情绪甚至走向民粹的谩骂。这些写手，别说波普尔的哲学书籍了，恐怕索罗斯自己的书都没完…
&figure&&img src=&/50/4b5d8a9aa2bb16a737aa_b.jpg& data-rawwidth=&730& data-rawheight=&318& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&730& data-original=&/50/4b5d8a9aa2bb16a737aa_r.jpg&&&/figure&周期一词可能是在做期货投机领域被使用得最多的几个词之一，也是人们讨论宏观经济经常挂在嘴边的词，关于周期的描述汗牛充栋，各家各派众说纷纭，其讨论的结果，已经不单单局限于经济金融领域，往往还牵扯到“意识形态”这种大是大非问题。&br&&br&笔者才疏学浅，不敢妄言已经窥得经济周期之玄机，更非常恐惧陷入意识形态之争，以自己极为有限的认知和思考，以蠡测海，碰一碰这难啃的骨头，谈谈个人粗浅的看法。&br&&br&先讨论一般对价格变化规律比较流行的看法和理论。&br&&br&经济学里的均衡概念大家都知道，供需在某一个点上达到均衡，这是一个颇为理想的模型。如果说在现实生活中要找到某一个具体的市场能够比较好得契合该模型的话，标准化合约市场无疑是世界上最符合要求的市场了。&br&&br&&img src=&/90d793edc50a3f62a1bf4_b.jpg& data-rawwidth=&256& data-rawheight=&192& class=&content_image& width=&256&&在标准化合约市场（比如股票二级市场，期货合约市场等），每个单位的商品是严格一致的。不像阿克洛夫模型里描述的柠檬市场（一般顾客因为无法鉴别柠檬的质量，所以只能选择价格便宜的，以防止自己吃亏上当从而造成市场失效），在标准合约市场里，每一张合约和其他合约之间不用担心质量差别，你买的100股某公司股票和我买的，权益是一模一样的。&br&&br&真实商品在不同地区可能发生价格偏差，因为商品有运输的成本，互相之间有信息的不对称。而标准化合约在交易所内完成，所有的价格信息对所有人公开广播。再也找不到比标准化合约交易市场更理想的条件了。&br&&br&这个模型简单而美妙，购买者根据自己获得商品的效用而衡量愿意付出的代价，而出售者根据自己愿意接受的卖价获得的金额的效用来决定卖价。市场最终总是有效率的，能实现资源的最佳配置。&br&&br&&img src=&/0e41f68befe061abd58b_b.jpg& data-rawwidth=&428& data-rawheight=&333& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&428& data-original=&/0e41f68befe061abd58b_r.jpg&&如果供给不变，需求增加的话，均衡点往右上方向移动，价格变高；反之，供给不变的情况下，如果需求变少的话，均衡点往左下角移动，价格下跌。&br&&br&对于价格的变化，这个模型就是这样解释的。&br&&br&这个理论暗含了一个意思，每个买方都是该商品的需求者，该商品对于买家的意义是具有一定的“效用”，购买的理由是我需要它，并且大家能很好地衡量这东西对我的意义，换言之，在一个市场里，&b&买家是不会后悔的，卖家也是不会后悔的，大家各取所需，皆大欢喜。&/b&&br&&br&这理论的进一步推论是：市场对所有人都有利，只有互利，才会发生（自愿）交易，市场能让大家不断获得帕累托改进（从一种资源的分配状态，到另外一种状态的变化中，没有任何一个人受损，并且至少有一个人受益，是多多益善的好事），从而最终获得帕累托最优（已经不可能再有帕累托改进了）。换言之：&b&汝之毒药，彼之蜜糖，交易，对谁都是件好事。&/b&&br&&br&可我在现实的交易市场里看到的情况，非常不一样。&br&&br&以笔者非常有限的观察样本来看，在股票期货或者其他合约市场里，投资者，无论是买方还是卖方，是经常会后悔的。他们并不是根据某支股票对于自己的效用，或者某个商品对于自己的效用来决定愿意付出多少代价来购买的。投资者买入股票或者其他合约的理由恰恰是他们预计这份合约还会上涨。&br&&br&换言之，买家并不是在价格之外考虑自己的“效用”，然后根据卖家的报价匹配出价格。价格本身就是决定他购买意愿的因素，而非一个匹配的结果。&br&&br&价格并非仅是供需关系产生的果，同时也是影响供需本身的因。即是因，又是果。&br&&br&考虑到金融市场上，还有为数不少的技术分析派（这里特指仅根据历史价格和成交量来做交易决策的市场参与者），价格本身就是一个强烈的下一个价格的因。&br&&br&之前网络上有流传一个段子：市场就