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&导读：&&&&指导意见正拟定产业盛宴望开席&&&&移动支付年会召开产业链渐熟惹多方争食&&&&移动支付&春意渐浓&&&&&4G&撬动&移动支付产业链&&&&艾瑞咨询：三季度中国第三方移动支付市场交易规模近3000亿元&&&&平安证券：继续看好消费电子、移动支付&&&&移动支付板块11只概念股价值解析&&&&移动支付指导意见正拟定产业盛宴望开席第四届移动支付产业年会论坛10日在北京召开。中国人民银行支付结算司副司长樊爽文在论坛上表示，移动互联网的发展带动了支付方式的不断创新和支付环境的进一步改善，正改变着我们的支付生活方式和行为方式。他同时指出：&为引导和规范手机支付发展，目前人民银行正在拟定指导意见。&今年6月9日，在三大运营商中率先推出全国性的&&业务。9月26日，也联合多家金融机构宣布推出&手机钱包&。11月28日，与、、、、等十多家金融机构在北京联合发布&天翼手机钱包&业务。三大运营商齐齐发力手机支付，看重的是其广阔市场前景，如一位业内人士所言，&移动支付是横跨互联网、金融领域的新兴业务，其发展潜力巨大，因此运营商涉足这一市场不足为奇。&樊爽文说，&和其他支付方式相比，移动支付的产业链应该更长，利益关系也更为复杂。这样的客观现实和我国实行的分业经营、分业监管有关系。&&在这样的大环境下，移动支付行业任何参与者想大包大揽地把这个行业通吃，都是不可能也是不现实的。&樊爽文表示，希望引导各类参与者，从大局出发，找准自己的市场定位，在产业链的不同环节加强协调配合、达到共赢，推动这个市场快速发展。业内人士认为，主管部门的支持将促进移动支付产业的健康发展。据介绍，目前三大运营商发布的&手机钱包&业务，都是基于NFC（近距离无线通讯技术）功能。对此，中国移动中移电子商务总经理范金桥表示，从2013年的情况来看，市场上发布了多款支持NFC的手机终端。另外，2014年新上市的手机将逐步默认具备NFC功能。&国内客户换机平均周期为23个月左右。预计未来2-3年，绝大多数客户将更换成带有NFC的SIM卡，市场潜力还是比较大的。&中国电信有关人士也表示，为降低手机钱包技术门槛方便用户使用，未来将加大对NFC手机终端盒UIM卡的投入。按照规划，2014年1月起，中国电信新上市的3G终端，将逐步实现全部机型支持NFC。4G时代的天翼终端将全部具备NFC功能，预计2014年支持手机钱包的天翼手机机型将超过40款。中国电信在2014年年初还将推出3000万张支持NFC的UIM卡。（海证券报李雁争）移动支付年会召开产业链渐熟惹多方争食12月10日-11日，&2013第四届产业年会&将在北京召开，为期两天的会议将有来自移动支付产业400多位嘉宾参与。业内人士认为，随着技术层面进一步得到保障，产业链将加速成熟。三大运营商齐发&&互联网金融无疑是当前金融、互联网、电商等行业最火热的话题。截至目前，三大运营商都已发布了自身的&手机钱包&平台，初步完成各自在移动支付领域的布局。今年6月9日，在三大运营商中率先推出了全国性的&手机钱包&业务。到了9月26日，也联合多家金融机构宣布推出&手机钱包&业务。11月28日，与、、、、等十多家金融机构在北京联合发布&天翼手机钱包&业务。从12月23日起，持有支持NFC功能的手机用户，可在中国电信营业厅免费更换一张支持NFC的手机卡，开通手机钱包业务，利用移动互联网服务和近场通信技术，把钱包里的银行卡、公交卡统统&装进&手机，在手机里实现各类卡片的支付功能。三大运营商齐齐发力手机支付，看重的是其广阔的市场前景，如一位业内人士所言，&移动支付是横跨互联网、金融领域的新兴业务，其发展潜力巨大，因此运营商涉足这一市场不足为奇。&第三方支付不甘示弱与此同时，以支付宝和拉卡拉、财付通未受的第三方支付也正在成为移动支付领域的重要力量。易观智库近日发布的《2013年第3季度中国第三方支付市场季度监测》报告显示，第三季度国内第三方支付中移动支付交易规模达到3343亿元，与二季度相比增长173.1%，呈现高速增长的趋势。从目前的市场格局看，支付宝和拉卡拉、财付通三家占据了市场92.7%的市场份额。不过，易观智库研究表示，当前中国第三方移动支付市场还处于发展的初期，市场格局尚不稳定。支付宝和拉卡拉凭借各自在个人用户端积累的，通过在PC端、便民终端和在移动端支付的价格差异，吸引用户通过移动终端进行信用卡还款和转账业务，这两类业务规模的增长对于两家企业交易额的贡献率非常高。拿今年&双十一&来说，用手机支付购买额已达到4518万笔，占当天总交易额的32%。移动支付未来毫无疑问是块极大的蛋糕。据11月20日发布的《中国网络支付安全白皮书》数据统计，预计3~5年内网络支付交易规模至少还有6倍增长，将达到20万亿元以上。其中，移动支付呈现爆发式的增长，预计2013年全年移动支付市场规模会超过8000亿元，是去年规模的5倍以上。根据介绍，本届年会特设&互联网金融与移动支付&主题论坛重点关注互联网金融与移动支付互促发展。工信部、中国人民银行支付结算司等主管部门的领导将作权威发言。来自三大运营商、中国、、邮储银行、、、大银电子、动联信息、北京卡联、宁波移动、嘟嘟宝、好贷网、常熟农商行、、赛迪、艾瑞、易观等三十多家机构的嘉宾将围绕众多焦点作发观点分享。（.中.证.网.李.雁.争）&&&&移动支付&春意渐浓&&地上地下&截然不同。上海地铁二号线，浦东世纪公园站，贴有黄色标识&&的闸机入口，几乎无人拿着手机去刷卡通过。因为，刷过的人都知道，手机刷不了。而就在地铁站的上面，有一家全家便利店。忙碌的收银员对于是否可以用手机支付的询问，一边忙碌，一边指着POS机，说&靠近那&，一秒钟内买单成功&&这样的手机支付&地上地下&截然不同的境遇即将过去，近场支付产业的春天越走越近。近日，中国部副总经理单长胜向上证报记者表示：&如果支持NFC的SIM卡到达1000万，那么NFC近场支付就会出现转折。&业内人士认为，随着各方面积极推进，移动近场支付产业有望迎来井喷。三大运营商有望齐聚银联平台TSM平台是移动支付产业的基础平台，承担着各类卡应用的审核等重要功能。也就说，该平台能让你的手机SIM卡变身银行卡、公交卡、社保卡等&很快将与中国银联签署协议，接入银联的TSM平台。预计也会跟进。&据一位通信业内人士透露，今年2月，中国银联与TSM平台已实现对接。该人士表示，如果三大运营商全部接入中国银联TSM平台，将成为移动支付产业的一个里程碑式的事件。这意味着，未来支持NFC近场支付的手机终端和SIM卡，或UIM卡将会出现爆发式增长。中国银联移动支付部副总经理单长胜表示，TSM平台是移动支付产业的基础平台，承担着各类卡应用的审核等重要功能。&也就说，该平台能让你的手机SIM卡变身银行卡、公交卡、社保卡等。&今年6月，中国银联正式联合中国移动将基于TSM系统的移动支付平台正式商用，实现金融和通讯行业的首次跨界联网通用。一方面，银行作为应用提供方，将其发卡系统按照统一的接口规范接入银联TSM平台，为用户提供金融应用。另一方面，运营商作为安全介质（SIM卡）管理方，银联TSM按照统一的移动支付标准，与运营商平台对接，在运营商发行的SIM卡上开辟独立金融安全域，为商业银行、支付机构、行业合作机构等提供应用开通、下载、管理服务。业内人士称，对银行来说，实现与银联TSM平台对接，一方面可以突破柜面和网点的限制，实现从传统&柜面发卡&向&空中发卡&的转变，通过银联TSM平台将金融应用直接推送至用户手机上，创新发卡和营销模式；另一方面其发行的金融应用与金融IC卡的近场支付标准相同，可以共享IC卡非接受理商户和非接支付终端，避免了重复铺设终端。而对通信业来说，实现与银联TSM平台对接，则意味着可以实现&一卡多应用&，提升SIM卡利用使用率。通过银联TSM平台，用户可以快速下载银行卡到SIM卡，利用手机随时进行电子现金充值、现场小额快速交易和远程消费，甚至可以充当公交卡、社保卡。单长胜表示，实际上运营商、卡组织、银行以及其他应用的行业均需要建设其TSM平台，&各方基于国际上统一的标准进行平台搭建，然后依据自己所处行业设计相应的功能模块。再与产业各方进行对接，从而构成一个TSM平台生态圈&。开放性平台带来的多元化选择中国银联称，&我们不会去强制一个参与者必须跟我们合作。我们所做的是展示银联所提供的平台价值，由市场去做最终抉择。&开放性平台背后必然带来的是多元化的市场选择。目前，通信运营商、银行、卡组织建立了两种合作模式：运营商与银行直接对接；运营商与银联合作，然后与银行对接。打开中国移动&手机钱包&就会发现，目前中国移动手机钱包的15家合作银行中，绝大部分均为&银联专区&合作银行，也就是通过接入银联TSM平台与中国移动开展业务合作。电子银行部副总经理许长智此前曾对记者表示：&银联是一个线下的银行卡集中交换的平台，承载了移动支付产业链中的重要使命。中移动也不可能跟所有银行一家一家去接，它需要一个综合的平台能把所有的银行接进来。这样中移动对外推广的速度就会大大加快。&他表示，在这个链条中，中移动是一个传统的NFC支付手段的供应方，银联起到了汇集的作用，银行是一个金融产品、结算账户的供给方。&这样，银行接银联、银联接移动，就能快速地把所有的银行拿到这样一个平台上来。这样有利于手机支付产业的发展。&虽然中国移动与中国银联对接了TSM平台，而且大多数银行选择先与银联TSM平台对接，再接入中国移动的模式，但中国移动没有放弃与银行直接对接的选项。目前，中国电信、中国联通的&手机钱包&背后的TSM系统均采取与银行TSM系统直接对接的模式。对此，单长胜表示，中国银联尊重产业各方TSM平台对接模式的多种选择，&不过，也有银行是先跟运营商直接对接后，再主动寻求对接我们的TSM平台。&他认为，这实际上就是TSM平台开放性、多元化发展的一个体现，&我们不会去强制一个参与者必须跟我们合作。我们所做的是展示银联所提供的平台价值，由市场去做最终抉择。可以说，搭建TSM平台是银联适应市场需求，通过业务创新推进市场化转型的一个缩影。&他强调，银联在确保高安全性的基础上，还必须坚持标准和用户体验。不过，细心的人会发现，在&手机钱包&使用某些采用直接对接模式的银行卡建立电子现金账户之时，需要去银行柜台签约，而选用通过银联模式的银行卡建立电子现金账户，则可省去这样一个步骤。业内人士称，多出来一个&柜台签约&步骤，将会使得大多数拥有NFC功能手机和SIM卡的用户放弃使用近场支付，&这就如同网络支付过程中多出来一个跳转页面，会极大损害支付体验一般。&两种连接模式为何会有这样的不同？支付业界人士称，这是由于银联在搭建TSM平台之时，就预先考虑到了PBOC的金融应用标准，与运营商合作之时，SIM卡金融应用区域设定为银联TSM平台的管理区域，这也就能使得SIM卡成为一张符合PBOC标准的金融IC卡。但在某些银行与运营商直接合作的模式目前还不能直接通过远程方式完成发卡授权，需要持卡人到柜台签约，银行取得持卡人的授权后将相关银行卡信息写入SIM卡，完成金融IC卡发卡过程。上述支付业界人士称，表面上来看用户感知不到银联TSM平台的存在和作用，但这两种不同的连接模式却会让用户有完全不同的体验。NFC近场支付将迎爆发式增长记者从通信业人士处获悉，在NFC-SIM卡业务试点见效后，明年开始，中国移动发行的所有SIM卡都将支持NFC功能可以预计的是，随着三大运营商齐聚银联TSM平台，产业链各方进一步凝聚共识，近场支付即将迎来爆发式增长。中国银联有关人士称，目前近场支付规模化发展已经具备扎实的基础。首先，银联协同产业链各方联合完成了国家标准、行业标准的研制工作，明确了移动近场支付的频率为13.56MHz，即NFC技术的通讯频率。其次，三大运营商都非常关注移动支付，目前均倾向于NFC-SIM的解决方案，以复用共享金融IC卡非接受理环境设施。目前，全国可接受金融IC卡&闪付&的非接受理终端已超过140万台，适合小额、快速消费场景的POS商户改造基本完成。&非接受理终端的改造肯定会考虑到小额支付特性，不是说所有的终端都进行改造。&该人士称，从当前近场支付的交易特征来看，近场支付单笔交易强度不高，这与小额、快速的近场非接支付应用相匹配，目前主要集中于超市类、客运类、自助售卖类等快消、民生类商户。上述银联人士还称，在手机终端方面，银联通过推动芯片厂商、卡商和手机厂商密切合作，都推出了相应的产品。制约移动支付发展的手机终端问题将逐步缓解。记者从上述通信业人士处获悉，在NFC-SIM卡业务试点见效后，明年开始，中国移动发行的所有SIM卡都将支持NFC功能。而来自中国电信的信息显示，本月23日起，持有支持NFC功能的手机的用户，中国电信将免费更换支持NFC的UIM卡。而明年1月起，中国电信新上市的3G终端，将逐步实现全部机型支持NFC，还将配套推出3000万张支持NFC的UIM卡，而4G时代的天翼终端将全部具备NFC功能。中国银联人士表示，今年6月份，中国银联和中国移动原计划在14个中心城市试点推广NFC-SIM卡业务，但随着业务量快速上升，目前已扩大至29个移动省分，并增加了发卡网点和SIM卡采购。据了解，目前NFC-SIM卡的成本已大幅降低，接近普通IC卡，不再成为产业发展制约因素。而接入银联TSM平台的银行方面，截至今年10月底，接入银联TSM平台的银行共15家。单长胜表示，中国银联TSM平台将尽快推动所有17家全国性银行的接入，而区域性银行接入的推广也在加速，很快将超过30家。其实，对于移动支付给予厚望的不仅是银联、运营商，银行的重视程度不可小觑。在中国移动的&手机钱包&中，可以发现发卡量排名第一的是光大银行，紧随其后的是。按照许长智的说法，光大银行早早地给就给他定下了&要将此业务保持在银行业第一梯队&的战略目标。单长胜认为，如果支持NFC的SIM卡到达1000万之时，那么近场支付就会进入到拐点。随着发卡量的瓶颈的突破，这个拐点的到来将越来越近。他认为，在硬件成本等因素可以忽略、POS受理终端基本改造完毕的情况下，当前制约近场支付的问题主要是软性的成本。&比如收银员的培训、用户使用习惯、跨行业应用的壁垒等，都不是能用资金衡量的。&记者获悉，手机钱包当前无法应用于上海地铁闸机是由于，上海地铁闸机读卡器使用的是2.4G频率，而当前手机钱包使用的支付标准为13.56M频率，两者无法兼容。而浦发银行将从中国移动手里承接上述地铁闸机近场支付机具的改造，&目前该项工作正由浦发银行与上海地铁方面商谈，主要是改造射频器读头，预计很快就有进展。&【名词解释】NFC是NearFieldCommunication缩写，NFC是一种非接触式识别和互联技术，可以在移动设备、消费类电子产品、PC和智能控件工具间进行近距离无线通信。NFC提供了一种简单、触控式的解决方案，可以让消费者简单直观地交换信息、访问内容与服务。TSM（可信服务管理）平台是一个可信任的、基于安全支付载体的智能卡应用发行和管理服务平台，支持多种业务自动化接入，可以说是联接移动支付产业各方的&桥梁&和&枢纽&。（.上.证.颜.剑）4G&撬动&产业链上证报记者采访了解到，在&换卡潮&以及&近场支付普及&的双重因素推动下，移动支付产业链有望迎来快速增长期。客观而言，由于4G理论带宽可达到3G带宽的10倍，能够有效提升用户体验，故对用户来说，势必存在强烈的换机需求。不过，记者了解到，用户想要体验快速的4G网络还需更换手机卡，其中不仅包含卡片，还涉及天线与芯片。另一方面，移动支付SIM卡的规模市场正处于蓄势待发的状态。此前，各大巨头已纷纷战略布局该领域。如日与中国联合推出的（可信服务管理平台）系统互联的移动支付平台上线，多家商业银行完成与该平台对接，中国移动的业务开始商用。此后，、也在SIM卡中支持NFC。这意味着，三大电信运营商均已明确NFC技术方案为其移动支付的发展方向。在此背景下，相关人士告诉记者，从运营商方面了解的情况来看，未来高端（指4G）卡将会搭载近场支付，而低端（2G和3G）则会区分是否搭载近场支付。这意味着，随着4G时代的来临，在大规模&换卡潮&以及&近场支付普及&的双重因素推动下，移动支付产业链将迎来&黄金期&。有券商指出，移动支付投资具体分为三大方向，即卡商、天线、芯片。首先，作为智能卡提供商，天喻信息与将受益于&换卡潮&。其次，基于未来手机端将配置NFC芯片和NFC天线，具有这类设备生产能力的、无疑迎来发展良机。此外，芯片领域则有和。对此，天喻信息的相关人士表示，在4G手机卡上已做好技术等各方面准备，此前部分4G卡已在移动内部测试中开始小批量供货，未来若运营商需求增加，有望对公司的业务产生积极影响。东信和平也表达了类似的观点。而作为无线通信天线供应商，硕贝德相关人士指出，虽然短期内对公司影响不大，但公司早已开始积极布局，随着4G网络的普及，公司的4G天线以及NFC天线等产品的增长有望在未来较长一段时间逐步体现出来。资料显示，移动支付这一领域前景不可估量。截至日，随着智能手机的普及，仅中国移动手机支付业务全年累计交易额已突破1000亿。（.上.证.王.炯.业）艾瑞咨询：三季度中国第三方市场交易规模近3000亿元艾瑞咨询最新发布报告显示，今年三季度，中国第三方移动支付市场交易规模达到2965.1亿元，环比增长152.6%。在各类细分市场中，随着用户移动互联网支付习惯的养成，以及基于移动互联网支付的产品创新和业务拓展，远程移动互联网支付交易规模高速扩张至2747.9亿元，环比增长185.3%，占整体市场比重达92.9%；短信支付基本趋于稳定，市场份额下滑；近端支付尚处于基础建设和用户培养阶段，增长乏力，市场份额受到挤压。报告认为，经过两年的积极布局、产品创新和业务模式探索，各移动支付核心运营企业已基本形成较为成熟的产品模式，差异化竞争格局初现：以支付宝、财付通为代表的企业发展远程移动支付客户端；以拉卡拉、钱袋宝为代表的企业发展手机刷卡器；以联动优势、上海捷银为代表的企业继续其传统短信支付；以移动、联通和电信三大运营商为代表的企业主攻移动近场支付。（新华网马岩）【机构研究】平安证券：继续看好消费电子、12月02日讯 平安证券今日发布研究报告称，周末新股发行制度改革意见出台，预计将于明年1月份开闸。同时，对再融资的预期升温。发行制度的改革有利于发掘市场合理定价机制。对电子板块而言，影响偏中性。研报指出，电子行业上市已经形成竞争优势，新股开闸不会导致电子上市公司资本竞争加剧，反而有利于创业板公司的再融资。并购与整合并不是电子企业发展的最核心逻辑。电子企业并购的目的一般是，进入新的领域、获取核心技术、获得新的客户。而对于自有产品，一般采取自主扩产的方式。所以IPO开闸，并不会对上市公司寻找并购标的带来太大冲击。电子行业的估值水平主要取决于技术周期、景气周期与国际产能转移。据美国市场研究机构KantarWorldPanel公布的数据显示，10月份日本市场上新售出的智能手机中，有76%都是iPhone。的供给压力也大幅缓解，目前5s出货时间，已从上月的2-3周大幅下降到3-5天。郑州厂每日生产50万支，创史上单日新高产量。看好苹果热销对板块的持续提振作用。11月28日，发布了NFC移动支付方案&天翼&，预计未来电信4G手机有可能标配NFC，明年中国电信的出货目标高达3000万个。下周，预计对明年的SWP-SIM卡招标入围名单将公布，招标规模可能远超市场此前的预期，（300205）与（002017）在中移动的份额最高。卡商、天线供应商值得重点关注。集成电路行业行情仍然在政府扶持、产业转移的逻辑下演进。重视封装领域的投资机会。由于缺乏集中的、大规模的政府招标，安防行业暂时缺乏刺激因素。但是从长期来看，安防行业仍是朝阳行业，行业呈现集中趋势，看好安防公司布局的机会。LED方面，坚信14年将成为LED行业大年，投资机会将层出不穷。在各大照明品牌厂商与终端通路的拉动下，2014年LED球泡灯的出货数量成长幅度将会十分可观。坚定看好（600703）、（300303）、（600261）投资机会。【个股点评】板块11只概念股价值解析个股点评：投资要点：智能卡业务确保高增长，服务业务奠定长期成长基石类别：研究机构：股份有限公司研究员：陈志坚，胡路日期：事件描述本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司天喻信息的主要投资要点。事件评论金融IC卡爆发，确保业绩持续高增长：我们判断，未来两年，中国金融IC卡行业仍处于爆发增长期，主要逻辑在于：1、随着2015年时间节点的逐步临近，监管层必将加大力度强制推进EMV迁移，为金融IC卡爆发提供外在推动力量;2、受到自身竞争驱动，各大银行将会加快推进EMV迁移的进度，行业竞争将会成为金融IC卡增长的内在驱动因素。我们预计年中国新增金融IC卡发卡量将会达到2.5亿、4.8亿以及7亿张，三年复合增长率高达91.29%，中国金融IC卡的爆发将会给公司带来广阔的市场需求。移动支付迎超预期发展，助推公司业绩锦上添花：我们认为，支付加速发展的行业拐点已然来临，行业即将进入爆发期，主要逻辑在于：1、中国移动支付规模发展的客观条件已经成熟，即技术标准统一扫除了硬件环境改造的障碍，运营商和金融机构互利合作致使产业链合力形成;2、受到竞争驱动，运营商开始加大移动支付的推广力度，行业竞争将会成为2014年中国移动支付超预期发展的主要驱动因素。我们判断，运营商竞争已然处于&囚徒博弈&，三大运营商2014年在移动支付领域的竞争将会愈加激烈，行业竞争将会助推中国移动支付爆发式增长，移动支付爆发无疑将会为公司业绩增长提供新的动力。服务业务持续发力，提供长期成长动力：与同行智能卡制造商不同，公司在分享卡类业务高景气度的同时，积极布局服务业务。我们认为，服务类业务将会为公司提供长期成长动力，主要表现为：1、无线城市业务已经进入收获期，充足的订单、较高的市场份额和较好的盈利能力将能确保公司在此领域持续受益;2、公司在2012年新布局的教育云和移动支付服务业务市场空间广阔，公司可以依托自身技术优势，在教育云和移动支付服务产业深耕细作，获取更多利益。投资建议：我们认为，中国EMV迁移和移动支付的迅猛发展将确保公司未来两年业绩维持高速增长态势，而服务业务将会为公司提供长期成长动力。据此，我们看好公司的发展前景，预测公司年全面摊薄EPS分别为0.62元，1.05元和1.47元，重申对公司的&推荐&评&&&&恒宝股份公司深度报告：制卡龙头，未来将迎来双轮驱动类别：研究机构：长城证券有限责任公司研究员：金炜日期：投资建议我们认为2014年在银行业EMV迁移和的双轮驱动下，公司作为制卡龙头将获得较高业绩增长，预测公司年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元，对应目前股价PE分别为37x、24x及20x。结合相对估值和绝对估值，我们认为公司合理股价为18.00-20.00元，给予&推荐&评级。投资要点金融IC卡渗透率将进一步上升，利好制卡企业：受益于银行业EMV迁移，金融IC卡发卡量呈爆发状态。2013年金融IC卡整体出货量达到3亿张，同比增长200%。金融IC卡单张价格为传统磁条卡的10倍。在人民银行2011年发布的《关于推进金融IC卡应用工作的意见》中，明确提到自日起，在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。目前金融IC卡占当年新增银行卡的比例不到50%，伴随着银行卡整体发卡量的维持，我们预计IC卡渗透率会持续上升，制卡行业将持续受益。移动支付各项准备完成，有望在2014年爆发，利好制卡企业：2012年12月中国人民银行正式发布中国金融移动支付系列技术标准。至此移动支付标准之争尘埃落定。日，中国与宣布，双方共同打造的移动支付产业重要基础设施--移动支付平台上线。平台上线意味着运营商与银联两家的利益分成达成一致，开始在合作共赢的基础上一起开拓近场支付业务。我们认为移动支付各方利益关系已经理顺，前期硬件准备完成，2014年有望成为应用元年，移动支付卡（SWP-SIM）发卡量有望同比大幅增长，考虑到SWP-SIM单卡价格为普通SIM的15倍，相关制卡行业有望大幅获益。公司作为国内制卡龙头，客户资源优质，费用管控得力，有望大幅获益：作为国内磁条卡和SIM卡制卡龙头，拥有优质的客户资源。银行客户方面，公司磁条卡份额为26%，为行业第一。运营商客户方面，公司SIM卡份额为中电信和中联通第一，中移动第二。由于卡商主要在芯片和卡基之上加工而成卡片，固定成本占总成本比例较高，各卡商毛利率相差不大。与其余上市卡商相比，公司长期以来一直在费用管控上面做得较为出色。公司近五年来管理及销售费用率基本维持在16%以下，而其他卡商均在20%以上。我们认为公司携优质客户资源，良好费用管控能力，在行业高增长时期能稳步受益。风险提示：金融IC卡价格战超预期;SWP-SIM卡银行希望获得欧洲认证;移动支付中移动发卡量低于预期;SWP-SIM卡价格战超预期。&&&&东信和平：内外共振，公司进入加速成长期类别：研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：王聪日期：有别于市场的观点：1、长期激励机制出台推动公司管理全面改善。2、公司具备业绩高成长的能力、潜力、动力。2、公司由产品向服务转型将初见成效，打开公司成长空间。内外共振，公司进入加速成长期。内因：公司作为IT国企推出10年激励股份高达公司总股本的10%的激励计划，将使公司的所有者、经营者利益一致，使公司具备成长的内生动力。外因：主业需求高涨，具备业绩高增长的外部条件;持续加大研发投入，转型&产品+服务&，内生外延方式打开公司成长空间。内外共振将推动公司进入加速成长期。公司业绩高成长能力、潜力、动力兼备1、能力：社保卡、IC卡需求叠起。社保卡、金融IC卡2013年新增量预计分别将超1.5亿张、2亿张，金融IC卡增速超100%。社保卡和金融IC卡的需求叠加，使公司业绩具备高增长的能力。2、潜力：人均产出、费用、存货挖潜空间大。公司在费用控制、存货管控、人均产出与行业可比公司差距较大。人均产出：公司和恒宝13H1为26.7万元、50万元;费用率：公司和恒宝13H1为23.11%、17.57%;存货：公司和恒宝13H1占营收比为75.16%、63.8%。随着激励机制出台，公司治理水平将大幅提升，内部挖潜将成为业绩增长的重要源泉。3、动力：长期激励机制出台，所有者、经营者利益一致，使公司具备成长的内生动力。由产品向服务转型，打开公司成长空间。公司2012年研发费用达8400万元，最近3年复合增速达30%;为公司由产品向服务转型奠定坚实基础。随着卡、金融IC卡的普及，基于卡的增值服务市场空间过100亿，公司占据天时地利人和优势，内生外延将打开成长空间。未来催化剂：金融IC卡/公用事业卡需求超预期;产业链拓展延伸。盈利预测与估值。预计年归属母公司的净利润为4427万元、7889万元和12888万元，EPS为0.20元、0.36元和0.59元，对应PE为69、39和24。10年10%股比激励计划开启公司成长之路，最近3年业绩复合增速高达71%，上调公司评级为&强烈推荐&，目标价19.8元。风险提示：去库存受阻;社保卡、金融IC卡需求不如预期。&&&&同方国芯点评报告：金融安全、军工安全是公司成长催化剂类别：研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：周小峰日期：芯片国产化趋势不可逆转去IOE的运动正在逐步展开，而其中最核心的是芯片国产化，芯片国产化的大趋势不可逆转，而金融IC以及军工IC是国家去IOE的核心领域。金融IC领域国产化浪潮到来我们预计2014年金融IC卡、等核心芯片国产化进程加速，国内IC设计企业已经规模应用的相关领域，如U盾等，预计会100%完全国产化，而类似于银行卡国内企业还处于规模应用初期的，采取分阶段国产化策略，或将通过2-3年时间实现完全国产化。我们认为，同方国芯金融IC领域产品线齐全，技术国内领先，而且通过国家安全认证，2014年将受益于金融IC国产化浪潮，芯片放量将确定发生。国微电子持续高成长能力突出军工领域对集成电路的需求粗略测算，每年市场规模200亿人民币，而其中大量的产品需要进口，进口替代空间巨大，而从国家安全考虑，军工IC国产化率必须提升，我们预计国家将会大力扶持相关军工IC龙头企业尽快实现军工IC完全国产化。目前国微电子承接了大量的研发项目，确保公司2015年以后依然维持高速成长，我们认为，2015年国家对公司的扶持力度更大，未来几年的成长能力将超预期。盈利预测及估值预计公司年营业收入10.44、16.48、22.87亿元，同比增速78.46%、57.85%、50.91%，净利润273.14、450.24、638.55百万元，同比增速93.34%、64.84%、41.82%，EPS0.9、1.48、2.1元，PE47、33、23倍，我们认为，公司金融IC以及军工IC两大核心业务涉及国家安全，芯片国产化趋势不可逆转，新增市场以及存量替换市场空间巨大，公司作为IC设计龙头企业，未来将受国家大力扶持，维持买入投资建议。&&&&中科金财点评报告：相关多元化推动增长，票据ATM渐成现实类别：研究机构：日信证券有限责任公司研究员：贾伟日期：低毛利业务推动营业收入翻番，成本扩张致净利润同比下滑。公司上半年实现销售收入3.48亿元，同比增长95%;实现归属上市公司股东净利润2298万元，同比下滑0.61%。收入的快速上涨主要是受IT产品分销和系统集成两项业务的快速增长推动。这两项业务毛利率较低，因而公司上半年毛利率由2012年末的45%下滑至38%，造成了增收不增利的局面。今年上半年公司期间费用同比上升44%，主要是由于公司加大营销力度和研发力度，导致销售和管理费用增加。毛利率的下滑和期间费用的增加共同导致了净利润在营业收入大增下出现小幅下滑，我们认为随着公司新业务度过培育期，毛利率将有所回升。新设子公司拓宽业务领域，助力相关多元化战略。公司今年提出推行相关多元化战略，将以原有的&智能银行整体解决方案&为核心，积极拓展数据中心、IT服务管理、IT产品分销等相关业务，并着力培育金融电子商务业务。根据这一战略，公司今年设立中科电子和中科信息两家子公司，分别主要负责IT产品分销和系统集成两项业务。中科电子主要面向公司的固有客户群，属于交叉销售。中科信息面向能源、电信、中小金融等客户，将公司系统集成业务的目标客户群由原有的金融、政府向横向扩展。两家公司尚处于运营初期，但业务模式比较成熟，客户群明确，预计短期内将成为公司收入增长的新动力。票据ATM有望年内贡献利润，未来将成公司新亮点。票据ATM基于公司的银行影像解决方案，可以实现24小时票据业务受理，有助于提高银行对公业务的服务效率和水平。据中国信息协会预测，至2016年这一市场规模有望达到15.3亿元。公司曾参与人行相关标准的制定，产品也已中标交行总行的项目，并正在的多家分行和北京农商行等银行试用。随着各家银行对这一系统的接受程度上升，年内这一业务有望贡献利润。公司在这一领域具有较强的竞争力，未来市场一旦打开，这一业务将成为公司的新增长点。盈利尚待时日。子公司中科商务重点发展移动支付业务，合作方包括中国和信用卡中心，其中与银联合作发布了多款产品。中科商务目前以收取软件开发为主要盈利模式，收不抵支。未来若能依靠中国银联的优势地位开展合作增值业务，扩展其他盈利模式，则有可能将优势地位转化为业绩。多元化扩展收入增长点，费用率影响收入向净利润转化，给予公司&推荐&评级。公司的相关多元化战略在上半年以初见成效，子公司的设立有助于这一战略在下半年取得新进展。公司上半年净利润增速下滑主要在于销售和研发投入增长较快，预计今年仍将保持这一局面。预计明年公司扩张将放缓，业绩有望释放。加之票据ATM有望将贡献利润，我们认为公司未来前景乐观。预计年EPS为0.54/0.71/1.02元，对应PE为47/36/25倍，给予&推荐&评级。风险提示：费用上升超预期;子公司业务扩展不利。&&&&拓维信息：战略转型方向明确，手游业务渐成规模类别：研究机构：股份有限公司研究员：顾建国，周励谦，宋嘉吉日期：Q3业绩符合预期，全年净利润有望转正公司发布三季报，1-9月份实现收入3.5亿元，同比增长19.2%，完成归属于母公司净利润2864万元，同比下滑14%。折算Q3单季度实现收入为1.2亿元，同比增长19.2%，完成净利润981万元，同比略微下滑2.3%，符合市场预期。同时，公司预告在手机游戏业务爆发式增长的驱动下，2013年全年净利润将增长0%-30%，今年第四季度将同比增长155%-518%，超市场预期。传统业务见底，手游代理成增长亮点经过近年来的战略转型，公司形成以软件集成、电信增值业务为基础，手游、教育为增长点的业务格局。目前，传统电信增值业务在经历了快速萎缩后，在其整体营收中的占比已不足10%，基本见底。而教育（校讯通+线上教育+线下教育）则成为公司的现金牛业务，呈现稳步增长的态势;去年起通过代理《植物大战僵尸1》、《植物大战僵尸2》切入手游代理领域，虽然毛利率短期较低，且带来了费用上升，但寻找到了新的战略发展方向，从前三季度的收入贡献看已渐成规模。手游战略：海外精品游戏代理+自主研发今年以来，手游行业的爆发已经有目共睹，拓维凭借其在运营商的渠道优势以及增值业务运营经验，获得了宝开《僵尸1》和《僵尸2》系列精品游戏的代理权，考虑到《僵尸1》已经具备很强的用户号召力，因此《僵尸2》上线后月流水表现突出，海外精品游戏代理已成为公司手游业务发展的重要切入点。公司今晚同时公告在韩国设立子公司，进行海外游戏联合开发、代理发行等，游戏全球化布局的步伐正在加快，未来有望引进更多精品游戏。此外，公司还通过引进团队加强游戏自研能力，首款手游《霸气江湖》经过修改、内测将于年底上线。短期股价回调提供介入良机，维持&增持&评级近期公司股价随手游板块回调而出现较大幅度下跌，我们认为在手游业务的拉动下，公司的战略转型已然加速，未来无论在业务布局、产品引进以及业绩方面均有超预期的可能性，维持&增持&评级。&&&&卫士通：历史性机遇前，信息安全国家队再起航类别：研究机构：新华证券有限责任公司研究员：高耀华日期：事项：信息安全行业有持续的政策催化，而卫士通在经过重大资产重组以及涉密资质恢复之后，基本面发生重大变化，我们跟踪对公司的研究。评论：n业务积累和资产重组，安全产品和方案涵盖信息应用全体系作为中电科30所下属的公司，卫士通的团队源自国内最早一批从事信息安全的专业人士，公司从早期的商密设备起家，产品涵盖密码产品、各类含密信息系统、安全终端等。除了核心产品优势之外，在防火墙、VPN、UTM、网关、安全审计、身份认证与信息加密、CA与密管等都保持。基于优势的行业地位，公司是国内信息安全多个领域的标准制定者，是商密和信息安全领域的龙头公司。此次增发收购集团资产，三家公司三零嘉微、三零瑞通和三零盛安是对公司业务的重要补充，从产品线、地域覆盖以及技术实力上加强卫士通的综合竞争优势。三零嘉微是芯片公司，安全芯片对公司整体业务形成重大补充，而且国家政策的支持下，安全芯片正面临着非常旺盛的市场需求，嘉微在未来几年将保持较高的增速，而且按照公司的盈利预测，将保持22%-26%的较高净利率水平。三零瑞通是从事专用通讯终端和安全手机的厂商，在手机应用逐渐广泛的需求下，安全手机有大量的需求，未来几年安全手机业务有机会实现数倍的增长。除了手机本身之外，瑞通还有专用通讯终端、基于移动互联网的安全产品以及RFID标签类产品，在安全终端上有较大优势。盛安在安全系统集成的业务上同卫士通有一定重叠，但是在区域上有明显补充，盛安的主要业务集中在西南和西北地区;另外，盛安的软件队伍比较强，对于卫士通发展行业性的集团性信息化安全解决方案有明显补充。而且盛安的收入规模较大，对于上市公司整体做大、做强有明显支撑。收购3家公司之后，再加上卫士通原有的业务积累，公司在安全产品和解决方案上的能力更强，涵盖从安全芯片、加密设备、网络安全和数据安全产品、安全终端、安全服务以及集成。由于公司规模在行业中保持领先，而且拥有完整的产品线和资源，在拓展大规模的安全集成类业务时有更强的竞争优势。在国家政策对信息安全更加看重的情况下，卫士通作为信息安全的国家队和龙头公司，发展前景将更加有力。立足保密和涉密机构，全展行业性方案，打开巨大市场空间信息安全的市场从安全要求级别和市场空间来看有至上而下4类市场：保障国家运行安全的党政系统有最高级别的安全要求，但是核心市场相对较小;而涉密要求较高的国安、公安、武警和部队等机关，同样对安全的要求比较高，而市场规模比较大;而第三类作为国家关键基础设施的核工业、金融、电力、电信、能源等领域，目前的安全保障程度相对较低，但是拥有巨大的潜在市场;而作为受众面最广的互联网及个人用户，安全的级别最低，但是有最大规模的用户基础。卫士通目前的收入结构中，收入比例从政府、军工、电力、金融和其他企业依次下降，即卫士通目前约70%以上的收入还来自于党政和军工系统。在这个领域，卫士通有最稳定的客户基础，而且随着党政和军队对于安全级别的需求提升，公司所面临的市场仍有较大提升潜力。而在重大关键基础设施领域，卫士通成功开拓电网市场。公司以智能电网为突破口，成功开发电力纵向加密认证装臵、电能计量密码机、密钥管理系统等，而且逐渐将信息安全的技术、产品、方案和服务向智能电网的发电、输电、变电、配电、用电和调度等环节延生，现在的产品形式包括密码芯片和模块、安全现场终端、工控计算机安全加固系统、智能电网SCADA安全防护系统等系列产品。电网的SCADA系统是工业控制领域普遍的拓扑系统，现场的PLC控制器通过现场总线及工业以太网连接，组成现场控制网络，而工业网络和互联网又通过路由连接，用来传输和数据采集的SCADA系统本身是有安全保护的需求的。卫士通在电网的工控领域的安全应用有机会拓展到更多领域，SCADA系统（数据采集与监视控制）应用领域包括自来水和天然气的数据传输、采集和控制领域，更广泛的应用包括核工业、石油、化工和冶金等领域的集散控制系统。卫士通将更多的资源和市场拓展方向放在这些重大关键基础设施的行业应用领域，而这个市场是有更大潜力的市场，行业应用成功拓展并放量将有潜力再造卫士通的规模。移动互联网和移动办公的增加对信息安全带来新的机遇和挑战移动互联网应用越来越广泛，安全办公的情景也更加普遍，但是移动端的数据安全和网络安全较传统的PC互联网相比有更多的挑战。移动端目前的安全方案还有非常大的空间，对于不同安全级别的产品可以设计不同的方案。卫士通对于不同安全级别需求，有基本的网关产品;对于更高安全级别的需求，可以增加CA认证的方式;对于最高级别的安全，还可以采用专用的商用密码对传输进行加密，提供最高的安全保护。随着无线上网需求的增加，预计14年起在公共场合有大量的路由器增加，提供WIFI接入;但是对于商业领域来说，完全没有加密的路由器存在极大的安全隐患。在这种背景下，卫士通的安全路由器同样有较大市场需求。资质恢复，业务将迅速恢复;历史性的机遇前，重组后的卫士通作为信息安全国家对将再起航，给予&推荐&评级卫士通12年由于股东三十所的原因暂停部分安全保密产品的研制和生产，对业务造成比较大的影响，12年业绩大幅下滑;13年11月24日，公司公告集成类产品的涉密集成业务全面恢复。由于公司在加密领域市场强势地位，预计受影响业务将从14年起全面恢复，甚至部分客户的安全产品更新换代会有更大规模的采购需求。所以，我们判断涉密安全集成类业务将从14年开始至少恢复到11年的水平，而且可能有更大规模的增长。同时，信息安全类公司目前正面临着历史性的发展机遇，国家安全委员会的成立，将安全提升到国家安全层面，而信息安全和数据安全的需求也将大幅提升，除了传统的党政、军队之外，天然气、自来水、能源等行业也有巨大业务潜力。在这样的历史性机遇下，卫士通作为信息安全的国家队，有机会实现加速增长。我们在做盈利预测的时候，13-14年收入按照公司备考的收入预测，但是考虑到业务恢复，预计单机产品毛利率和整体的净利率水平预计会有明显的恢复。预计公司13-15年收入分别为8.57亿元、12.08亿元和16.55亿元，追溯调整之后，同比增长39.5%、41.0%和37.0%，3年复合增长39.2%;13-15年净利润分比为0.63亿元、1.31亿元和1.92亿元，分别增长52.5%、109.1%和46.9%，3年复合增长67.3%。考虑到4353万股增发，按照2.17亿股本计算，13-15年摊薄的EPS分别为0.29/0.60/0.89元，对应当前股价的P/E为96/46/31倍，公司增发之后市值约为60亿元。我们看好信息安全板块未来的机会，作为行业中最具成长潜力和最有可能做大规模的公司，我们建议把卫士通作为信息安全板块的公司重点配臵，给予公司&推荐&评级。&&&&信雅达：智慧银行时代的it弄潮儿类别：研究机构：股份有限公司研究员：陈美风，蒋科日期：互联网金融带来巨大挑战，建设智慧银行成为应对之策。银行信息化投入转向更加智慧的流程、网点、自助终端，建设&随时、随地、随心&满足客户需求的银行，重点方向包括：流程改造、风险管控、渠道革新、信息安全。而这些方向正是公司重点布局的领域和优势所在。信雅达充分受益于智慧银行建设。公司在流程银行和VTM集成等领域处于绝对领先地位，将充分受益于银行渠道革新和风控升级。公司目前业务看似分散、实际上大部分可统一于智慧银行建设的逻辑。在流程银行业务驱动下，公司VTM、风控软件、文档影像等业务面临高速增长机遇，尤其是VTM业务弹性巨大。同时也受益于去IOE化趋势。公司流程银行和VTM集成业务逐步抢占外资厂商份额，加密机面临算法和芯片国产化机遇，是应用软硬件国产化的受益者。营销实力强，多种硬件产品具有爆发增长潜力。信雅达在银行信息化市场浸淫已久，拥有丰富的客户资源，因此能够在支付密码器、Epos等市场后来居上。目前公司储备的卡盾和IC卡套件等新型金融设备受益于快速发展，具备爆发式增长潜力。环保行业受益政策红利，有望实现扭亏为盈。《火电厂大气污染物排放标准》提出更严格排放要求，国内电厂除尘更新项目订单放量，行业盈利能力大幅改善。公司环保业务有望扭亏为盈，为后续妥善处理留下机会和空间。维持公司&买入&评级，目标价21.00元。我们预测公司年EPS分别为0.50、0.70、0.96元，公司11月27日收盘价对应2013年估值约29.0倍市盈率，倍市盈率，相对行业平均估值有较大提升空间，我们维持公司&买入&投资评级，6个月目标价21.00元，对应约30倍2014年PE。主要不确定性。市场竞争加剧风险，金融设备大幅降价风险，人力成本快速上升风险。&&&&中茵股份非公开发行方案进展值得关注：春江水暖鸭先知类别：研究机构：研究员：李品科，孙建平日期：地产公司包括再融资、发债等融资渠道均暂停已久。地产公司3月19日公告拟进行非公开增发募集现金，其非公开发行方案获董事会通过。方案如下：拟发行对象：林芝中茵（控股股东全资孙公司）、上海泛安信息工程有限公司（无关联）、昆山诺益投资（无关联）;拟发行价格及数量：9.23元/股、1.09亿股，募资10.06亿，扣除发行费用后，净募资9.86亿;拟认购方式：现金认购;募资用途为非房业务：1）增资西藏中茵4.5亿，用于蓬莱市玉斌矿山机械配件有限公司26%股权转让款以及该公司矿山建设和勘察;2）增资西藏泰达厚生医药有限公司4亿，用于物流配送中心、直营连锁药店、信息中心建设，并补充流动资金;3）补充西藏中茵流动资金1.3亿。发行方案后续还需公司股东大会批准及中国证监会核准。此方案为涉房上市公司非公开发行，募资用途为非房业务。证监会是否受理有待观察，建议积极关注进展。由于配合国家房地产宏观调控，涉房上市公司资本市场融资均已暂停许久。此次方案的出台，我们判断仅仅是上市公司的独立行为，董事会及股东大会通过与否均取决于上市公司自身，而证监会是否受理值得关注。假若方案获证监会受理，预计多家地产公司均将效仿，其中地产+X公司尤其便利。譬如华侨城A（地产+旅游+文化科技）、（地产+矿+金融）、（地产+矿）、（地产+供应链）、（地产+旅游）等。短期继续维持1月以来对地产板块谨慎的观点，13年8倍PE以下主流公司可以战略性建仓，关注保利等一二线龙头及等低估值优质公司。政策加码有利于销量回落、价格平稳，行业中期迎来趋势性投资机会可能性加大。&&&&网宿科技投资者交流纪要：金矿旁的卖水者，高速成长可持续类别：研究机构：万联证券有限责任公司研究员：李伟峰日期：事件：近日我们参加了的投资者交流会，就公司的经营战略和行业情况，与公司高管进行了较为深入的沟通，现在主要的情况整理如下。投资要点：受产品结构等综合因素影响，公司净利润增速大幅超过营收增长公司前三季度营收、净利润分别同比增长44%和147.94%。净利润增长大幅超过营收，主要是受以下几个方面的影响，一是公司收入结构的变化，从财务数据上可以看到，近几年以来，公司的两块业务中IDC和CDN，公司成长几乎都在CDN上，几乎每年翻倍增长，而IDC复合增长率在10%左右，因为CDN毛利率要高，导致公司毛利率从11年开始小步的增长。二是CDN的产品结构里本身也在进行调整，过去两年公司推广的新产品，包括APPA，WSA，以及面向运营商的M产品，都是高利润产品，它们在公司收入比例中在不断的提高，这也使得毛利率进一步提高的原因.我们认为随着这些产品逐步被客户接受，毛利率的改善将是长期的，这些对毛利润的改善是长期的。三是带宽规模从2012年底的1.8T增加到目前的2.5T，规模的扩大，降低了采购成本，原有设备的利用率得到了提高。第四是客户间的复用率提高，使得整个CDN平台本身运营效率的提高.最后一点，公司从去年开始在追求平台的利用率，追求冗余的减少，特别是Q3我们达到了新的高峰，这也使得公司净利润的增长大幅超过营收的增长。行业双寡头垄断和流量的快速增长，保证了公司CDN业务未来高增速和毛利率的稳定CDN行业存在的基础和发展的驱动力主要是基于两个主要矛盾，一是从全球来看，受应用发展太快的影响，过去十几年都在进行的互联网骨干网扩容速度，远远赶不上流量的增长，作为全球最大的骨干网-163骨干网近几年的网络流量年增长速度接近50%，尽管国内骨干网的扩容几乎以每年翻番的速度增长，但远赶不上流量的增长，只要有互联网行业增长，这个矛盾就会存在，特别是4G网络的建设和终端设备应用的增强，移动互联网的流量增速将会越来越快，矛盾会越发突出。二是内容和数据的存储越来越集中，特别是云计算技术出现后，把物理上分散的内容，集中到大的云计算平台中去，但用户越来越分散，同时新一代移动互联网到来，使得分散度更加大，而内容越来越集中，这就要借助CDN行业，要把集中存储的内容，分发到用户的手里，这两大矛盾也就使得CDN这个行业未来价值越来越大，发展空间更加广阔。由于CDN这个行业是相对狭窄，进入门槛较高，目前主要从业的大公司是网宿和，双方加起来市场份额在80%以上，双方收入相当，公司略多些，双方自10年价格战后，目前处于一个良性的竞争阶段，通过提高产品的能力，占有市场，双方互有优势，蓝汛在政府业务方面有优势，公司目前主要收入来自互联网大客户方面，目前公司也在组建政府和企业的销售团队，针对性的对政府和大企业市场来销售工作，随着产品完善程度在提高，市场成熟度也在提高，我们认为公司的APPA产品在明年会表现的更好。盈利预测与投资建议：考虑公司将受益于未来中国互联网行业的高增长带来的广阔市场空间，我们预测年每股收益分别为1.22元、2.01元和2.94元，对应市盈率59倍、36倍和24倍，给予&增持&评级。风险提示：市场竞争带来的价格波动的风险。&&&&上海普天：实现向能源管理业务方向转型类别：研究机构：上海证券有限责任公司研究员：陈启书日期：主要观点：新设合资公司，目标锁定通信行业能源管理市场公司公告称，公司第七届董事会第十六次（临时）会议决议，拟与韩国东亚电通有限公司共同出资设立合资公司。合资公司主要从事行业电子机具及通信电源等产品的制造加工业务，专注于打造先进生产制造平台，其中资220.5万元美元，出资比例为49%。东亚电通是韩国通信电源主要厂商，其在通信电源及其他商用电源方面拥有较强优势，而公司在通信等行业的电子设备制造业务方面有较为丰富的经验。结合公司在国内通信行业的传统地位，合资公司未来在国内的目标市场或许主要是国内通信行业的能源管理市场。通信行业本身路由、无线基站等都是耗能大户，而且，在大数据模式下，越来越多的服务器将更需要更大的能源消耗。由此而来，通信行业未来的能量管理市场需求将越来越巨大。合作公司成立，公司将直接配套进去通信电源设备，从而更多的锁定通信行业能源管理市场的盈利能力，并提升公司在未来该市场的竞争优势。能源集成是公司重点发展的四个产业之一，是符合产业升级和节能减排的经济发展方向。能源集成业务方面，公司已经建立了完整的合同能源管理业务体系，拥有自主开发的能效管理信息系统（EMIS），是上海市重要的合同能源管理服务商之一，是深圳电动汽车加电站网络的充电桩主要供应商之一，在电动汽车充电设备研发及制造领域拥有完整的解决方案。所以，这次合资建立通信电源厂商，是有利于公司发挥产业的技术及，并不断向产业链横向及纵向进行拓展;并符合大股东中国普天重点发展新能源产业的战略定位，共同做大做强新能源产业。能源业务收入增长迅速，将实现重点业务转型月，公司实现营业总收入934.04百万元，同比增长0.18%;从7-9月单季度情况看，公司实现营业总收入334.50百万元，同比增长16.66%，快于1-9月收入增长，占1-9月营业总收入的比为35.81%。月，公司实现营业毛利109.81百万元，同比增长-4.14%，慢于收入增长;公司实现营业毛利率11.76%，低于上年同期（12.29%）0.53个百分点;从7-9月单季度情况看，公司实现营业毛利43.07百万元，同比增长5.05%，营业毛利率12.88%，高于1-9月毛利率水平。公司公告称公司商业自动化、通信安防等市场竞争激烈，行业竞争者众多，产品价格及毛利不断下降。公司通信电子设备和非电子产品贸易两类业务盈利能力出现较严重下降，相对成为亏损类业务。所以，公司近期收入和毛利率出现回升，主要原因是公司能源产品类业务的良性发展。在募投资金的大力支持下，目前该业务开始出现大幅的收入增长。从中报情况看，公司能源产品类业务收入同比增长228.27%。进一步从公司日的关于仙居新区&大卫世纪城&能源中心工程合同情况看，未来公司能源产品类业务发展有着基本的业务量保障。同时，公司在电动汽车充电设备、纯电驱动城市邮政物流车等领域都有着较好技术和系统储备，目前新设合资公司开始进入通信电源和节能市场，都标志着，公司未来将重点发展能源管理市场;而且，从目前财务情况看，公司业务盈利能力将开始出现转折，步入盈利水平不断提升的周期。投资建议：预计年公司可分别实现营业收入同比增长9.31%、16.73%和79.77%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长123.20%、111.60%和289.06%;分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.05元、0.10元和0.40元。目前股价对应年的动态市盈率分别为193.47、91.43和23.50倍。
节能减排"十二五"规划将能源消耗强度降低和主要污染物排放总量减少确定为国民经济和社会发展的约束性指标，节能减排是调整经济结构、加快转变经济发展方式的重要抓手和突破口。公司的业务转型符合经济发展趋向，有着大股东中国普天战略定位的支撑，有着资金、技术和业务合同等多方面的资源优势，公司实现向能源管理业务方向转型的成功概率非常大。所以首次对公司未来6个月的投资评级为&增持&。同时，防范未来主要业务合同执行的不确定性，以及能源管理市场竞争加剧的风险。
本文来源：证券日报-资本证券网
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