九成的基金经理认为目前市场处于熊市初期和中期　　　　日 03:03 北京晨报 　　　　　　未来指数预期下调200点 　　九成基金经理五月翻空 　　　　　　胜者为王，败者为寇。有些基金经理还敢在1050点附近不停地减仓，这事儿让一些和基金持不同理念的私募基金经理极为看不上眼：“这么做，他们要么在未来成为英雄，要么注定将成为狗熊。如果用历史的眼光看，基金一向是卖在低点、买在高点。如果基金经理们手里拿了流通市值的三分之一，而且中国股票市场最优秀的股票还都握在手里，这样都不能把指数做起来，除了无能我找不出更好的字眼。”　　　　基金经理到底有能无能，不到最后一刻难下定论。但按照常理推论，一个大机构敢于在一个位置全线放空，那么未来指数的预期就是下调两百个点。果真如此，不是崩盘还是什么？有家基金公司在年初的私下报告指出，二季度将是悲观的一个季度。现在看来，其无疑是具有前瞻高度的。但私下得到的消息是，公司虽然看空，但做空并不积极。如此看来，最牛的基金尚且如此，其他水平一般的基金会在什么时候翻空的？据说是“五一”过后。　　　　据最新的基金经理调查显示，基金经理对市场的悲观情绪明显上升，有近九成的基金经理认为目前市场处于熊市初期和中期；而早在1月份的同类调查中，有超过80%的基金经理认为已到熊市末期。看现在基金重仓股抛单的架式，相信有些基金经理说的是真话，但是未免太迟了点。　　　　我的手机在昨日的整个下午是安静的，即便是快速跳水的那段时间。有一种寂静就叫做恐慌，不做股票的人是很难体会到什么叫做恐慌。电视剧里的庄家买卖杀跌在机构投资者眼中是幼稚的，只有看着自己的资产以每分钟几千、几万的损失才能体会得到什么是惊心动魄。我知道那些仍然准备死扛的哥儿们心情是紧张的，紧张得自己都开始怀疑起自己来了。(高翔)
　　在05年1月份的同类调查中，有超过80%的基金经理认为已到熊市末期。　　　　日 ，九成的基金经理认为目前市场处于熊市初期和中期。　　　　这就是恐慌和绝望！！！！
　　侯宁：2009年A股震荡向下 或会触及1300点　　　　日 13:31凤凰网专稿　　　　凤凰网邀请国内著名的财经评论员，中国股市的一位神奇预言家，凤凰的财经名博侯宁老师，就网民所关注的股市和楼市，以及金融危机对中国的影响，做一个深入的探讨和交流。以下是文字实录：　　　　刘丹：我们博友都很想请教您一个非常关键的问题，或者说大家都感兴趣的问题，就是明年的股市，您是怎么样的一个预测和展望？　　　　侯宁：这个问题，新华社《小康》杂志，其实在20多天前就采访过我，我的基本的一个观点，认为2009年的中国股市会是一个震荡向下。　　　　刘丹：震荡向下。　　　　侯宁：这么一个总体的趋势，要如果有反弹，可能也会发生在明年年末左右的这个时候，比如说十月份以后。　　　　刘丹：到明年年末才可能出现一个反弹？　　　　侯宁：大的反弹，我是指大的反弹，那么股市你也知道随时是波浪型的，小反弹我们就不讲了，至少会触及1300点。　　　　刘丹：1300点。　　　　侯宁：甚至更低，对。　　　　刘丹：那就是我们是不是可以得出这样的一个结论，就是说如果想做长期的一个投资的话，那么我们现在做一个买入，那么等到明年年底的时候期待它的一波反弹。那么另外如果做短线的话，则在年底基金公司都在做业绩的时候，然后做一个短期是不是可以做这样一个推论？　　　　侯宁：就是你(拨短差)的这种行为，比如说你至少一年可以抓好几次，但是假如较长的一个波段，我相信可能得等到明年10月份以后了，明年三季度以后。　　　　刘丹：您是怎么推断到要到三季度以后，前三季度都是没有什么希望呢？　　　　侯宁：前三季度也不一定，比如这一波反弹，也可能会延续到明年春天，这是有可能的，只不过它就是震荡。你要经得起的这个震，今天比如说连续一周向上涨了200点，然后随后一天就跌200点回来，你要经得起这种震幅才行。　　　　我之所以的这么推测，原因也是很简单，一个是我们现在的经济基本面的着陆，现在没有完成。你比如说宝钢在这儿反弹呢，但是宝钢董事长告诉大家了，最近三个月整体利润增幅大幅下滑，八月份下滑19.44%，9月份就下滑了76%，然后到10月份的时候，整个71家中小钢企全面已经亏损58个亿了，这种下滑的态势非常可怕，目前连宝钢董事长，他自己表示都看不到底。那么我们的股市有什么理由天天涨，是不是？　　　　刘丹：对。　　　　侯宁：包括楼市，王石都明确的表示，楼市调整还没有到底，股市凭什么涨。如果股市预见到经济发展的底部了，那么它提前反映经济这是有可能。目前来讲没有人敢说，看到了经济调整的一个底部区域，就像美国现在面临的三大汽车企业面临破产一样，也要政府来救，是吧？　　　　没有人敢说，美国经济到底了，那么我们中国现在也一样，所以在这种态势下，我个人的一直就是很反对那种大家动辄欢呼什么反转、什么牛市这种声音。是吧？尤其是这种声音来自许多大机构的时候，我觉得散户就应该提高警惕了。　　　　刘丹：您在博客里面曾经说，大盘不重回1664点，我改姓。这个在广大的博友之间广为流传，那么您预测这个大盘重回1664点，大概是在什么样的时候呢？　　　　侯宁：首先你这个说法，就是网络造谣的一个结果。　　　　刘丹：是吗？　　　　侯宁：就像当年说什么侯宁不跌回1800点我改姓，我这人连骰子都拒绝摸，根本就不会说这样的话。　　　　刘丹：那就是说这个是一个谣传对吧？　　　　侯宁：对，完全是谣传。但是他这种说法倒是也能折射一点我的一些基本的看法，就是比如说当年1800点开始反弹，我说到2300点，我说2300点过不去，我说肯定还会跌破1800点，它事实上也跌破了。那么这次我也一样，不管你反弹多高，最后肯定还会破1664点，这一点他倒是没错的。但是我这只是一个推测，不会说发狠打赌，那都是一些没水平的人干的事情。　　　　刘丹：那您预测这样一个周期大概有多久？　　　　侯宁：再跌回那个？　　　　刘丹：跌回1664点，就是从现在是2000多点。　　　　侯宁：如果目前的这个基本面态势，比如政策激励，股市走好，周边没有更坏的消息出来。那么这个过程或许能持续到，比如说今年年底，或者明年春天都是有可能的，整体震荡反弹的这个态势都是非常有可能。　　　　因为当年美国网络股泡沫破灭以后，从5000多点跌回1000多点，最后反弹也到2500点左右，日本股市当年也有一轮大的反弹。但是这轮反弹，更多的你就应该把它定位为一个完全是技术性的、自救性的，这么一种反弹。　　　　以我们现在股市现在这个涨幅，今天好像涨到2090左右这个位置，这样的反弹，它就是可以很明确的断言，它就是主力自救。年末了，基金要做帐，机构要赚钱，场外资金也想博反弹，政策又在激励，那么几种力量汇总过来，会让它发展成这种涨的这种格局。　　　　但是因为周边没有支持它的基本面，所以这种涨就是有点外强而中干的味道了，那么作为散户，你就时时刻刻需要保持警惕，你可以在其中跟着大户，跟着机构。　　　　刘丹：做一个短线。　　　　侯宁：对，赚一把，但是你随时小心把你关进来。 　　　　
　　仔细看完你的帖子，说的很有道理，可以的话，把你的模型说一说好吗。
　　作者：大行情研究第一人　回复日期： 11:07:28　 回复
　　　　　　希望这次启动的是大行情，目前入市资金远未发出大行情启动信号，提前入场等同于预测，继续观察不动摇！我们追求最大的确定和及时性的有机统一。 　　 　　
　　刚刚粗略看了一下今天的主涨板块煤炭、有色金属板块，这2个板块仍然有很多个股还没有跌破2010年7月份的低点，大约有一半左右。所以这两个板块的估值仍然没有出现低估、仍然不具备发动中级反弹行情。
　　罗静论盘局　　　　　　　　如此盘局　　　　 看多的人以为：蓄势，洗盘！　　　　 看空的人以为：盘跌，做头！　　　　 其实，不用去猜！　　　　 在如此不死不活的局面中　　　　 你空仓休息就是啦！　　　　 因为大盘一旦陷入盘局，只有那些有本事的人，可以化大力气而获小利。　　　　 而在盘面热闹，涨势凶猛中，一般庸手（就象我这种水平的人）随便介入，也可以获利多多。　　　　 　　　　 毕竟谁也没有要求你必须天天持仓，　　　　 毕竟小资金没有过多布局要求，应该力求简单。　　　　 最好的办法就是过滤盘局，随时空仓等待　　　　 等待盘面明朗，成交量非常好的时候，一单进场，至少获小利轻轻松松。　　　　 当然长期挨套的人不会体会这种感觉　　　　 他们天天以为都有机会，　　　　 因为他们太爱动脑筋，又确实比市场聪明，佩服。　　　　 现在很多人问我，说看不懂，怎么解？　　　　 我说我也看不懂，对策就是出来观望！　　　　 他们担心出来，大盘猛涨？？！！　　　　 我说又进就是。　　　　 他们说若进了，如果又跌怎么办？　　　　 我说很简单，又出来呀。　　　　 他们说这样做很亏　　　　 我说少做就可以少亏啦，练习提高准头。　　　　 实在不行，不炒股也可以呀。　　　　 和讯高手，很多聪明人，亏得大大的　　　　 何况我们，　　　　 但我明白：总收益率为0也是大于那些负数的。　　　　 随遇而安，小安则富，简单。　　　　 和讯里的观点，总是　　　　 仓位决定态度，态度决定一切　　　　 所以不必认真。　　　　 尽量回避风险，锁定风险下，再来求利润。　　　　 并且力求明朗，简单。　　　　 涨势中，太复杂的变形，也可不参与。　　　　 弱平衡，很明朗的升势品种，也可玩一把。　　　　 不要过分纠缠看多看空的理由，赚自己看得见的钱要紧。　　　　 学会经常在场外看，而非经常满仓死呆于市场中　　　　 基本上，你已经过滤了大半风险　　　　 因为真正赚钱的走势是“非常态”局势，　　　　 所以当然就不可能会天天有行情啦。　　　　 这市场就是用来投机的，ZF，机构，小民，　　　　 无不在自己的利益中投机，　　　　 要什么公平，公正？？？　　　　 可惜那些还在摸索新赢利模式机构们，　　　　 转眼就踏空，傻啦！！！　　　　 TMD，还是投机呀。　　　　 其实正常.　　
　　罗静论盘局　　　　　　　　　　　　操盘的核心就是尽量回避不确定走势　　　　 只在明显的涨势中竞猜　　　　 并且在有相当把握的行动之前　　　　 再给自己买一份保险（止损位摆脱出局）　　　　 以防自己的主观错误　　　　 记住：　　　　 没有糟糕的市场，只要糟糕的行动　　　　 多空太较真，有什么意义？？！！　　　　 涨到2000点，你就能一定赚钱吗？　　　　 跌到1000点，你能知道后面涨什么品种吗？　　　　 坚持自律 积少成多　　　　 “小赢，小赔，大赢”　　　　 这是一种操盘境界　　　　 毕竟控制亏损并退出交易　　　　 远比进入交易难　　　　 毕竟谁都能做一笔好的买入　　　　 但只有高手才知道如何退出　　　　 最坏的情况就是：不要到不得不退出的时候才退出。　　　　 　　　　 交易实际是个很简单的事，　　　　 是我们自己把它弄复杂了！　　　　 包括那些　　　　 对大势夸夸其谈，无所不知的“天才们”　　　　 包括那些　　　　 对做庄内幕了如指掌，操盘细节完全掌控的“神秘人”　　　　 他们宁愿编些故事，胡猜乱蒙　　　　 也不肯真正面对市场　　　　 来调整自己的行动　　　　 就算大机构老总　　　　 若有这个毛病　　　　 一样会死得难看　　　　 因为每当你自以为是的时候　　　　 市场就会很快让你明白：谁才是老大！！！　　　　 尊重市场 摆正位置 控制风险 顺势而为　　　　 说来容易，做起来难。　　　　 如果水平的确不好　　　　 看不懂，不做也罢，不要勉强自己　　　　 我们是人，不是神！！！　　　　 一个交易高手一定会同时具备两种能力：　　　　 一是善于把握时机，瞄对目标　　　　 二是有坚强良好的自律能力。　　　　 把握时机的重要性在于它决定你是否能够在市场中赚到钱！！！　　　　 但可惜你不能每次都把握对　　　　 有时是你在错误的价位上进行了交易　　　　 有时是市场突然的变化超过你的想象　　　　 有时是打蒙头后干脆进行自杀式冲锋　　　　 这时，唯有自律可以让你摆脱危险之地。　　　　 记得交易大师JOHN WINSTONS说过：　　　　 可怜的输家呀，　　　　 首先是时机掌握不对，被套进了麻烦的交易中，　　　　 而后又在缺乏自律情况下，陷入到万劫不复的深渊！　　　　 。。。。。。　　　　 好啦，明白了吗？　　　　 做错不可怕，可怕的是没有节制和自欺欺人。　　　　 做交易，　　　　 你必须要拥有二次重来的能力　　　　 包括资金上，信心上和机会上。　　　　 这一切，很简单，但需要把她变为你的习惯。　　　　 尊重市场，遵守规则　　　　 无它！仅此而已！！！　　　　 长线客是在和公司未来的信誉赌　　　　 中线客是在和投机力量的趋势赌　　　　 短线客是在和符号波动的冲向赌　　　　 但,又不完全是赌　　　　 毕竟,在赌博中,　　　　 你一甩下色子,就只有听天由命的份,　　　　 而在股市,　　　　 你是有机会控制的　　　　 不是控制市场,而是控制自己的交易　　　　 你在进程中可以校正,可以退出　　　　 这就是您与赌徒本质的区别　　　　 很多人都说踏空的风险　　　　 我实在不明白大不了不赚有什么风险　　　　 你不是机构,没人给你赢利的任务　　　　 你不是机构,无所作为将给你带来重压　　　　 如果你是这样的急,那样的悔　　　　 你的下一代看着万点的大盘,　　　　 又该怎么想?!没的炒吗?　　　　 许多人生怕错过机会而过早行动,　　　　 结果失去机会　　　　 其实,你要是真错过了　　　　 那就只好错过吧.　　　　 现在的市场规模如此之大　　　　 战斗打响,战火曼延也有过程　　　　 你只需要重新估计自己的处境　　　　 以及势头的攻击级别　　　　 再选择一个合适的水平进入就是　　　　 当然价格是重要　　　　 因为在一个合理的价格进入　　　　 你就能挺过涨停不定的局面　　　　 所以心态稳,继续保持!　　　　 看多看空并不重要,　　　　 有的人可以一天翻几来回的.　　　　 重要的是遵守规则!　　　　 事实上,有的时候,　　　　 你不遵从规则反而能挣大钱,　　　　 不过,这会树立起一个坏榜样!　　　　 当你有一次　　　　 蒙着眼睛神奇地趟过一片雷区时　　　　 你可能会对全世界嗤之以鼻　　　　 但我相信　　　　 最终,你会粉身碎骨!　　　　 因为坏的习惯终会得到坏的结果　　　　 你越是侥幸,越是上天照顾,越是逢凶化急　　　　 最后,死得越难看,　　　　 上帝终会公平一切事!　　　　 所以我们要感谢:年轻的时候来犯这些错...　　　　 一直以为　　　　 过分追求预测能力就象过分洁癖一样　　　　 都会走火入魔的。　　　　 在大牛市中，看对和看不对，都容易做对　　　　 但恰恰很多人，在顺手的时候，　　　　 把一切功劳归于自己，　　　　 一旦遭遇挫折就怪市场，　　　　 大机构也不例外。　　　　 别老以为机构在不断入场就跨不掉，　　　　 机构群就不会错吗？！　　
　　罗静论盘局　　　　事实上，你无论做多大的交易　　　　 都无法改变市场动向　　　　 无论你参与否，　　　　 市场都照样运转　　　　 她才不会在乎你以前是赚了还是赔了　　　　 她才不会在乎您的成本是多少　　　　 该涨就涨，该跌就跌，合力施然　　　　 知道机构崩溃的原因吗？　　　　 因为　　　　 他们自认为这几年的牛市是他们撑起的，　　　　 因为　　　　 他们自认为市场是他们说了算。　　　　 他们自我膨胀到了把自己压垮的地步　　　　 他们得意到了放弃自律，放弃风险控制的地步　　　　 最后，终于突然惊恐到想歇斯底里一窝蜂跑出　　　　 这就象旅鼠自杀，会周期性的发作！　　　　 底从来都是绝望的主力抛出来的　　　　 顶从来都是乐观的主力买出来的　　　　 不知所措的主力在整个过程中多空乱翻　　　　 道理就这么简单　　　　 反射理论透视了大众化投机的精髓　　　　 做为个体，不要对自己太在乎，　　　　 包括面子上的，影响力呀，以前的亏损等等　　　　 你只能去在乎　　　　 要赢得这场交易　　　　 你现在愿意冒多大的风险　　　　 并且能否守住这个风险的底线！！！　　　　 我们是那么的迷恋预测分析　　　　 我们花费大量的时间　　　　 去研究和判断趋势的进程　　　　 以便能够做出正确的决断：　　　　 在正确的时间进入正确的位置　　　　 但我们从来都不愿意多花点时间考虑　　　　 如果我们进场后　　　　 市场不按我们预测的走势发展　　　　 该怎么办？？！！　　　　 问题还在于，　　　　 到时，方向完全相反，你会有勇气去校正错误吗？？　　　　 不，不会，你舍不得输掉现钱　　　　 你甚至认为——是市场错啦！！！　　　　 其实我并不是说做短线　　　　 也不是分析市场进程的趋势阶段　　　　 我只是讨论交易的理念，　　　　 其中的风格变化可以依据个人习惯不同而做　　　　 适合你的方法，符合你的性格　　　　 只要能对抗风险，能持续获利　　　　 就是好方法。　　　　 有时不一定学人家的，哪怕很高级　　　　 关键是你能做到得心应手就行　　　　 学习交易是一个长期的过程　　　　 你可以学习优秀的投资理念　　　　 进行合理的逻辑推理　　　　 你可以观察别人的成败　　　　 用心的体会　　　　 但真正的进步　　　　 来自于痛苦的经历　　　　 是从自己的惨败中，自己的错误中学习的。　　　　 记得一位很高明的投资人说过：　　　　 他的投资绩效完全是在于10年来错误经验的累积，　　　　 他说的真是一针见血。　　　　 我认识一个，　　　　 对市场预测功底很深的人　　　　 在大势整体运行和个股研究上，有时吻合得令人难以置信　　　　 在圈内是很有名声的　　　　 但可惜手中的几个帐户，至今还处于挣扎之中　　　　 原因是看准了，但行动缺乏一致性　　　　 他说在压力下经常失去水准　　　　 很无奈。　　　　 由此你可以了解　　　　 不管一次投资策略或标的品种的买进卖出　　　　 你推理得如何正确　　　　 除非能付诸行动，完成特定的交易　　　　 否则，一点价值都没有。　　　　 　　　　 这就是交易师和分析师的区别　　　　 交易师是一个　　　　 能够行动的人　　　　 因为他必须为其行动的后果负责　　　　 更为关键的是　　　　 他有勇气和魄力去应对进程中的变化　　　　 所以看到和做到，看对和做对　　　　 是有质的差别　　　　 其实，我们不需要成为交易天才　　　　 只要做到应手合理就行　　　　 其中，纪律和经验　　　　 会帮助你化解困境，积累财富。　　　　 成功的投资者　　　　 是那些在市场中，具有持续稳定获利能力的人　　　　 成天希望一夜反败为胜来进行惊心动魄，孤注一掷的冲浪客　　　　 早死，晚死，迟早死！　　　　 烂赌，是没什么好下场的　　　　 。。。。。。。　　　　
　　顶楼主，坐等2012
　　　　　　　　[发自iPhone客户端-贝客悦读]
　　曾来，已去，勿盼。　　　　本帖最后由 魔砖 于
00:22 编辑 　　　　我曾说过　　　　有些东西，是毒药　　　　你没有吃下去以前，魔如果侥幸看见，会指给你看　　　　但无知者，无畏　　更何况毒物的外表，总是光辉显眼得紧　　因此，总存着一些甘愿为之飞蛾扑火的人儿　　　　魔亦无奈，吾可辩毒，但无解毒之良方　　更有云：救得了一时，也救不了一世。　　我若救你于时，不定就害了你一世。　　吃亏之人只能是自己熬过来，自己吸取教训，才能学会在这个残酷的中华世界生存。　　　　所以，不用谢魔　　　　中毒者，当有拔剑断肠的勇气，挥刀自刎的决断，一如当初飞蛾扑火时的一往无前，则终有一日可杀敌千里，纵横驰骋。　　此时来求助于我，徒增哀婉叹息，然不存一言可赠尔。　　　　此年中，阳春之月，风波乍起，魔侥幸得窥其吹皱一池春水　　便言山雨之欲来　　那时，与欧美何干？与国政何扰？　　势之运行，自有轨迹，涨落之间，自有道理。　　可得窥一时，便是侥幸　　切勿被那乱花，遮了望眼　　　　此年间，我亦曾应邀看盘，仍然维持原判。　　今日来，暂亦如是。　　　　只言：下半场开始，切勿心动为好。若再疲弱，只怕从此没有像样的反弹，因人皆弃之如敝履。　　更有一种要注意的：虽说是下半场开始，但下半场完结时，即使被你抄得大底，但其后横盘震荡一两年，你又当如何自处？　　　　毕竟不是下半场完了，就立马会涨。　　　　须知，刚不可久。然，细水则长流。　　一如，1664起来到3478，起来太过刚烈，则头部极度复杂，套死无数人。　　更何况，其只是的巨大跌幅造就的一个反弹，亦称：回光返照。　　　　魔仍然坚持这个判断。当前，不过是以前的延续。　　　　上证和深证毕竟不是真实的指数，忽悠人的功夫还是做得到的。　　　　不妨游山玩水，纵情声色，以避当局而迷　　超然于股市之外，亦可从他人身上看到当年的自己，那时，必有一番体悟！　　　　走了！　　　　魔若不曾来，勿念　　尚早　　待元旦得闲，方会复盘，那时再说。　　安静是我友人，魔忙时，替魔传信，知？　　　　若魔不靠谱　　时机到了，自有老牛。诸君还怕甚？　　他的嗅觉，绝对超过大多数在此游荡的人。　　　　只愿诸君对此寒冬之长，有一个极其周全和充分的考量。　　　　生，容易！　　活，容易！　　生活，不容易……　　　　诸君与我　　不过是这匆匆世界中，追梦的几人罢了，各有各的命，和运　　只怪流年，乱了浮生，让人不复半日闲的清悠……，和真的性情　　　　望终有一日，庆功之时，与诸君共饮。　　　　闪…… 　　　　
　　　　今天主涨板块煤炭板块一共有13个涨停。其中9只的股价仍然没有创下2010年7月份的新低，只有3只创下2010年7月份的新低，一只为次新股。所以目前该板块的价位仍然处于中高位。　　
　　有色金属板块有5只涨停，同理，只有一个股票的价位低于2010年7月份的价位。说明这两个板块仍然没有跌透。
　　今天一共有56家涨停，上证涨幅高达2.89%，出乎意料吧，更加让人想不到的是150031银华鑫利基金居然也涨停了！！仔细一看，今日涨停个股均为前期超低个股、前期暴跌个股。　　　　不排除上证会填补去年12月13日点之间的缺口，甚至反弹至2300以上。但是今天观其盘面主流资金处于非常犹豫状态、入市并不非常积极。很多权重股（特别是银行股）涨幅居然逊色于大盘指数。创业板方面，成交金额并无明显放大。前期跌了那么多，总该反弹让人喘一口气吧？？？继续空仓观望，等待更加明确的出击时机。
　　改一个字：今天一共有56家涨停，上证涨幅高达2.89%，出乎意料吧，更加让人想不到的是150031银华鑫利基金居然也涨停了！！仔细一看，今日涨停个股均为前期超跌个股、前期暴跌个股。　　
　　　　、个杠杆基金的涨幅都在全部股票前5%的前列。两市一共有2300家股票。　　　　涨幅第115家股票为7.43%。其中150019今天的涨幅最小，仅为7.89%。所以在牛市来临之际，选择杠杆指数基金是相当明智的选择。100%跑赢大盘，跑赢80%的个股，直接免去选择个股，简单。而且还能回避个股的黑天鹅风险。　　　　
　　对话泽熙投资徐翔：寻找草根英雄投资秘笈　　作者：陈光来源：中国证券报　　 15:25:00　　　　从营业部成名，到公开发行阳光私募产品，泽熙投资总经理徐翔在创造一个又一个资本市场奇迹的同时始终保持神秘。7月13日，徐翔接受中国证券报独家专访。这是他首次打破神秘，对外讲述他的投资术。　　　　　　本报记者 陈光 上海报道　　　　　　他们了解我吗　　　　　　虽然在投资领域声名鹊起，但徐翔认为，外界并不了解自己。他告诉中国证券报，股市里没有神，除了一点点运气之外，更多是靠勤奋和努力。　　　　　　中国证券报：投资有很多风格，你认为自己属于哪种类型？　　　　　　徐翔：外界的评价大多不了解实际情况，说这些话的人认识我吗？他们了解我吗？我们交流过吗？都没有。　　　　　　说我交易能力强？什么样算交易能力强。投资没有那么简单，只靠交易就能赚钱。交易只是投资中很小的一部分，除此之外还要做很多工作。　　　　　　中国证券报：你们的投资决策是怎样做出的？　　　　　　徐翔：我们的研究员对行业和公司进行研究，通过分析和实地调研，筛选出股票，我来做最后的投资决定。　　　　　　中国证券报：对于研究员提供的报告，你如何判断其投资价值？　　　　　　徐翔：要符合三方面因素：首先是国家政策要支持。我很偏好新兴行业，因为政策扶持的方向就在这里；其次，行业处在上升周期。公司能从行业发展中分享收益；最后，公司的基本面良好，盈利能力强，估值便宜。　　　　　　中国证券报：资本市场经常讲故事，你不会去听公司讲故事吗？　　　　　　徐翔：很多公司讲的故事都是假的，不可信；就算有些是真的，也没办法把握。主要还是从政策、行业角度分析。　　　　　　中国证券报：你的持股周期一般是多久？　　　　　　徐翔：不一样的，有的只有几天，有的会半年甚至一年。　　　　　　中国证券报：大家看到的都是你非常成功的一面，你会犯错吗？　　　　　　徐翔：当然，这个市场里没有谁是神，大家都会犯错。我也踩中过地雷，也会错过黑马，投资就是这样。　　　　　　中国证券报：从泽熙的五期产品来看，净值管理一直做得不错，很少有业绩回撤，你是怎么做到的？　　　　　　徐翔：一句话，止损要坚决。投资一定要设定止损线，一旦股票走势触及止损线，要坚决止损。　　　　　　根据个股的弹性不同，止损线的标准也不同。如果对公司的基本面没有太大把握，可容忍的浮亏就很小；如果对公司的基本面非常有信心，即使出现较大下跌，也会持续持有。　　
　　中国证券报：你对目前的市场怎么看？主要投资哪些品种？　　　　　　徐翔：与大多数人观点相同——比较关注通胀问题。6月CPI达到6.4%，而现在一年期定期存款利率只有3.5%，负利率的情况依然十分严重。我认为只有重新回到正利率，资金在银行、企业和储蓄之间的流动才能恢复正常。现在对市场的判断无非是两种：一种认为通胀会持续一段时间，即使CPI出现回落，也会在较长时间维持高位；另一种认为通胀会快速回落。我目前比较倾向于前者，主要投资一些抗通胀品种，如农林牧渔等。如果通胀继续维持高位，这些行业当然可以获取收益。　　　　　　泽熙的投资基因　　　　　　在投资市场里，除了优异的投资成绩，其他一切都是“浮云”。泽熙投资从成立之初，就以投资成绩出色闻名。徐翔有哪些独特的经历？泽熙有哪些投资基因？这都是外界十分关心的问题。　　　　　　中国证券报：在中国资本市场上，你被很多人看成一位十足的草根英雄。能谈谈你的股市成长经历吗？　　　　　　徐翔：我从上世纪90年代中期开始入市炒股，当时只是一个高中生，家境非常普通，入市时只有几万元启动资金。但是后来伴随中国经济的腾飞以及资本市场的不断发展，到现在取得了一些成绩。　　　　　　中国证券报：业内人士告诉我，你从不出席任何公开的论坛、会议，也很少去上市公司调研，那么你是如何取得现在的成绩？　　　　　　徐翔：这只是我个人的性格而已，我不是很擅长在公众场合发言，所以尽量避免出席这样的场合。但是在熟识的朋友之间，我还是很开朗的。目前我们公司的投资决策主要由我来做。日常工作非常繁忙，也基本没有时间去调研。但是我们有一支比较成熟的研究团队，30多个研究员，覆盖了很多行业。他们很辛苦，要到处飞来飞去。我的投资决策主要依赖于他们的调研结果。　　　　合法合规是生命线　　　　　　近年来，阳光私募取得了快速的发展，但质疑声也滚滚而来。泽熙投资表示，阳光私募行业从制度设计上基本杜绝了操纵股价、左右市场等违规行为，要挣钱完全得凭真本事。同时，泽熙投资也呼唤一个能够让阳光私募规范成长的良好环境。　　　　　　中国证券报：很多基金经理转行阳光私募之后，经常遇到外界的频繁质疑，从业绩到管理，从投资到风控，承受了较大压力。你们有过这样的经历吗？　　　　　　徐翔：外界对泽熙有很多质疑，我想这不完全是出于炒作和吸引眼球的目的，在某种程度上，也是客观地反映出市场中对泽熙存在的疑问。他们会问，为什么你规模这么大，而业绩总是这么好。他们会问，为什么你的风险控制得这么好？市场下跌时，为什么你的净值不回撤或回撤得很少？为什么泽熙选的股票很多会涨幅那么大？这些都是市场存在的疑问，希望泽熙能够得到解答。我们很理解。　　　　　　中国证券报：这些疑问，你们如何回应？　　　　　　徐翔：理论上讲，资产管理行业与某些行业不同，在言论和行为方面监管更严谨一些，尤其是投资经理，职业特性决定他们要少说多做。因此，即使有些质疑，我们也很少回应。问我们对市场的看法，我们也总是保持沉默。但如果是涉及到公司大是大非的问题，例如有人说我们涉嫌违规，这就必须要正面严肃回应。若是有人滥用媒体职权，捏造事实，损害我们的名誉，我们迫不得已要拿起法律武器保护自己。　　　　　　对于质疑，我们公司的心态基本上是坦然面对。之所以坦然，首先是我们没有任何违规操作。另外，有人质疑说明大家在关心我们，我和很多质疑我们的人聊过，发现他们绝大多数不是很了解泽熙，但是从心眼里他们还是很希望阳光私募这个行业健康发展，希望泽熙是凭真本事赢得业绩。　　　　　　中国证券报：很多人会跟着你们选股，也会对你们的操作风格产生质疑，认为是你们造成了股票的大起大落，你怎么看？　　　　　　徐翔：这可能是一个误读。事实上，一家私募基金如果阳光化了，在操作股票过程中很难做到激进。无论从主观还是客观上这都是一个必然的趋势。主观上讲，因为市场上对我们的席位跟踪紧密，我们必须避免激进的大买和大卖，希望投资节奏不被打乱。从客观上讲，目前监管日趋严谨，交易所和信托公司都对我们有监管。信托合同对我们有很多约束，而一些信托公司的系统也自动对我们的操作做了设定，不能违规进行买卖。　　　　　　中国证券报：总体来看，阳光私募所面临的发展环境是否仍较为复杂？　　　　　　徐翔：一个能够让阳光私募规范成长的良好环境，有利于投资管理人全身心地做好自己的本职工作，否则会不必要地牵扯大量精力。比如前期外界传言泽熙投资受到监管层调查，完全子虚乌有。一些媒体在表述时并不严谨，引发市场误读，我们及时深入沟通、妥善解决。到目前为止我们没有接到任何相关部门的问询或调查通知。我们旗下几只产品所托管的几家信托公司均已给我们开据了相关证明，同样未接到监管层的任何调查。我们也进行了自查，没有发现在交易过程中有违规行为。公司一切运作完全正常。我们也为此发布了《告投资者书》，对此情况做了相应声明，以便让客户及时地了解情况。　　
　　泽熙投资　　　　　　上海泽熙投资管理有限公司成立于日，实收资本3000万元。公司目前管理的资产超过50亿元，是国内规模最大的阳光私募基金公司之一。公司有投研管理人员3名，行业研究员30人以上。　　　　　　泽熙的第一期产品泽熙瑞金1号成立于2010年3月，初始规模10亿元。该产品成立之初即赶上A股市场大跌，但是产品净值逆市走高，两个月跑赢大盘近50个百分点，泽熙投资由此名震江湖。　　　　　　从投资风格来看，泽熙产品净值稳健，技术全面，风格灵活，可以做到进可攻退可守。根据私募排排网的报告，泽熙瑞金1号是目前所有阳光私募中唯一进入进攻能力和防御能力排名前1/10的私募产品。　　　　　　从泽熙投资每周披露的产品净值可以看到，旗下5只产品净值表现稳定。虽然一年多来A股市场跌宕起伏，但产品净值很少回撤。从单月回报来看，在去年大盘震荡走低的环境下，泽熙多只产品仅去年6月出现微幅下跌，其余月份均保持上涨态势。　　　　　　今年A股市场表现乏力，近乎小熊市，泽熙旗下5只产品直到今年5月20日的净值一直优秀。5月最后一周大盘加速下跌，泽熙投资未能幸免于难，净值有所回撤。但在接下来6月的反弹中，泽熙投资再度使基金净值短期内大幅回升，不仅收复了失地而且再创新高。　　　　　　根据好买基金研究中心的数据，就单只私募基金的业绩来看，泽熙4期以10.43%的近1个月绝对收益率夺冠。另外，泽熙5期成功登上6月前十名榜单，均大幅跑赢同期沪深300基准指数。据展恒数据统计显示，凭借着6月的反弹，泽熙瑞金1号在上半年取得可统计的非结构化产品中排名第二的佳绩。　　　　　　根据泽熙投资官方网站数据显示，目前泽熙旗下5只产品在扣除费用之后的净值全部在1.3元以上，其中泽熙瑞金1号净值翻倍，净值达到2.0193元。这样的业绩和今年上半年八成私募跑输大盘，甚至出现大量清盘的现象形成了鲜明对比。从某种意义上说，这打破了多年来阳光私募很难做到规模与业绩并轨的魔咒。　　
　　投资家下午茶之五十七：你相信天赋吗 老徐仿佛有一双为交易而生的手　　　　( 09:37:54)
　　　　　　
早就该写写“老徐”了。 　　　　　　下面这些事都与他有关。　　　　　　老徐其实一点都不老，本名徐翔，70年代后期生人。以艺高人胆大而闻名，圈内人尊称“老徐”。　　　　　　他创办的泽熙投资日成立第一只信托产品，一年多后的今天，管理资产总规模超过60亿，位居中国阳光私募第一梯队。　　　　　　他管理的第一只产品泽熙1期运行一年多，净值已经翻倍，同期上证指数跌去近30%。　　　　　　他从不跟银行渠道合作，但管理规模增长速度业内第一。更有很多人排队想买他的产品而不得。　　　　　　一个如此传奇性的人物，我当然早有兴趣，但为何迟迟没有落笔？　　　　　　原因很简单：对于老徐，我还没完全看透——在投资方面，他做得太成功了，甚至难以用常理去判断。　　　　　　但这一期，还是要先动动笔了。　　　　　　看看下面这两个时间节点。　　　　　　11月11日，上证指数收于2481点。泽熙1期的净值是2.08元。　　　　　　12月16日，上证指数收于2224点。泽熙1期的净值是2.07元。　　　　　　刚刚过去的这20多个交易日，上证指数跌幅超过10%，堪称今年以来最惨烈的一个月。但定晴一看你却发现——泽熙所有产品的净值基本纹丝未动。　　　　　　只有一个可能——“老徐”空仓了。　　　　　　其实这一点并不需要去猜。一个月前的11月16日，上海阴雨，我约了他在陆家嘴午餐。当天上证指数大跌62点，席间他神态自若，并证实在之前的反弹中已经清仓。　　　　　　如果你管理过数十亿以上的大资金，你就会了解，在当时的时点清仓需要多大的魄力。　　　　　　“为什么会清仓”，当日的席间我问他。　　　　　　他说，“觉得这次反弹是假的。”　　　　　　“为什么？”我接着问。　　　　　　“经济在下滑，宏观上大趋势不看好。反弹就应该跑。”他接着答。　　　　　　说实话，当时的这个回答并未能让我尽兴——这个答案跟没说也差不太多。　　　　　　但说得头头是道容易，做得干净利落却很难。而老徐恰恰是做到了最难的部分。　　　　　　表达起来却轻描淡写。　　　　　　记得一年多前第一次见他，我曾问到，“投资做得这么好，如果一定要归纳一点最重要的原因，你觉得是什么？”　　　　　　寻思半饷之后，他说了一句，“可能就是盘感比较好吧。”　　　　　　盘感为何物？我的理解，是指对市场一种前瞻性的直觉。仿佛经验老道的猎人能够在丛林里提前感知猎物与危险的存在；仿佛能听到市场无声的节奏，并随之舞动。　　　　　　《易》曰，形而上者谓之道，形而下者谓之器。从这个角度说，盘感近于道也。　　　　　　道可道，非常道。下期我们再接着聊老徐的“形而下”。　　
　　投资家下午茶之五十九：徐翔的秘密：择时择股与交易就像一个三角形　　　　( 10:27:10)
谭昊　　　　不出所料，在刚刚过去的惨痛的2011年，徐翔管理的泽熙5期以12.43%的年收益进入了阳光私募前十。　　　　　　这是徐翔连续第二年名列前茅了，这也是他江湖地位难撼的底气。　　　　　　对于这家仅仅成立不到两年，就做到规模仅次于重阳，业绩连续两年大好的公司，很多人的好奇心，就像春雨夜的笋，拼命往外冒。　　　　　　我前两期关于徐翔的专栏，也许解答了一部分这样的好奇心，但也可能又勾起了更多的好奇心。　　　　　　这一期，我来继续解答——徐翔到底有何秘密？　　　　　　如果把二级市场的投资能力细分为三：分别是择时、择股与交易。那么，我认为徐翔身上最可贵的一点，是三种能力的互补结合——就像一个三角形。　　　　　　其一、择时能力——考验的是对趋势的判断。　　　　　　国内投资圈，星石的江晖与金中和的曾军算是个中牛人。在2008年与2011年的熊市中，都以低仓位而成功回避了系统性风险。江晖的风险收益配比模型与曾军的“黑匣子”，我在之前的专栏里都有过论述。　　　　　　而徐翔的择时的本领又来自哪里？　　　　　　在与他的数次交流中，他反复强调，自己对趋势判断的主要依据在于宏观和产业经济数据，而非市场走势本身。但其实我对此观点一直有所保留。　　　　　　我的理解，尽管徐聪颖而好学，但对宏观经济的分析并非其所长。　　　　　　相反，基于对市场个股、盘面的细致观察，从而叠加得出的对市场整体趋势的判断，一定在其中构成了重要助力。　　　　　　这也是徐氏“盘感”形成的一个重要关键点。　　　　　　其二、择股能力——又可分为两种。一，对公司个体基本面的把握与预见能力；二，对全市场敏感与热点板块的捕捉与前瞻能力。　　　　　　对于第一点，正如我之前专栏所写，老徐几乎从不调研。所以与尚雅石波、淡水泉赵军等“调研王”相比，这一点不能称之为他的长项。　　　　　　但泽熙的近20个研究员，却对此有了良好补位。　　　　　　在研究部门的管理上，泽熙一直非常扁平化和市场化。扁平化体现在，每一个研究员在得出对研究标的的结论之后，都可以直接找徐翔“路演”，阐述自己的逻辑以及结论。由徐翔决定是否投资。　　　　　　市场化体现在：泽熙研究员的薪酬很高，甚至高过券商与公募。但同时压力极大。如果连续数次推荐不出好股票，就“自己都会不好意思待下去”。　　　　　　这种机制，使得徐翔有了一张网。能够尽量打捞出好票。　　　　　　至于对市场热点板块的捕捉与前瞻能力，我想，没有人怀疑徐翔在这方面的本领。　　　　　　其三、交易能力——这也是市场普遍对徐翔最为称道之处。　　　　　　一种理解认为，交易能力的体现，就是同样地买股票，徐翔能比别人买的价位低。同样地卖股票，徐翔能比别人卖的价位高。　　　　　　但以我的理解，这其实并非交易能力的核心之处——真正可贵的地方，在于杀伐果断。　　　　　　所以，在11月的反弹中，徐翔能够敢于全线空仓。也许同样判断对趋势的人还有很多，但能够执行到位的却很少。　　　　　　所以，徐翔在2011年也在趋势判断上有过好几次失误，但每次都能够迅速认错，斩仓换股。　　　　　　手起刀落中，闪现真正机锋。　　
　　　　我对徐翔不太了解，假设他没有从事内幕交易、操控股价而能有如此惊人之成绩，可以用天才来形容了。天才是不可复制的，不是我这种普通人能望其项背的。　　
　　投资家下午茶之五十四：那些熊市牛人（三）：老将江晖长周期择时的秘密　　　　( 15:02:13)
谭昊 　　　　谭昊为理财周报副主编　　　　
在中国资产管理的绝对回报领域，江晖就像一个标杆。　　　　　　公开资料可见：江晖，18年投资管理经验。出身于名门华夏基金，随后在湘财荷银与工银瑞信任投资总监，2007年转投私募，创立星石。　　　　　　他极其低调，公众了解他的机会少之又少。身边的人评价他：最大的爱好是读研报；最多的运动是每天午饭后绕着办公楼散步一圈。　　　　　　而一个不容忽视的事实是——他所领导的星石投资自2007年成立以来，历经牛熊周期，每一年都创造了正收益。　　　　　　2008年大熊市那一役的出彩表现，更是让他一战成名。　　　　　　而在今年的“结构性熊市”中，截至11月底最新数据，星石的31只产品，近40亿规模，再次全部取得了正收益。　　　　　　请注意，这不是某一只产品的盈利，而是31只产品的全面盈利。以宏观择时能力在业内著称的老将江晖，到底有什么秘密？　　　　　　这是我所关心的，相信也是你所关心的。　　　　　　接近江晖的人士透露，“星石今年前十个月仓位基本都保持在10%以下，目前的收益主要来自于10月-11月，抓住了本轮股市反弹的机会。”　　　　　　这是一个令人惊讶的择时成绩。如果看过我上期的专栏，你就会知道，根据上海证券基金评价中心代宏坤的定量研究，几乎所有的基金公司在过去3年的择时操作中获得的超额收益均为负。　　　　　　择时这么困难，为什么星石能够反复做到？我把这个疑惑已久的问题抛给了星石总经理杨玲。　　　　　　“的确，小周期择时是非常困难的。我们也做过很多测试，最后发现扣除冲击成本后，收益很少。最后我们把方向瞄准了长周期择时。”　　　　　　星石的“风险收益配比模型”由此浮出水面。　　　　　　跟星石的多位核心人士交流之后，我得以大致勾勒出这个模型的轮廓。　　　　　　首先由星石的十多位研究员根据自己的独立研究，得出一个对具体行业的风险收益比；然后将数十个行业的独立研究结果进行拟合；再根据宏观经济指标做相应的调整校正；最后模型得出对当前整个市场的风险收益比判断。　　　　　　“2008年在6000点跌到1600点的过程中，我们能够取得较好成绩，主要就是靠了这个模型。”　　　　　　当然，任何收益都是要付出代价的——长周期择时的代价就是，会牺牲一些投资机会。　　　　　　“这也是我们的投资风格引起一些争议的原因。”杨玲坦承，“比如在2010年，我们判断长周期是向下的，所以投资条件非常严格。因而错过了一些后来看起来不错的投资机会。”　　　　　　但杨玲话锋一转，“我们也在不断地总结、完善。以往在可投与可不投的两可区域，我们会非常保守。但今年我们做了一些积极的尝试，比如11月这波行情。目前看来效果不错。”　　　　　　不过在杨玲心目中，模型固然重要。但更重要的是考核机制。　　　　　　“对基金经理和研究员的考核，是先考核风控是否达标，再考核收益。”　　　　　　不用我过多强调，相信你会了解，这个指挥棒有多么重要。　　　　　　谈到未来，杨玲说，根据模型显示，目前A股已经进入了可投资区域的上限，“我们开始转向谨慎乐观”。　　
　　投资家下午茶之五十五：江晖的秘密（二）：支撑绝对收益的四根支柱　　　　( 10:22:06)
　谭昊 理财周报副主编　　　　　　
上期专栏写到绝对回报领域的标杆人物江晖先生，在五年的牛熊周期中，每年都取得了正收益，是一个令人惊叹的成绩。　　　　　　圈里圈外，很多朋友说，读了之后意犹未尽。　　　　　　这期，让我们走得更深入些，继续解剖星石这个样本。勾勒取得绝对收益最重要的四根支柱。　　　　　　第一根支柱是“硬约束”。　　　　　　上期写到的“风险收益配比模型”就是一个典型的硬约束——当这个模型显示，当前市场的风险大于收益时，星石就会把仓位控制在10%以下。　　　　　　这也正是在2008年金融危机与2011年结构型熊市中，星石能够取得正收益的重要保障。　　　　　　要想在市场的狂风暴雨中不被贪婪和恐惧所引导，你最好拥有一个自己的风险收益模型。　　　　　　这个模型可以很简单，但一定确保——你始终站在大概率的一方，而不是与天为敌。　　　　　　第二根支柱是“指挥棒”。　　　　　　奖惩就是指挥棒，此语放之四海而皆准。再俗点说，就是胡萝卜加大棒。　　　　　　据我了解，星石对基金经理和研究员的考核，是先考核风控，再考核收益。比如，如果风控指标没有达标，那就先降一级再说。　　　　　　尽管很多阳光私募的考核方法，已经比公募基金的排名考核作了很大改进，但大部分公司的考核依然不够彻底，至少没有星石这么彻底。　　　　　　制度塑造人。对此我一向深信不疑。　　　　　　第三根支柱是“多样化”。　　　　　　在熊市中股票长时间没有投资机会，怎么办？　　　　　　多样化的配置能力就非常重要。　　　　　　比如在2008年熊市中，星石所赚的钱就主要来自于三个方面：打新股、分离式可转债以及7天回购。　　　　　　你一定要有赚钱的第二套方案，哪怕速度很慢，但也能积少成多。　　　　　　第四根支柱是“复制性”。　　　　　　有很多的资产管理公司，倾尽全力做好一只产品的业绩，但是其他产品的业绩却不如人意。其实，这对投资者很不公平，也不是可持续发展之道。　　　　　　所以，产品之间的可复制就显得非常重要。　　　　　　据我所知，规模大了之后，很多公司的做法是多基金经理制，一人管几只产品，风格各有不同。容易导致不同产品之间业绩差异过大。　　　　　　但星石的做法却是权重制。目前星石的四位基金经理，是按总仓位的权重来分配，而非产品。　　　　　　比方说，星石管理的总仓位规模为100%。在某个阶段，江晖可能管理81%，罗敏管理15%，另外两位基金经理各管理2%。　　　　　　一旦策略制定后，所有的产品就齐步走。　　　　　　这就既集中了团队智慧，也在制度上避免了产品业绩参差不齐的尴尬。　　　　　　市场看山如山，见水非水，追求绝对收益知易行难。如果你还觉得意犹未尽，那么我们下期再继续。　　
　　投资家下午茶之五十六：江晖还没完成的一半：他的难题如行走刀锋　　　　( 13:56:43)
谭昊 理财周报副主编　　　　　　
每一个初入金融市场的人，都会听到一句陈词滥调——风险永远与收益对应。　　　　　　通俗点讲，你要安全，就必须放弃很多高回报的机会；你要高收益，就必须去冒本金损失的风险。风险和收益就像是一个硬币的两面，什么刀也切不开。　　　　　　 即使切开了，它又会变化成新的一体两面。　　　　　　 于是，在前两篇专栏解析了江晖的秘密之后，你同样需要了解的是，他所面临的挑战。　　　　　　 我们先来看看数据。　　　　　　星石1期成立于2007年7月。其历史净值增长率分别为：2007年（剩下的5个月）11.5%；2008年4%；%；2010年5%；2011年1%。　　　　　　 你很容易发现，在5个年度的时间跨度内，超过10%收益的仅有两个年份。其他时间，年收益都在5%以下，跑不过CPI。　　　　　　 星石的投资风格多次受到争议，也正是与此有关。　　　　　　 比如，2010年的大部分时间，星石的风险收益配比模型都显示市场的整体风险高于收益，应该轻仓。　　　　　　 然而，个别行业的驱动因素却非常强劲，甚至走出了结构性牛市的特征。　　　　　　 一些专业投资人成功抓住了结构性的机会，当年业绩非常出色。　　　　　　 相比之下，星石选择了服从宏观模型，轻仓运作。当年表现平平。　　　　　　 防御与攻击，到底该如何平衡？　　　　　　 要回答这个问题，首先需要回归本源——先确定你的绝对回报目标.　　　　　　 目标明确，才好谈战略、战术、方法。　　　　　　我曾问过很多投资圈的朋友，“年收益多少你会觉得满意？”——一个可供参考的指标是，巴菲特20多年的年均复合收益率在25%左右。　　　　　　 大部分人的答案也都锚定在了这个数值附近，主要分布在25-30%的区间。通俗地讲，就是大约三年翻一倍。　　　　　　而我在星石投资的网站上找到了江晖的目标：“该目标分为长期收益目标和风险控制目标两个部分。长期收益目标设定为五年期及五年期以上的长期复合年化收益率达到15%—20%之上，风险控制目标设定为任意连续六个月及六个月之上的下行风险控制在5%—10%之内。”　　　　　　 从过去5年来看，星石成功完成了目标的一半。风险控制的目标完美实现了，然而绝对回报的目标还任重道远。　　　　　　成立了四年半的星石1期，截止日的最新净值是158.92元，也就是说过去四年半的总收率为58.9%。离年化15-20%的目标收益率相差甚远。　　　　　　 所以，江晖未来的挑战就在于，如何在保持良好防御的同时，加强进攻。　　　　　　 这当然是个难题。　　　　　　 但我所听到的一个好消息是，至少星石内部已经意识到了这个问题。　　　　　　 “在模型显示可投与可不投的区域，以往我们是选择保守，但反复总结经验教训后，从今年开始，我们变得更积极。”星石的核心人士如此表述。　　　　　　 这不容易，但很重要。　　　　　　 于变与不变之间寻找平衡，恰如行走在刀锋。　　
　　云南信托马宏：今年能不亏就已是投资高手　　
来源：上证财富研究中心
　　“投资最可怕的就是不长记性，2008年的金融危机其实对上市公司伤害很深，但在四万亿经济刺激计划配合市场的疯狂炒作下，仅仅只过了一年时间，很多中小市值股票又创出了历史新高。这么高的估值下，该炒的早就炒完了，散户很倒霉，总是在给这个市场做贡献！”　　　　马宏，云南国际信托有限公司投资总监，经济学硕士，17年研究及投资管理经验。目前负责管理云南国际信托有限公司旗下中国龙价值系列及进取资本市场集合资金信托计划。　　　　从十几年前的交易员，看别人做庄到自己学会做庄。如今执掌云南信托的旗下“中国龙”系列阳光私募产品，却完全否定了之前做庄的那一套，以价值投资为核心理念从事着资产管理。对此，马宏的一番话打消了记者的疑虑，他说：“10年前的一笔账，让我放弃做庄，潜心研究公司基本面。2000年，网络股狂潮，当时一批股票炒得飞上了天，当时基本面研究的人就很少。通过对公司基本面的深入研究，当时四五十元的东方明珠，通过我自己的模型测算，其实仅值八块钱，市场的炒作真是可怕。”　　　　亲自做过庄的马宏告诉记者：“任何的技术指标都是可以清清楚楚做给市场看的，到最后就是一个博傻的过程，如此击鼓传花，最后接盘的那个总是最傻、最倒霉的。很多人喜欢赌题材，赌重组，股票投资如果只靠纯粹的听消息赢钱，这样的盈利模式是不可复制的，再加之没有对上市公司基本面深入研究的情况下，心中没底，到最后总是空欢喜一场。”　　　　如何正确投资？经历了中国股市几轮牛熊转换，在股海中沉浮多年的马宏以及他在云南信托的投研团队坚信从长远看，任何的市场炒作到最后总是会朝着企业内在的价值回归。马宏建议投资者追求确定性收益，以公司基本面为主，以上市公司的利润、成长、价值作为主线，进行深入地实地调研。理想化的投资应该是企业利润增长导致市值增加，投资者买入上市公司股票跟随企业的成长而获取相应的投资回报，只有这样，才能做到每一笔投资都心中有底，都是可以被复制的。　　　　据悉，云南信托旗下的明星产品——中国龙系列，最早成立于2003年，是中国第一只非公募信托理财基金，发行规模6亿元。产品名称上的用心良苦却没有为该产品带来好运，一轮熊市下，中国龙的募集资金连年遭遇赎回，从最初的6亿到2005年只剩2000万。2007年被迫“重组”的中国龙焕发新生，在一轮大牛市中，旗下单只产品扣除业绩报酬当年净值增长超170%，直逼“公募一哥”王亚伟。因为出色的业绩表现，中国龙价值系列产品在2009年获得了证券之星与第一财经联合举办的首届中国阳光私募峰会的系列产品单项奖。　　　　一炮而红的云南信托此后趁势扩大资产规模，当时接替蔡明掌管中国龙价值的马宏成立的几个产品均在四千点以上，其操作难度可想而知。马宏说：“当时非常的艰难，由于产品成立在市场高点， 2009年又由于团队的过度看空，产品业绩不佳，再次遭遇了大规模的赎回。现在似乎日子又好过了不少，中国龙价值系列的净值基本都回到1块钱以上，我们可能不是市场中业绩最牛的那个，但是我们也不容许自己的产品跌破净值。客户都是冲着收益来的，经历过熊市，经历过牛市，现在很多私募明星基金经理大规模发行产品，我想说的是，资产规模扩张的亏我们已经吃过了。未来，若中国龙资产达到一定的规模之后，我们会关闭申购渠道。”　　　　本着对投资者负责的态度，马宏强调说，私募只做自己擅长的事情，以相对合理的价格买入将来成长比较确定的上市公司。不去预测市场的高点与低点，当市场下跌时，更多地应该考虑投资组合中上市公司的安全边际是多少，如果确实是高估了，卖出为主。　　　　对于下半年行情，马宏认为，目前市场上下两难。今年如果能够保持不亏损，就是个投资高手。市场上大多数股票都很贵，远未到很吸引人的价格。中国经济这20年来“命很好”，但未来是否还这么好命，很难说。虽然市场不缺钱，但在市场不断地融资抽血，看不到赚钱效应，又没法自由进退，很多钱也就因此宁愿再等一等。此前很多人认为房地产资金已经进入的股市，但从目前看，这种说法是不正确的。　　　　从市场角度分析，中小板、创业板实在太贵，该炒的也都炒完了。银行股虽然从估值角度看是相对低估，但未来银行业仍有远虑，之前如高铁等大规模政府投资项目的开设，那么多的地方占款，到最后能还本付息的可能性都不大，比如铁道部的高铁建设三五年内肯定回不了本，将来如何收场？同时由于通胀影响，原材料涨，人工涨，什么都涨，企业成本不堪重负，这将导致上市公司盈利能力下降，直接影响到市场估值体系。同时，上市公司盈利下降又将影响到银行等金融中介机构。　　　　在诸多不确定中，大消费或许是下半年的投资亮点。理由其实很简单，在房地产投资出现问题，出口受到人民币汇率问题的影响，三架马车中唯有消费增长是确定性的，因为居民的收入增长是确定的，同时，基于通胀因素的考虑，很多具有品牌效应的刚性需求品可以通过合理的品牌议价将通胀的风险顺利转嫁到老百姓手中，此类企业或许能顺利度过危机，仍能保持一定的增长。　　　　【个人档案】　　　　马宏，云南国际信托有限公司投资总监，经济学硕士，17年研究及投资管理经验；具备深厚的行业研究经验，对消费品、林业、造纸、家具、包装等行业有相当深入的研究，曾两次获得《新财富》造纸包装行业“中国最佳分析师”称号；具备资深的投资管理背景，擅长于对企业内在价值的挖掘，以及把握转折型公司的投资机会负责管理云南国际信托有限公司旗下中国龙价值系列及进取资本市场集合资金信托计划。　　　　【个人语录】　　　　“投资最可怕的就是不长记性，2008年的金融危机其实对上市公司伤害很深，但在四万亿经济刺激计划配合市场的疯狂炒作下，仅仅只过了一年时间，很多中小市值股票又创出了历史新高。这么高的估值下，该炒的早就炒完了，散户很倒霉，总是在给这个市场做贡献！”　　　　“任何的技术指标都是可以清清楚楚做给市场看的，到最后就是一个博傻的过程，如此击鼓传花，最后接盘的那个总是最傻、最倒霉的。很多人喜欢赌题材，赌重组，股票投资如果只靠纯粹的听消息赢钱，这样的盈利模式是不可复制的，再加之没有对上市公司基本面深入研究的情况下，心中没底，到最后总是空欢喜一场。”　　　　“私募只做自己擅长的事情，以相对合理的价格买入将来成长比较确定的上市公司。不去预测市场的高点与低点，当市场下跌时，更多地应该考虑投资组合中上市公司的安全边际是多少，如果确实是高估了，卖出为主。”　　　　【公司背景】　　　　云南国际信托有限公司（YUNNAN
INTERNATIONAL
CO.，LTD.以下简称“云南信托”）是2003年经中国人民银行 “银复[2003]33号文”批准，由原云南省国际信托投资公司增资改制后重新登记的非银行金融机构。2007年，根据《信托公司管理办法》的有关规定，公司经中国银行业监督管理委员会批准同意，首批换领《中华人民共和国金融许可证》并变更公司名称和业务范围。公司注册资本为4亿元人民币，目前所管理的各类资产规模近200亿元人民币。　　　　改制后的云南信托借鉴国外先进的信托管理经验，致力于开展以现代信托业为中枢的多元化金融服务，充分发挥公司在资本市场的专业优势，以不断创新的产品设计理念为高端客户量身定制专业理财方案，已经形成以中国龙资本市场集合资金信托计划、云信成长新股申购信托计划、云信领先私人股权投资（PE）信托计划为代表的全系列信托理财产品线，为高端客户提供一揽子金融理财服务，在业内获得了较高声誉。目前公司业务覆盖云南、北京、上海、重庆、深圳等省、市，基本形成了“立足云南、面向全国”的发展格局。　　　　
　　中国著名私募基金经理访谈录—马宏:35岁后理财制胜　　---------------------------------------------　　　　马宏先生　　　　云南国际信托有限公司 资产管理总部总经理，经济学硕士　　　　“中国龙价值资本市场集合资金信托计划”系列基金经理　　　　具有15年浓厚的中国证券市场证券研究和投资经验　　　　具备准确的企业长期价值判断能力，以及深厚的投资综合分析能力　　　　对消费品、林业、造纸、家具和包装等行业有相当深入的研究　　　　2005年、2006年连续两年被评选为《新财富》造纸包装行业中国最佳分析师　　　　 　　（以下为正文）　　　　 　　自2007年“5·30”的次日5月31日以来，马宏担当基金经理的“中国龙价值资本市场集合资金信托计划”系列已经连续发行6期了，净值增长率6-79%不等（年初到2月，公募基金最好的收益率是2%，平均收益率为负）。　　　　“中国龙价值”第七、第八期正整装待发！　　　　“我们发行产品有两个需求，一是我们认为市场对我们来说比较有收益，主动发；二是渠道有需求，我们也发。”马宏说，“从市场长期发展来看，从对产品比较规范的眼光来看，我们有信心。”　　 　　马宏眼中的机会　　 　　中国证监会08年前后连续有两个月，停止公募基金发行，这个真空期在马宏看来是私募基金推介发行的一个黄金期；其次，市场从前期6000多点，到市场目前状况，点位下跌了20%以上，马宏认为，这种非理性下跌，很多股票已经开始进入到一个比较适当、合理的范围内。他看到了投资的机会。　　　　今年股市有震荡有波动，不会再像去年那样狂涨了。　　　　“但是整个中国经济还没有那么坏，优质上市公司的利润增长还有20%，”马宏说，“就算今年不涨，09年就有机会了。”　　　　马宏非常看好资产管理，他说，市场中出现过一些问题，有些做资产管理的机构或个人，曾经把人家做赔了给骗了，投资者不相信了；20年前都是穷光蛋，现在投资者多了，手上的钱也多了；我们业绩长期以来别人看得到，我们有能力也有诚信。随着市场逐步完善，这个行业非常有前景，　　　　今年大小非解禁，一天都几十亿元地出来，出来的多是个人投资者，出来就是对市场不看好；这些投资者又多有自己的产业或主要职业，做其他投资又找不到方向。　　　　“这些出来的资金有进行私募理财的需求。”马宏说。　　　　产品优势在哪里？　　　　马宏即将推出的“中国龙价值（七）”，追求价值增长、稳健和稳定的收益。　　　　如何做到这些？　　　　马宏说，跟私募基金比较，他们有一个11人的稳定研究团队，这个规模相当于一个中型公募基金公司研究团队。　　　　其次是，像他们单产品规模（1亿元左右）和整个产品规模（20亿元）不是那么大的基金，相对来说比较有灵活性。比如调仓，他们甚至可以调到零。他认为，今年是震荡市，灵活性与平时不一样，显得更为重要。　　　　 跟踪隐形冠军　　　　注重内在价值、安全边际　　　　马宏的研究团队，对所关注的每个上市公司都建立有模型，这个公司值多少钱，和心理价位大致有一个比；这个公司股票能到多少价钱，利润会有多少，心里都有底；如果市场气氛不好，或超过估值底线，就减持或不买。他说，这跟大盘走势没有关系，超过我们的价格底线，都不会去买。如果觉得价格远高于价值了，就不会持有，除非其成长还能让人信服，马宏自诩为“价值的投机者”。　　　　　　马宏团队每个研究员负责三四个行业，每个行业里面有四五十家公司，这个行业里面，最差的那几家公司，不太关心；最好的、龙头性的公司，大家可能都在关注；中间有可能有转折的公司，密切跟踪。　　　　马宏举例说，在德国，实际上有一些非常好的公司如BMW、奔驰，但是德国二战之后，发展得那么快那么好，最关键的一个原因，就是有一些小型企业的快速成长。　　　　中国市场上有一些这样的公司，马宏尽可能地找细分行业的龙头。他说，在中国动不动一个钮扣做成世界第一，动不动一个扳手做成世界第一。找细分行业里面的隐性行业，表面看不到，但是实际上可以证实；在中国有很多隐性公司，这些公司更多的是从小企业当中成长冒出来。　　　　马宏说，找隐形冠军，看价格与价值的比，每年能增长20%的行业龙头，已经占据一定市场份额，有一定市场垄断地位，如从最近几年的指标来看和分析。　　　　 事件型的套利机会他们也做，但是必须有安全边际，比如招商银行在香港发行股票之前，估值比较低，马宏买进，他们曾经做到招商银行前几名股东。　　 　　
　　35岁以后主要靠理财　　　　马宏认为，35岁以后的人，应该更多地把理财的重要性放在人生比较重要的位置，之前可能对个人事业看得更多更重要一些（也可能没有什么钱），35岁以后是靠理财。不管是通过什么方式，不一定是买股票，买基金，很宽泛的来说，财富的积累，生活的改善，主要通过理财。　　　　比如一个千万富翁，现在看他们挺风光，到了60岁，1000万元就是穷人了。另一个人现在可能没有他们那么多钱，现在没有1000万元；但是注重理财，每年复利10%几，还不知道谁会比谁以后活得更潇洒。　　　　其次在中国，转型社会导致很多转型财富，如胆子大的，会抓漏洞的，会找缺陷的人，可能发财了。但是发财了以后能不能持续，会不会有增长，这就难说了。因为中国以后逐渐会正规的，像美国一八几几年的时候。如果中间一直冒险投资，每一把完了，每一把成熟，没有多少人能持续下来呢。　　　　 　　理财要靠悟性，专家理财　　　　马宏认为，理财要靠悟性，要有灵活性，有的人一辈子也没有醒悟过来。愿意这样，不愿意改变现状；这样没有什么关系，也不影响别人，只是说你再这样持续下去，你生活的状态会越来越差。　　　　第二还是尽可能找到最合适的人，让专家来帮你做细分、理财。原来委托代理不完善，中国人历史上也不讲诚信，委托企业的代理意识、信任环境不大好。大家相互之间的信任会慢慢建立。整个社会诚信也会慢慢培养，像国外诚信环境好的多，可以帮助大多数人理财，有诚信；其次是能力比较强，能够帮人理财且有比较好的收益。中国人也不比别人差，聪明度也不差，差的就是制度环境？　　　　长期复合收益　　　　现在信托型私募基金已是逐渐铺开了，马宏建议道，在选择信托型私募基金的时候，要特别注意信托公司本身的品牌、研发团队的综合理财能力、以往的投资业绩；信托私募基金还有一年半的封闭期，也就是说在一年半内，资金是被锁定，不能被赎回，所以这是比较适合长期的投资配置。　　　　他希望自己的投资者在投资的时候，能够投资的时间比较长，更注重长期的复合收益。　　　　马宏2006年开始由研究员转成投资经理，他自己的投资理财就是买自己公司的产品。　　　　 BOX　　　　马宏和云南信托的投资观　　　　 1．
永远保持客观中立的观察者的角色，不试图对管理层进行正面影响　　　　2．
投资就是比较：对上市公司、行业不停的比较　　　　3．
勤奋，有效的学习最重要：覆盖调研足够多的上市公司，分散投资，发现机会　　　　4．
投资中纪律约束最重要　　　　5．
最好的投资类图书：《怎样选择成长股》（[美国] 菲利普·A·费舍）　　　　6．
团队的力量：有效沟通，不是争论个人意见的对错　　　　7．
动态估值：定期回顾买入条件是否依然成立　　　　8．
追求内在价值，追求安全边际，关注隐形冠军　　　　9．
资产管理专业化时代到来：大小非减持后会形成巨大的资产管理需求　　　　[此贴子已经被作者本人于 17:23:00编辑过
　　秀逗了？投资邮票还不如火车票呢　　
17:48:11　　　　秀逗了？投资邮票还不如火车票呢　　　　　　-----------------------------　　未来几年投资邮票的收益将远远超过投资房地产。　　
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　　云南信托投资总监马宏：明年（2010年）上半年行情可期 看好消费、地产、金融　　　　 09:50:01 　　　　　　临近年关，诸机构纷纷布局跨年度行情，然而，全球经济在金融危机冲击之后的复苏之路恐非平坦，明年的经济走势仍然存在相当的不确定性。在这种情况下，投资者该如何应对？日前，云南信托有限责任公司投资总监马宏就相关话题接受了CBN记者的专访。　　　　　　对明年（2010年）上半年行情谨慎乐观　　　　　　　　CBN：你的团队今年来的投资成绩不错，操作上你觉得自己最成功的地方在哪里？你如何评价自己今年的投资行为？　　　　　　　　　　马宏：今年在操作上比较成功的是上半年陆续配置了不少煤炭股,中国龙价值系列产品也由此获得了不错收益。之所以投资煤炭行业，是因为在我看来煤炭是经济复苏和通胀预期这两大主题的受益行业，中线会有较不错的投资收益。　　　　　　　　　　但我对自己今年的投资业绩并不很满意，中国龙价值系列今年以来的总体收益率只有40%多，主要原因是经历了2008年的系统性风险快速释放后，对国内消费（房地产、汽车）等行业快速回暖的预期出现了偏差，因此对今年上半年的行情我们过于保守，错过了一些交易性机会。在经过深刻的投资检讨以后，下半年业绩提升较快。　　　　　　　　　　总体而言，投资是一项长跑，我们的投资目标是追求长期的绝对回报，我管理的中国龙价值系列私募基金希望为客户“稳定地赚钱”，即使在逆市中也要为客户赚取正收益，例如中国龙价值信托计划成立两年半来的收益率为67.27%，年复合收益率达到22.74%，而同期上证指数下跌了18.16%。　　　　　　　　　　CBN：你如何判断明年中国及全球主要市场的经济走势？　　　　　　　　　　马宏：综合出口、消费和投资三大需求来看，明年中国经济的走势将呈现“前高后稳”的格局。出口方面，在外需稳定回升的情形下，受基数原因影响，出口在2010年前期会快速回升，下半年也将保持稳定增长；消费方面，在政府消费刺激政策的持续作用下，明年将在2009年良好增长势头的基础上继续加快增长，消费升级有望使汽车、家电等高端消费保持较快增长；投资方面，受政策调整和产能过剩等因素影响，政府投资会持续回落，但在明年下半年，出口得以恢复将促使工业投资加速，房地产投资则可能在销售增长的预期下加快增长。总体而言，投资增速在明年上半年将呈下降态势，下半年会有所回升。因此，中国经济可能在明年一季度达到高点，之后有所回落，下半年则会相对稳定，甚至可能稳中有升。　　　　　　　　　　美国方面，从当前美国经济数据来看，高失业率有望见顶、房价有企稳迹象、消费者信心回升、GDP出现正增长，美国经济正在走出二度下滑的阴影。美国经济的复苏，意味着美国国内消费将出现同步或略带滞后的增长，这将给中国出口带来利好。　　　　　　　　　　CBN：临近年底，很多机构投资者都十分看好年内行情，甚至对明年上半年都很有信心，你如何看？　　　　　　　　　　马宏：我们基本同意大部分机构投资者的看法，对今年以及明年上半年的股市行情持谨慎乐观的观点。主要原因有以下：　　　　　　　　　　（1）从资金面看，今年政府投入了4万亿投资资金，加上银行信贷资金10万亿，当前货币供应量仍然充裕。展望明年，中央经济工作会议已经确定了“适度宽松的货币政策”基调，从经济复苏的需要考虑，政府在明年上半年收缩流动性的可能性相对较小。流动性充裕对行情走势有利好作用。　　　　　　　　　　（2）从基本面看，在经济刺激政策延续效应的作用下，明年经济仍然有望保持增长态势，国内经济发展重点放在“调结构”上，经济结构调整将给内需受益型行业带来利好。我们预测内需化消费服务行业的增长可能超预期，这将带来结构性的投资机会。此外，当前大盘股（如券商、保险、银行等板块）的估值还相对较低，下跌空间并不大，这对于稳定市场有一定积极作用。　　　　　　　　　　CBN：行业方面，你看好哪些？　　　　　　　　　　马宏：我们看好的主要行业板块有三类：（1）受益于经济结构调整的板块，包括内需化消费服务行业；（2）受益于通胀预期下资产价格上升的板块，包括地产、资源类行业；（3）相对估值较低的板块，包括金融行业（如券商、保险等）。　　　　　　　　　　货币政策调整加大市场风险　　　　　　　　　　CBN：如果让你说出对明年市场最为担心的事情，会是什么？　　　　　　　　　　马宏：当前让我们比较担忧的问题是货币政策调整措施的出台和经济结构调整的失败。　　　　　　　　　　今年在高度宽松货币政策的驱动下，全球经济经历了一个快速走出衰退的过程。国内经济更是表现出较快的增长恢复势头。然而，在这场“货币盛宴”作用下，资产价格泡沫也已经重新泛起。今年以来，大宗商品价格以及各国股票价格都大幅反弹，房地产市场价格明显回暖。在通货膨胀的预期压力下，收回宽松货币政策的措施可能会被提前启动。　　　　　　　　　　我们还特别担忧的是明年上半年我国政府在收缩流动性方面将采取“只做不说”的方式，即名义上采取适度宽松的货币政策但实质上却在收缩流动性，再加上融资和解禁，这将给A股市场带来流动性压力，股市风险将加大。　　　　　　　　　　明年经济增长的重点是经济结构调整，“调结构”的成败对新一轮经济增长将起到决定性作用。中国今年主要通过政府资金和银行贷款来拉动经济，但在全球经济“再平衡”过程中，要使经济增长步上可持续道路的关键是“调结构”，其实质是推动民间投资和消费，促进储蓄与消费的再平衡。这次中央经济工作会议让我们看到了政府将要采取的“调结构”措施的重点与方向，包括改革收入分配制度、加大社会保障力度、推进城镇化建设等等，以此促进国内消费与非政府投资的加速增长，今后一系列具体政策的出台时机与实施效果将尤其值得我们关注。　　　　　　　　　　CBN：对明年的市场，你认为投资者应该注意些什么？　　　　　　　　　　马宏：明年上半年的市场，我们仍然比较看好，可以进行一些主题投资，应注重对行业和个股的研究。明年经济增长将会受到经济复苏反复、政策调整预期以及经济结构再失衡等因素影响，市场波动将加剧。到明年下半年，货币政策调整的可能性较大，这将会引发市场较大幅度的震荡。投资者应注意市场风险，建议到个股中去发掘机会。　　　　　　　　　　CBN：你最想跟投资者分享的投资心得是什么？　　　　　　　　　　马宏：（1）以追求复合的长期绝对收益为宗旨，忌光看短线进行投机；（2）坚持价值投资理念，结合市场趋势进行投资；（3）注重个股和公司研究，只有在看得懂的时候才进行投资。　　　　
　　关于前私募冠军常士衫的看法：他还没有入门！（转载）　　( 13:20:33)转载　　　　　　下面是我发表在王巍博客的评论：　　　　＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝　　既然你提到常士衫，上次他来天下财经，结尾时对主持人说，他依然坚定看好高铁，我就知道他要完蛋了。我知道常士衫的私募冠军身份，但是我依然认为凭他那句话，就知道他没有入门！现在2011年他成了跌幅冠军。。。A圈的特点，就是“花无百日红”！　　象包钢稀土，那些特例是没有参照价值的，甚至反而误事！如果你抱住包钢稀土成功了，就会用同样方法对待手中其它个股！　　即使包钢稀土出在顶部，其它股做了大电梯，甚至严重套牢，得不偿失！　　我说的负面意见多了些，但是都是真实想法。互相交流吧。　　　　＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝　　以上是我的评论。　　　　　　常士衫的成败就是所谓的：成也高铁，败也高铁。　　抱住高铁股，抱到顶部，然后猛做电梯，又回到底部，甚至到了地下室，然后还依然梦想回到　　原来的高度，可惜，没人再给他这个机会了！他只有割肉一条路了！　　　　这个情况是散户最常见的，我的一个朋友在8元买入东方集团，一共20万股，涨到好像32吧，没出，后来　　跌到好像3元左右吧，我懒得查了。还有一个朋友，23买入云铜，90多没出，套到7元左右，。。　　这种例子很多。。。　　　　原因就在于前期持股的正确，加固了他继续原有做法的思路。。。　　　　常士衫在天下财经说过，他去过厂家，订单多的做不过来。。　　其实以炒作晋亿实业的主力：光大证券深南中路而言，他们只是在看到晋亿实业大订单公告那天，　　拉涨停入场，然后横盘整理吸纳数月，开始拉涨停启动主升浪的。　　订单不过是个炒作噱头！　　　　价格都是主力操纵出来的。　　常士衫忽略了价格是主力人为操纵的结果！　　股票的本质是筹码，筹码是用来在高位兑现的！　　　　他忽略了这个关键因素，从一层抱到阁楼，再一路抱到地下室！　　　　
　　以下点评：也是转载的。　　　　 15:08:40 　　　　其实这也是我自己初入股市的经历！很多人都经历过，从盈利到亏损，到割肉。　　　　在套牢时还觉得自己很坚定，很勇敢，很坚强，坚定认为还会回到前高，甚至再创新高！结果越套越深，就开始想：回到前高一定出！但是根本回不去了！试想，如果在短短几个月内还回到前高，难道是主力逗我玩么？（短线双头，我也没出。。。。），再回前高，都知道该跑了！所以就回不去前高了！包钢稀土，成飞集成。。其实都是特例，包钢稀土最终也是以跌破年线，创多年新低的时候所有持股人套牢为结局！
　　揭密阳光私募长跑三强的投资心经（一）　　 08:04:16上海证券报
字号：T|T 　　　　“任凭你是顶尖学校的MBA，或者拥有注册金融分析师、博士、注册会计师等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人，芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。” 马克赛勒尔一次对哈佛MBA的演讲中如是说。他曾任国际基金评级权威机构晨星(Morningstar)首席股权战略师。　　　　　　长期来说，除了少数具有某种特质的投资者，大部分投资人都将沦为平庸。　　　　　　能够在职业生涯当中长期保持20%以上的复合收益率堪称大师级的人物，如大名鼎鼎的彼得林奇在13年职业生涯中年复合收益率为29.5%，而巴菲特能够在长达45年的时间中保持年复合收益率20.5%，已经是全世界膜拜的股神级人物。　　　　　　有人感叹，中国投资界仍处于缺少大师的时代，但中国资本(,资讯,)市场只有20年时间，阳光私募有业绩可查的记录更是只有短短8年的时间。　　　　　　在成立以来的8年时间中，云南信托 赵凯 管理的 中国龙(博) 资本年复合收益率达到24.7%。景林稳健和明达一期也是成立最早的一批阳光私募，同样拥有5年来年复合收益率超过20%的卓越记录。　　　　　　虽然现在还无法冠之以投资大师的称号，但他们无疑是成功穿越了至少一次牛熊周期，适应多个不同市况的优秀本土投资人。普通投资者总是渴望找到点石成金的投资秘籍，但在走近这几位擅长“长跑”的阳光私募后，发现他们的投资成功除了技能与经验外，更多是勤奋、热情、勇气、阅历、常识、责任感、承压能力和独立思想等等只能感知、不能量化的心理因素。　　　　　　牛市不贪 熊市勿惧　　　　　　牛熊穿越测试“真金”　　　　　　熊市是价值投资者的朋友，不仅是因为熊市提供了廉价的筹码，而且是因为杰出投资者都是在熊市中大幅跑赢指数，将同辈其他投资者远远甩在身后。无论是股神巴菲特还是本土投资者的业绩无不如此。　　　　　　2007年上证综指经过一轮波澜状况的大牛市后一度高达6124点，事后验证这个点位是个巨大的泡沫，3年之后上证综指依然只有当初的一半。但当时市场却深深沉浸在狂欢之中，甚至有人喊出了万点的口号。2008年两市出现断崖式的暴跌，上证指数距离最高点下跌了73%，没有及时抽身的投资者受伤严重。　　　　　　2008年测试的是投资人的警觉和勇气。景林稳健成立于2006年10月，截至2011年6月，历史累计收益率262.15%，年化收益率达到31.75%，排名同业第一。这与该产品高位时敢于急流勇退，低位时敢于出手买入有关。如果从景林稳健2008年各月的收益率来分析，可以看出景林稳健极其警觉地在当年3月份就已经大幅减仓，随后保持了4个月的轻仓，在这四个月中净值损失都控制在1%以内。作为价值投资者总是忍不住过早地在低位买进，2008年8月份，景林稳健的净值损失开始扩大，2008年整个年度收益率为-21.69%。但切莫为其过早抄底感到遗憾，正是忍受了这种短期的损失，景林稳健2009年的收益率达到54.42%。　　　　　　 景林资产(博 吧) 的执行董事陈瑛表示，“2008年的市场考验就是对我们最大一次压力测试，回过头来看，我们本来还可以做得更好，但作为价值投资者，都是做左侧交易的，当下跌到一定程度的时候，价值投资者就认为是进入的时机，一般都会进入得比较早的，但是市场往往会还有下跌、继续错杀。”　　　　　　中国龙资本2008年的收益率为-19.09%，在当时恶劣的市场环境中堪称风控极佳。其管理人赵凯认为：“作为价值投资者，尽管我们会放弃一些技术层面上的交易性投机机会，但并不意味着我们买入一只股票就持有不动了，如遇到基本面发生变化了或者发生系统性风险了，及时的仓位调整是能否获得盈利的关键所在。”　　　　　　2008年让人无法释怀和警醒，明达投资总经理 刘明达 在采访刚开始就迫不及待地将话题切入2008年的投资上。“2008年后，我已经不太关心别人在做些什么了，更多的是从自身找问题的所在。金融危机前，我很少去国外，2008年后我就经常去欧美国家，包括印度等国家，去感受、去体验，在途中发现问题，或者有感想，我会记下笔记。同时我也花费大量的时间和精力通读欧美国家的成功的经济史，思考我们国家经济未来会发生的变化，资本市场未来发展的趋势。2008年的金融危机，我们活下来了，我们内心更坚强了。”　　　　　　尽管明达一期在2008年净值损失了47.62%，但随后两年净值稳步上涨，目前净值已经超越了6124点的新高。明达一期五年来的年化复合收益率为25.43%。　　　　　　看清楚 想明白　　　　　　调研 调研 还是调研　　　　　　“人们可能会关心日本人和韩国人在做什么来影响股票，但是最终决定一只股票命运的还是收益。人们可能会把赌注押在股票短期波动上，但从长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动。”这是大师彼得林奇的经典原则，同样在A股市场使用。　　　　　　如何把握上市公司的收益变化无疑至关重要，巴菲特可以通过大量阅读年报的方式来看透一个公司的未来变化，但A股长跑领先的投资人更深刻体会到：只有勤奋和有效的调研才是把握一个公司发展的唯一途径。事实上，把握一个公司五到十年的变化是很难的，但由于股票价格是一个预期的反应，所以只要你看得比别人稍微长远点就可以胜出，而勤奋和有效地调研正是保证了信息占有绝对优势。　　　　　　赵凯一般每个月会看四、五家公司，不经实地调研坚决不碰。他认为，“不经过实地调研，是很难深入了解一家公司的，更下不去手去买。为了控制风险，我们只会投资于经过深入研究的公司。我们对于公司调研是十分重视的，公司内部设立了严格的股票池管理制度。在调研过程中，我们不仅会与上市公司的高管深入交流，了解公司的运营和战略，而且还会考察该公司的上下游企业，甚至该公司基层员工以及竞争对手，以求更全面更真实地看懂所要投资的上市公司。”　　　　　　“我们做上市公司调研最常用、最基本的方法之一，就是找公司的高管、中层、生产线、供应商和销售渠道深度访谈，我们尤其看重对同行业里的其他上市公司做广泛的、细致的访谈和调研，也就是说，除调研上市公司本身，更关注上下游合作伙伴和本行业竞争对手对行业、企业的分析和评价，经过这样的全方位调研，我们对上市公司在行业中的竞争力和价值就有了更清晰的认识和准确的判断”，景林资产董事总经理卫红说，“在景林，我们称之为360度调研，这是我们投资和风控的基础。”　　　　　　此外，景林资产非常看重上市公司创始人的企业家精神及管理团队的能力、操守并且在调研中持续关注。从过往经验看，曾有所选中目标企业的老板开始迷恋赌博、或者出现与核心竞争力相悖的过度产业多元化，这就是景林资产抛售股票之时。“短期看企业或企业家不专注做事不会马上影响企业的运行，但是时间段拉长后，后果就会显现出来，公司基本面转坏可能会很快。”卫红说。　　　　　　为了调研，刘明达今年到现在就飞了十几万公里的路程，而8月中旬更是一连10天，天天在飞，但除了亲力亲为外， 刘明达广泛借助公司广泛的创投界人脉。“券商分析师的研究报告很少见到10页以上的，而创投界的分析报告动辄上百页，因为创投公司通常是用两三年的时间跟踪一个产业、一个项目，其深度不言而喻。” 明达资产 公司主要的高级研究员也基本上都是从做实业转投过来的，对产业有很深的认识，对公司的经营环节非常了解。　　　　　　景林资产也同时拥有股权投资团队，公司还建立了由不同行业专家组成的研究和咨询网络，这些专家具有扎实的专业基础和深厚的行业背景，长期从事实业经营和战略并购，他们的视野和对于行业和宏观经济的洞察力深于很多金融机构的研究员，对于行业的各种变化也更为敏感。　　　　　　
　　揭密阳光私募长跑三强的投资心经（二）　　　　 08:04:16上海证券报 字号：T|T 　　　　成功的投资有两种，一种是拿到极为便宜的筹码，就像巴菲特买中石油，当时市场对于8%的股息率视而不见，刘明达在2005年底以“傻瓜投资”法则声名鹊起，即将苏宁电器(002024)、中兴通讯(000063)、云南白药(000538)等10只蓝筹股做一个投资组合，3年内不做任何操作，也是因为当时筹码极度便宜，最终收益率高达495.92%，成为业界经典案例，但这种机会却是可遇不可求。还有一种属于大多数时间的状态，必须通过勤奋和有效的调研，获得确定性的投资机会。　　　　　　大幅波动的震荡市中，成功的投资更是从有效深入的调研开始。正如卫红所说，“我们的投资和风险控制都是从深度调研开始，就好像种地要从优选种子开始，然后播种、施肥、松土、浇水，每一个环节都用心做好，碰到恶劣天气我们会随时检视我们的农田和作物，但我们不会过分担心，更不会因为一场狂风骤雨，赶紧跑地里把苗全部拔了，在市场上大甩卖。”用这样简单明确的方法做投资，可以睡得很踏实。　　　　　　投资的整个过程都需要勤于调研。刘明达认为，就如巴菲特选股一定要看这家公司护城河是否足够好，可能巴菲特也会犯错误，因为所谓的“护城河”也在变化，这就要靠勤奋来补救了，就要通过调研，看到这个变化。　　　　　　独立性 预判力　　　　　　不为市场涨跌所动　　　　　　高智商、勤奋，受到过很好的职业训练的人也比比皆是，但却仅有极少数的人能够长期战胜市场。这是因为上述的一切只是敲门砖而已，真正成为投资大师需要心理上做到淡定独立。　　　　　　中国龙